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事件概述

8月24日晚，公司發(fā)布2023年中期報(bào)告。公司2023H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.09億元，同比減少11.48%；毛利率19.02%，同比增長1.63pct；歸母凈利潤1.01億元，同比增加12.84%；扣非歸母凈利潤0.82億元，同比增加6.52%。其中第二季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.37億元，環(huán)比增長9.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.55億元，環(huán)比增長16.47%。

分析與判斷

在消費(fèi)電子板塊復(fù)蘇緩慢的背景下，公司訂單穩(wěn)步提升，新興市場業(yè)務(wù)逐步貢獻(xiàn)營收。公司本部2023上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入5.18億元，同比增長15.62%；凈利潤0.58億元，同比增長80.18%。通訊及消費(fèi)電子上半年復(fù)蘇緩慢，但公司依然實(shí)現(xiàn)了訂單的穩(wěn)步增長，同時(shí)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)穩(wěn)步下降。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，以精密繞線電感、共模電感為代表的高端產(chǎn)品占銷售比重持續(xù)提升，新能源、汽車電子及服務(wù)器等新興市場業(yè)務(wù)也在逐步貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)增量，帶動(dòng)本部營收逐步向好。

子公司業(yè)績短期承壓，加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級助力破局。2023上半年子公司星源電子受出口需求下滑等因素影響導(dǎo)致產(chǎn)品量價(jià)齊跌，營收同比下降27.65%，金之川營收同比也有小幅下滑。但當(dāng)前消費(fèi)電子市場正在逐步緩慢恢復(fù)，公司也在積極探索Mini-LED等新世代顯示技術(shù)、著力光伏電感等熱點(diǎn)產(chǎn)品、同時(shí)加大汽車中控和車載BMS等場景應(yīng)用的驗(yàn)證和投入，通過業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級為子公司成長提供新動(dòng)能。

聚集資源發(fā)力射頻器件推動(dòng)高端產(chǎn)品落地。公司依托在電感產(chǎn)品和射頻濾波器領(lǐng)域的積累和突破，已成為國內(nèi)少有的同時(shí)量產(chǎn)LTCC與SAW濾波器的廠商，目前TC-SAW等高端產(chǎn)品銷售比重持續(xù)提升，帶動(dòng)整體毛利率上行，TF-SAW項(xiàng)目已開發(fā)多款濾波器和雙工器產(chǎn)品，預(yù)計(jì)將于2024年上半年導(dǎo)入量產(chǎn)。我們認(rèn)為，公司在SAW濾波器的持續(xù)投入有望加快新產(chǎn)品落地，疊加高端SAW市場滲透率持續(xù)提升從而帶動(dòng)整體毛利率的提升，強(qiáng)化公司在該領(lǐng)域的市場地位。

投資建議

維持“買入”評級。我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測至2.25/2.97/3.66億元，同比增速分別為+12.9%/+31.8%/+23.5%，對應(yīng)EPS分別為0.26/0.34/0.42元，對應(yīng)PE估值分別為30/23/19倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示

公司研發(fā)不及預(yù)期、終端需求復(fù)蘇不及預(yù)期、新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期

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