剛剛，看完了灰熊（Grizzly Research）今晚發(fā)布的做空拼多多的報(bào)告原文。

(資料圖)

如果一句話評(píng)價(jià)的話，就是沒(méi)有什么價(jià)值（增量信息），基本是把市面上所有拼多多的壞消息給「拼」進(jìn)了一篇文章里。

做空的理由主要有四個(gè)：

一是攻擊Temu有間諜軟件嫌疑，未來(lái)會(huì)被取締。

二是拼多多holding財(cái)務(wù)信息不可信，可能有造假、刷單、少報(bào)員工數(shù)量等可能性。

三是拼多多國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)不行，打不過(guò)阿里巴巴、京東。

四是拼多多優(yōu)先考慮管理層利益，而非股東利益

分別談一下我對(duì)這四個(gè)理由的看法。

首先是理由一。

這篇報(bào)告中詳細(xì)列舉了Temu所使用到的一些系統(tǒng)權(quán)限，認(rèn)為有間諜軟件嫌疑。而且列舉了美國(guó)政府可能會(huì)對(duì)Temu下手的一些跡象，比如取消免稅等等。

我個(gè)人看下來(lái)沒(méi)有什么實(shí)錘證據(jù)，遠(yuǎn)不如之前卡巴斯基爆錘拼多多App的報(bào)告，但鑒于技術(shù)部分不是很懂，這里就不展開(kāi)了。

至于美國(guó)政府可能會(huì)對(duì)Temu下手，這里牽扯面也很大，也無(wú)法判斷。不過(guò)我之前寫(xiě)過(guò)一篇Temu和Shein是否可能被取消800美金免稅的文章，大家感興趣的可以看一下。

其次是理由二。

灰熊說(shuō)拼多多的財(cái)務(wù)狀況是出了名的不可靠，但我個(gè)人不同意這種扣帽子的說(shuō)法。

并沒(méi)有任何實(shí)質(zhì)證據(jù)證明拼多多有這類(lèi)前科，有這類(lèi)前科的是當(dāng)今的當(dāng)紅辣子雞瑞幸咖啡（雖然瑞幸早已改頭換面了）。

灰熊說(shuō)拼多多2018年來(lái)就一直沒(méi)有首席財(cái)務(wù)官，但我不認(rèn)為這能說(shuō)明什么。

之前聽(tīng)消息說(shuō)，一位2019年左右進(jìn)入到拼多多的員工，還曾看到過(guò)黃崢在辦公室親自審批一摞一摞的紙質(zhì)發(fā)票，采用這種最原始的的管理方式，是因?yàn)椤讣堎|(zhì)發(fā)票看的更清楚，更有證據(jù)感」。

我不認(rèn)為黃崢會(huì)容忍財(cái)務(wù)作假，這么低級(jí)的事情發(fā)生。

然后是理由三。

灰熊的依據(jù)主要還是高盛之前6月的報(bào)告，其中說(shuō)拼多多6月份的DAU的同比下降超過(guò)20%，然后灰熊就認(rèn)為拼多多的業(yè)務(wù)在快速惡化。

因?yàn)閲?guó)內(nèi)業(yè)務(wù)快速惡化，所以拼多多要通過(guò)TEMU講一個(gè)新故事。

其實(shí)我也納悶，拼多多這個(gè)新故事到底是講不講啊，都一年了，還各種藏著掖著，財(cái)報(bào)和業(yè)績(jī)會(huì)上惜字如金。

我認(rèn)為灰熊不了解中國(guó)電商市場(chǎng)，更不太清楚拼多多的商業(yè)模式。中國(guó)人尚且難以理解為什么這么強(qiáng)大的阿里巴巴、這么優(yōu)秀的京東，能被一個(gè)假貨代名詞的拼多多給逼到墻角，更何況外國(guó)人呢？

最后是理由四。

灰熊認(rèn)為拼多多不在乎股東利益，甚至說(shuō)：

“PDD Holdings建立了一個(gè)它使用的支付平臺(tái)。然而，管理層已經(jīng)為自己開(kāi)辟了整個(gè)支付業(yè)務(wù)（支付寶劇本）。我們相信管理層私下為自己保留了業(yè)務(wù)中最有吸引力的部分?！?/em>

這是說(shuō)拼多多打算效仿阿里巴巴，把多多錢(qián)包變成支付寶，給私有化了嗎？

真是一朝被蛇咬，十年怕井繩。

之前美團(tuán)王興批評(píng)馬云剝離支付寶業(yè)務(wù)，「仍然認(rèn)為他（馬云）有誠(chéng)信問(wèn)題」，看來(lái)這個(gè)批評(píng)確實(shí)有一定道理。

就像瑞幸咖啡作假讓外資質(zhì)疑所有中概股會(huì)作假，馬云私有化支付寶的行為也會(huì)讓外資質(zhì)疑中概股會(huì)損傷股東權(quán)益。

有了始作俑者，誰(shuí)知道你們會(huì)不會(huì)「后繼有人」？

不過(guò)我個(gè)人感覺(jué)，這個(gè)應(yīng)該是多慮了。

我自己觀察是多多錢(qián)包并沒(méi)有拿到公司特別多的資源，產(chǎn)品形態(tài)也一直很固定，更像一個(gè)防守型的產(chǎn)品。

在支付上，拼多多整體和微信支付綁定很深。

這篇報(bào)告基本匯總了所有拼多多的壞消息，不過(guò)都是已知的，甚至有些賊離譜，也收錄了。

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我甚至看到有雪球用戶的發(fā)帖都被放上去了。

說(shuō)實(shí)話，有點(diǎn)羨慕。

以上?！?/p>

$拼多多(PDD)$ $阿里巴巴(BABA)$ $京東(JD)$

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