【資料圖】

2Q23 單季扣非凈利創(chuàng)新高，享高速光模塊發(fā)展機(jī)遇據(jù)公司2023 年中報(bào)，1H23 公司營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為6.64/2.36/2.26 億元，分別同比增加15.01%/36.42%/46.38%，符合此前業(yè)績(jī)快報(bào)（營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)：6.64/2.34/2.25 億元）；2Q23單季度公司營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為3.77/1.44/1.40 億元，分別同比增加27.97%/59.68%/81.02%。業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)主要系公司有源業(yè)務(wù)需求的高增，以及公司毛利率、匯兌收益的同比提升?？紤]到全球AI 算力側(cè)投資有望拉動(dòng)高速光器件需求快速釋放，我們上調(diào)公司2023~2025 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期分別至5.50/8.34/10.72 億元（前值：5.32/7.27/9.40 億元），可比公司2024 年Wind 一致預(yù)期PE 均值為41x，考慮到公司在光器件領(lǐng)域龍頭地位，給予公司2024 年55xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)116.17 元（前值：128.95元），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

高速光模塊產(chǎn)業(yè)鏈需求釋放，光有源器件營(yíng)收高增分板塊來(lái)看，根據(jù)公司中報(bào)，1H23 公司光無(wú)源器件營(yíng)收為4.27 億元，同比下滑12.90%，我們判斷或因公司部分中低速產(chǎn)品線需求的波動(dòng)；1H23 公司光有源器件營(yíng)收2.23 億元，同比高增185.07%，我們判斷主要受益于全球AI 算力側(cè)投資加碼背景下，數(shù)據(jù)中心建設(shè)帶動(dòng)對(duì)光器件產(chǎn)品需求的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，尤其是高速產(chǎn)品需求增長(zhǎng)較快，帶動(dòng)光有源板塊營(yíng)收的快速釋放。

毛利率同比提升2pct，費(fèi)用率控制平穩(wěn)

1H23 公司綜合毛利率為50.96%，同比+2.35pct，其中1H23 公司光無(wú)源器件毛利率為55.05%，同比+3.19pct；光有源器件毛利率為41.47%，同比+14.76pct，我們判斷公司各板塊毛利率提升主要系營(yíng)收結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。費(fèi)用率方面控制平穩(wěn)， 1H23 公司銷(xiāo)售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為1.71%/5.37%/9.55%，同比+0.12pct/+0.31pct/-1.22pct。1H23 公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為-0.45 億元（1H22：-0.12 億元），主要為定期存款在報(bào)告期內(nèi)到期，帶來(lái)利息收入同比增長(zhǎng)以及受匯兌收益的同比增加。

AI 算力投入催生高速光器件需求；公司平臺(tái)化優(yōu)勢(shì)明顯我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)已明晰：全球AI 算力側(cè)投入有望持續(xù)加碼，大規(guī)模GPU集群對(duì)于互聯(lián)帶寬提出更高要求，催生800G 光模塊需求持續(xù)提升，未來(lái)有望進(jìn)一步邁向1.6T，帶來(lái)高速光器件市場(chǎng)需求釋放。在此背景下，我們認(rèn)為公司作為光器件龍頭有望充分受益，另一方面，公司積極推動(dòng)高速光引擎業(yè)務(wù)布局，有望邁入收獲期。此外公司正在加速向平臺(tái)型公司升級(jí)，隨著激光雷達(dá)項(xiàng)目量產(chǎn)順利推進(jìn)，未來(lái)新領(lǐng)域產(chǎn)品有望打造公司增長(zhǎng)新動(dòng)能。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；下游市場(chǎng)需求不及預(yù)期。

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