國(guó)際油價(jià)顯著下跌
端午假期期間，海外市場(chǎng)大宗商品價(jià)格波動(dòng)加劇。上周（6月19日-6月23日），8月交貨的紐約商品交易所輕質(zhì)原油期貨價(jià)格累跌3.04%，收于每桶69.50美元；8月交貨的倫敦布倫特原油期貨價(jià)格累跌2.69%，收于每桶74.55美元。上周油價(jià)大跌的原因是什么？還有進(jìn)一步下跌的空間嗎？我們來聽聽隆眾資訊原油分析師吳燕的解讀。
【資料圖】
歐美央行加息預(yù)期影響油價(jià)
吳燕：近期油價(jià)下跌的主要原因是歐美央行未來加息預(yù)期加劇了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。國(guó)際油價(jià)盤中一度大跌，但美國(guó)石油鉆井?dāng)?shù)量持續(xù)下降，油價(jià)最終收窄跌幅。
下半年油市關(guān)注三個(gè)方面
吳燕：關(guān)于下半年國(guó)際原油市場(chǎng)，第一個(gè)方面是金融壓力對(duì)于油價(jià)的施壓作用，這主要源于油品需求周期與經(jīng)濟(jì)周期的高度關(guān)聯(lián)。
美國(guó)方面，上半年通脹大幅回落，美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息，但其在下半年仍有累計(jì)50個(gè)基點(diǎn)的較高加息預(yù)期。宏觀經(jīng)濟(jì)方面，歐美制造業(yè)走弱和（經(jīng)濟(jì)）放緩的預(yù)期都會(huì)對(duì)原油價(jià)格產(chǎn)生抑制。對(duì)于需求大國(guó)中國(guó)，一季度疫情防控措施優(yōu)化之后，經(jīng)濟(jì)處于快速修復(fù)狀態(tài)。二季度的增長(zhǎng)動(dòng)能有所放緩，后期居民消費(fèi)的復(fù)蘇情況仍需要時(shí)間來驗(yàn)證。
總體而言，金融方面還是存在壓力，在共振復(fù)蘇周期來臨之前確實(shí)也缺乏向上動(dòng)力。
第二個(gè)方面是地緣因素對(duì)油價(jià)的支撐作用。由于全球原油供應(yīng)高度壟斷集中的特性，我們主要還是看OPEC+，以沙特為主的中東主要產(chǎn)油國(guó)，以及俄羅斯、美國(guó)方面的供應(yīng)產(chǎn)出表現(xiàn)。其實(shí)，OPEC+方面今年也在持續(xù)支撐油市，包括沙特宣布7月額外減產(chǎn)100萬桶/日，以及表示將繼續(xù)評(píng)估市場(chǎng)供需，并有可能延長(zhǎng)額外減產(chǎn)。整體來看，這對(duì)于油市有托底作用。
俄羅斯方面，其實(shí)在歐盟多輪制裁之后，其對(duì)歐洲石油出口基本上已全部轉(zhuǎn)移至亞洲，但制裁對(duì)于其供應(yīng)量的實(shí)際影響較小。其實(shí)在4、5月，包括6月，俄羅斯的供應(yīng)量仍居于高位，也就是說在減產(chǎn)背景之下，俄羅斯的供應(yīng)仍然非常充裕，這對(duì)油市產(chǎn)生利空影響。
美國(guó)方面，雖然不像OPEC+和俄羅斯一樣主動(dòng)宣布減產(chǎn)，但其實(shí)際產(chǎn)量增長(zhǎng)仍處于停滯狀態(tài)，包括鉆井?dāng)?shù)量也持續(xù)下降至下半年。而一旦美國(guó)開始為戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（SPR）回購(gòu)原油，這也將進(jìn)一步加強(qiáng)油價(jià)的底部支撐。
第三個(gè)方面是全球供需動(dòng)態(tài)平衡狀態(tài)。全球經(jīng)濟(jì)增速放緩對(duì)于油品需求和價(jià)格形成了下行壓力。我們提到，OPEC+通過減產(chǎn)對(duì)沖需求疲弱，為油價(jià)持續(xù)進(jìn)行托底支撐，所以整體而言，國(guó)際原油市場(chǎng)處于（供需）動(dòng)態(tài)平衡狀態(tài)。因此，我們看到下半年油價(jià)暫時(shí)維持70美元/桶至100美元/桶的寬幅震蕩預(yù)期。
金價(jià)創(chuàng)四個(gè)月來最大單周跌幅
上周，金價(jià)承壓回落。紐約商品交易所黃金期貨市場(chǎng)交投最活躍的8月黃金期價(jià)創(chuàng)下四個(gè)多月來的最大單周跌幅，累計(jì)下跌2.07%，收于每盎司1930.0美元。金價(jià)后市是否有望企穩(wěn)？來聽聽國(guó)泰君安期貨研究所所長(zhǎng)助理、有色及貴金屬首席研究員王蓉的分析。
金價(jià)回調(diào)受美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑影響
《全球財(cái)經(jīng)連線》：金價(jià)創(chuàng)歷史新高后，上周重新跌破每盎司1920美元關(guān)口，主要是由哪些原因?qū)е拢?/p>
王蓉：上周黃金回調(diào)，位置來到每盎司1919美元左右的低點(diǎn)，我們認(rèn)為這波回調(diào)主要由以下幾個(gè)原因驅(qū)動(dòng)：
首先來自于美聯(lián)儲(chǔ)整體的加息路徑實(shí)際上出現(xiàn)了重新“陡峭”，甚至有轉(zhuǎn)鷹的風(fēng)向。在最近一個(gè)多月時(shí)間里我們明顯看到，銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)在緩和，這當(dāng)然也得益于聯(lián)儲(chǔ)非?？焖俚氖袌?chǎng)處理和非常充裕的流動(dòng)性調(diào)節(jié)。
除此之外，我們也看到，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)以及核心通脹數(shù)據(jù)，給了聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的整體判斷（依據(jù)），較大的著陸和衰退風(fēng)險(xiǎn)，目前來講可能都不太嚴(yán)重，所以它也有一定經(jīng)濟(jì)層面的底氣增加加息的次數(shù)。
除了聯(lián)儲(chǔ)利率路徑的再調(diào)整、“鷹牌再起”之外，我們也觀察到美國(guó)6月初債務(wù)上限風(fēng)波解決之后，對(duì)短期流動(dòng)性也有一定的影響。因?yàn)槊绹?guó)增加債券供給的同時(shí)，事實(shí)上利率本身有一定的壓力。
我們還傾向于認(rèn)為，歷史階段上來看，每一輪加息結(jié)束到降息真正開啟的過渡階段，黃金也會(huì)做一波調(diào)整，所以這一波（回調(diào)）在歷史慣性規(guī)律里。
下半年黃金有機(jī)會(huì)觸底回升
《全球財(cái)經(jīng)連線》：后市來看，金價(jià)是否有望反彈？
王蓉：后市來看，我們傾向于短期黃金還是有些壓力的，但是往后看，包括下半年，我們認(rèn)為黃金有機(jī)會(huì)觸底回升，整個(gè)重心還可以繼續(xù)向上。
因?yàn)槲磥泶蠓较蛏?，可能還是聯(lián)儲(chǔ)維持高息環(huán)境，經(jīng)濟(jì)本身應(yīng)該還未完全定價(jià)，或者反映出高息環(huán)境對(duì)于實(shí)體需求的負(fù)面沖擊，所以未來總歸會(huì)看到一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的切換。當(dāng)全面衰退的信號(hào)到來的時(shí)候，黃金也會(huì)重新迎來一波上行的動(dòng)能。
國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格重挫
6月23日，國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格顯著回落。芝加哥期貨交易所玉米、小麥和大豆期價(jià)全線下跌。當(dāng)天，芝加哥期貨交易所玉米市場(chǎng)交投最活躍的12月合約跌5.28%；小麥9月合約跌0.83%；大豆11月合約跌2.2%。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格受哪些因素拖累走弱？后市怎么走？我們來連線中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授王玉斌。
五方面因素導(dǎo)致糧價(jià)下跌
王玉斌：6月23日國(guó)際糧價(jià)出現(xiàn)較大幅度下跌，引起各方廣泛關(guān)注。
實(shí)際上，我們回望去年三季度以來，大豆、小麥、玉米等糧食（價(jià)格）都出現(xiàn)波動(dòng)中下跌的趨勢(shì)，所以現(xiàn)在出現(xiàn)的下降趨勢(shì)是去年三季度以來糧價(jià)下跌的延續(xù)。
（糧價(jià)下跌）的主要原因有如下五個(gè)方面。一是生產(chǎn)。受近幾年疫情、地區(qū)沖突等因素影響，各國(guó)普遍重視糧食生產(chǎn)，而現(xiàn)在又逐步進(jìn)入糧食收獲季。
二是消費(fèi)。由于近幾年飼料糧短缺，畜牧業(yè)專家在逐步研討可替代的技術(shù)措施，這對(duì)于畜牧業(yè)用糧、飼料用糧的需求實(shí)際上有所抑制。
三是疫情沖擊得到解除。早期疫情導(dǎo)致糧價(jià)大幅上漲，而隨著新冠大流行緊急狀態(tài)結(jié)束，糧價(jià)逐步回歸理性。
四是地區(qū)沖突影響減弱。去年2月份以來，俄烏沖突導(dǎo)致局部糧價(jià)大漲，調(diào)運(yùn)受限。隨著黑海運(yùn)輸通道開放等因素影響，地區(qū)局勢(shì)對(duì)糧食貿(mào)易的影響逐漸減弱。
五是儲(chǔ)備。因?yàn)橐咔?、地區(qū)沖突等不確定性因素的影響，一部分糧商和一部分消費(fèi)者實(shí)際上在這幾年有糧食存儲(chǔ)，這也是后續(xù)糧價(jià)下挫的一個(gè)疊加因素。
糧價(jià)或逐步趨于合理
王玉斌：綜合以上五點(diǎn)，未來糧價(jià)走勢(shì)的不確定性在進(jìn)一步減弱。糧食生產(chǎn)、消費(fèi)等趨于合理，未來糧食價(jià)格應(yīng)逐步趨于合理。
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