2023年7月3日怡合達(301029)發(fā)布公告稱公司于2023年6月20日接受機構(gòu)調(diào)研，abrdn(P),UK、Cathay Life Insurance、CloudAlpha Capital Management、D. E. Shaw、Dymon Asia、Eastspring Investments、FACT CAPITAL、FIL Fidelity、First Beijing、FountainCapResearch and lnvestment、Franklin Templeton、AIIM Investment Management、Fullgoal Fund Management、Goldstream Capital Management、Grand Aliance Asset Mgmt、JPMorgan Asset Management、Kadensa Capital、Lion Global Investors、LMR Partners LLP、Mackenzie Financial Corporation、Manulife Asset Management、Matthews International Capital Management、Allianz Global Investors、Mirae Asset Global Investments、Morgan Stanley Investment Management、New Silk Road Investment、Pinnacle Investment Management、Pleiad Investment Advisors、Point72、Polymer、Protium Capital、Schonfeld Strategic Advisors、Sequoia Capital、Antipodes Partners、Sumitomo Mitsui Ds Asset Management、T Rowe Price、Templeton Investment、TF International Securities Group Limited、Tiger Pacific Capital(P),USA、Torq Capital Management、UBS Global Asset Management、Van Berkom & Associates、富業(yè)盛德、瑞橞證券東京總部、Artisan partners L.P.(P),Milwaukee、瑞穗證券北京代表處、鑫巢資本、中國平安、中金公司資管、中金證券、中歐基金、Aspoon Capital、AXA lnvestment Managers、BOCI-Prudential Asset Mgmt、Canada Pension Plan Investment Board (CPP)參與。

具體內(nèi)容如下：

問：請目前公司再融資進展如何，兩個募投項目建成達產(chǎn)后預(yù)計可以新增多少產(chǎn)能？

【資料圖】

答：公司再融資目前已復深交所的問詢。再融資的兩個募投項目均緊密圍繞公司現(xiàn)有 F工廠自動化零部件、非標零部件產(chǎn)品開展，是對現(xiàn)有業(yè)務(wù)供應(yīng)鏈供應(yīng)能力、生產(chǎn)制造產(chǎn)能的擴充，兩個募投項目的建設(shè)期為 2年，在投產(chǎn)后經(jīng)歷 4年的產(chǎn)能爬坡，在第6年達到 100%的產(chǎn)能利用率。2022年度，公司產(chǎn)品交付產(chǎn)能為出貨 472.20萬項次。在第 6年募投項目達產(chǎn)年擬新增產(chǎn)能產(chǎn)品出貨890萬項次，預(yù)測公司總產(chǎn)能將增加至 1,362.20萬項次。

答：相同點①應(yīng)用領(lǐng)域相同，下游行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，包括新能源鋰電、3C、汽車、光伏、工業(yè)機器人、軍工、醫(yī)療、半導體、激光、食品和物流等行業(yè)領(lǐng)域；②下游客戶相同，均為自動化設(shè)備廠商和終端設(shè)備使用廠商。

不同點①F標準零部件聚焦于 F工廠自動化零部件標準設(shè)定和產(chǎn)品開發(fā)，區(qū)分客戶應(yīng)用場景對原有非標準型號產(chǎn)品標準化、已有標準型號產(chǎn)品系列化和模塊化，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品品類，匯編成產(chǎn)品目錄手冊，2022年度，F(xiàn)標準零部件收入 241,587.60萬元，毛利 98,191.81萬元；②FB非標零部件主要是根據(jù)客戶的設(shè)計圖紙，公司定制加工單散件數(shù)量的零部件，2022年度，F(xiàn)B非標零部件收入 7,181.08萬元，毛利 1,024.88萬元。

答：一是產(chǎn)能方面,目前 FB產(chǎn)能正在爬坡，跟市場需求之間差距較大，公司希望從合格供應(yīng)商中獲取到補充產(chǎn)能，在實現(xiàn)既降低公司的固定資產(chǎn)投入，與保障交付確定性之間尋找平衡點。二是信息化方面,2022年 1.0版本的自動報價和自動編程是分開推動的，自動報價是從原有數(shù)據(jù)庫中抓取相應(yīng)的配對信息，形成報價；自動編程是與外部合作，現(xiàn)在可以將部分方形件做出來，已達成一定的成效。今年會推動形成 2.0版本—從識別 3D特征開始，到自動編程、編工藝，計算工時，進而實現(xiàn)自動報價，讓其運行邏輯性更順暢。三是在制造生產(chǎn)上，也將嘗試啟用自動化柔性產(chǎn)線，以進一步降低對人工操作的依賴，提升設(shè)備稼動率。

答：中國在高速發(fā)展以及智能制造升級的大背景下，會不斷的有行業(yè)誕生新的自動化產(chǎn)能需求，尤其是當某些行業(yè)發(fā)生技術(shù)迭代的時候，過去的產(chǎn)能需要大批量進行升級和替換。結(jié)合公司自身能力，以及行業(yè)未來的資本開支情況、自動化程度、國產(chǎn)化率提升等大背景下，光伏、半導體、醫(yī)療等行業(yè)未來幾年的市場空間是我們下一步戰(zhàn)略突破方向。光伏目前處于產(chǎn)能擴張和技術(shù)迭代的時間節(jié)點，下游增長的確定性會更高。半導體和醫(yī)療會更加注重產(chǎn)品的優(yōu)化和推廣。公司也會不斷地提升、推行高質(zhì)量發(fā)展，用F+FB業(yè)務(wù)結(jié)合的模式滿足不同行業(yè)的非核心零部件的需求。

答：公司為了提高訂單響應(yīng)速度、縮短交貨周期和滿足客戶多樣性一站式采購需求，進行了部分 SKU的備庫。公司備庫的產(chǎn)品為具有較廣泛的、持續(xù)性的、可預(yù)期市場需求的成品和半成品。半成品備庫能提高生產(chǎn)效率和發(fā)貨速度，客戶下單后，公司根據(jù)客戶的需求進行追加工，以提高供貨效率。公司的存貨主要集中在 1年以內(nèi)，近年來存貨庫齡超過 1年的比例整體呈逐步下降趨勢。截至 2023年 3月 31日，公司存貨庫齡在 1年以內(nèi)的金額為

52,641.61萬元，占比 87.19%，庫齡超過 1年的金額為 7,731.80萬元，占比 12.81%。

答：自制考慮多個方面，一是供應(yīng)的確定性和時效性；二是到一定體量，如果自制比 OEM有更好的成本控制，也會將原本 OEM的部分納入自制；三是國產(chǎn)替代，如果有很好的毛利空間也會自制。自制能力達不到以及體量不夠的情況下，選擇集采或 OEM會有更好的毛利表現(xiàn)。集采集中在品牌產(chǎn)品，公司以渠道商的模式幫客戶采購，滿足其一站式采購需求，也能幫助品牌供應(yīng)商像毛細血管一樣滲透到幾萬家小微設(shè)備客戶中去，這是他們原有的經(jīng)銷模式所難以覆蓋的。

答：F工廠自動化零部件方面F工廠自動化零部件行業(yè)產(chǎn)品需求和供應(yīng)均較為分散，難以實現(xiàn)批量生產(chǎn)，行業(yè)內(nèi)規(guī)模效應(yīng)不顯著?；谏鲜鎏攸c，在國內(nèi)自動化零部件行業(yè)，多數(shù)企業(yè)在各自細分行業(yè)領(lǐng)域供應(yīng)一種或幾種零部件產(chǎn)品。由于進入門檻較低，生產(chǎn)廠商數(shù)量眾多、平均規(guī)模較小，市場化程度較高，市場競爭激烈。在國內(nèi)自動化設(shè)備零部件行業(yè)，公司較早采用與米思米類似的一站式供應(yīng)多種零部件模式進行經(jīng)營，在國內(nèi)市場具有一定的市場規(guī)模和本地化服務(wù)優(yōu)勢。由于公司在產(chǎn)品豐富度、品牌和客戶、供應(yīng)鏈管理、本地化服務(wù)、信息和數(shù)字化等方面存在較高壁壘，而國內(nèi)類似公司數(shù)量較少、規(guī)模較小，公司位居行業(yè)前列，屬于頭部企業(yè)。

FB非標零部件產(chǎn)品方面非標零部件產(chǎn)品呈現(xiàn)出定制化程度高、需要單獨生產(chǎn)加工以及單散件等特征，且非標零部件的生產(chǎn)制造門檻相對不高、訂單不穩(wěn)定，使得行業(yè)內(nèi)存在眾多的中小加工廠商，總體的行業(yè)集中度不高。目前，我國尚未產(chǎn)生在自動化設(shè)備行業(yè)非標零部件產(chǎn)品領(lǐng)域的絕對龍頭企業(yè)。與非標零部件產(chǎn)品的中小加工廠商相比，公司在競爭中擁有客戶資源與品牌知名度優(yōu)勢、信息化數(shù)字化優(yōu)勢、強大供應(yīng)鏈管理能力優(yōu)勢、資金規(guī)模優(yōu)勢等。隨著公司大力發(fā)展非標零部件產(chǎn)品，公司的相對競爭優(yōu)勢將進一步增強，有望在行業(yè)內(nèi)取得一定市場份額。

答：公司未來 3-5年主要以三個維度的提升為核心1)縱向提升 在客戶 BOM 表中金額占比的提升，包括 F、FB 的滲透與小微客戶的需求；2)橫向希望有更好的市占率水平，可能會有一些銷售資源政策的匹配；3)海外區(qū)域布局，日本、東南亞等地區(qū)有足夠的吸引力，是公司中長期主要拓展的方向。

怡合達2023一季報顯示，公司主營收入7.04億元，同比上升44.36%；歸母凈利潤1.61億元，同比上升59.49%；扣非凈利潤1.6億元，同比上升64.7%；負債率19.46%，財務(wù)費用-203.83萬元，毛利率41.68%。

該股最近90天內(nèi)共有8家機構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為55.17。

以下是詳細的盈利預(yù)測信息：

融資融券數(shù)據(jù)顯示該股近3個月融資凈流入223.4萬，融資余額增加；融券凈流入84.62萬，融券余額增加。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，怡合達(301029)行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性優(yōu)秀。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標4星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)

關(guān)鍵詞：