來源：環(huán)球老虎財(cái)經(jīng)app

?？低晝啥确植鹱庸旧鲜斜澈?，是?？迪档囊粓?chǎng)造富運(yùn)動(dòng)。其擬分拆上市的第二單?？禉C(jī)器人在股權(quán)架構(gòu)與螢石網(wǎng)絡(luò)如出一轍，即除了?？低暿谴蠊蓶|之外，一只名為青荷投資私募股權(quán)基金位居兩家公司的二股東之位。抽絲剝繭之后發(fā)現(xiàn)，這只私募基金背后實(shí)則是?？低曅磐杏?jì)劃的員工持股計(jì)劃，而該信托計(jì)劃背后的持有人超過76%都是?？低暤母吖?、董事等人員。

?？低暪始恐厥?，再度分拆子公司上市。

(資料圖)

5月25日，?？禉C(jī)器人更新上市申請(qǐng)審核動(dòng)態(tài)，公司已回復(fù)審核問詢函，回復(fù)的問題主要有，關(guān)于業(yè)務(wù)和行業(yè)發(fā)展，關(guān)于分拆上市，關(guān)于同業(yè)競爭等。

對(duì)于分拆海康機(jī)器人上市，市場(chǎng)對(duì)其背后的私募基金尤為關(guān)注。

從?？禉C(jī)器人的股權(quán)架構(gòu)來看，發(fā)行前?？低暢钟衅?0%的股權(quán)，青荷投資持有40%的股權(quán)。而根據(jù)招股書可知，青荷投資的背后實(shí)際上是?？低暤摹案队?jì)劃”平臺(tái)。

該平臺(tái)的持有人大部分都是?？低暤暮诵娜藛T。若?？禉C(jī)器人成功上市，背后的股東們將會(huì)滿載而歸。

實(shí)際上，此前海康威視在對(duì)螢石網(wǎng)絡(luò)的分拆之時(shí)，股權(quán)結(jié)構(gòu)上亦是呈現(xiàn)了“六四開”特征。青荷投資同樣持有40%的股份。而隨著螢石網(wǎng)絡(luò)上市，青荷投資身價(jià)也一路水漲船高，其背后的?？低暩吖芗跋嚓P(guān)人員賺得盆滿缽滿。

顯然，分拆螢石網(wǎng)絡(luò)讓?？迪档暮诵娜藛T大賺一筆。因此，?？低曈麖?fù)刻此前的模式以進(jìn)行下一場(chǎng)造富。

?？禉C(jī)器人背后的神秘私募，

最高翻179倍

作為海康威視往A股市場(chǎng)力推的第二子，海康機(jī)器人備受關(guān)注，而其在招股書中披露的諸多問題，股權(quán)架構(gòu)尤為引人注意。

招股書顯示，?？禉C(jī)器人的股東有兩位，即?？低暋⑶嗪赏顿Y，發(fā)行前持股比例分別為60%、40%。

資料顯示，青荷投資與海康機(jī)器人產(chǎn)生交集是在2021年年初。

具體來看，在2021年1月8日，嘉盈投資與青荷投資簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，后者以9，840.916萬元的價(jià)格受讓嘉盈投資持有的機(jī)器人有限40%股權(quán)。4日后，?？禉C(jī)器人同意了該筆交易，同時(shí)其他股東也放棄了對(duì)該部分轉(zhuǎn)讓股權(quán)的優(yōu)先購買權(quán)。

讓其他股東妥協(xié)的青荷投資大有來頭。招股書顯示，青荷投資的LP為嘉盈投資，GP為河濱投資。而嘉盈投資的LP為中建投信托，GP同樣也是河濱投資。值得一提的是，中建投信托是海康威視信托計(jì)劃的受托人，其代表?？低曅磐杏?jì)劃與河濱投資共同出資設(shè)立嘉盈投資。

即，嘉盈投資通過青荷投資間接成為海康機(jī)器人的股東。

而該信托計(jì)劃由?？低暩秵T工出資并作為受益人。也就是說，若?？禉C(jī)器人成功上市，?？低曅磐杏?jì)劃的持有者無疑是最大的得利者。

從?？低暤母队?jì)劃來看，?？低暥?、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其控制的其他企業(yè)的員工占有青荷投資76.66%的份額，同時(shí)海康機(jī)器人董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員人及其控制的企業(yè)的員工合計(jì)占有青荷投資的份額僅為23.34%。

招股書顯示，?？禉C(jī)器人擬公開發(fā)行的數(shù)量在8000萬元至2.4億股之間，占該次發(fā)行后總股本的比例區(qū)間為10%至25%，擬募集資金60億元。以此來計(jì)算，?？禉C(jī)器人在IPO后的初始估值在240億元至600億元之間。

若?？禉C(jī)器人成功IPO，按照發(fā)行上限2.4億股計(jì)算，青荷投資持有30%股權(quán)的估值大約在72億元至180億元之間。而這相比較初始的投資金額9840.916萬元最高翻了179倍。

如法炮制螢石網(wǎng)絡(luò)

利用私募“遮掩”，成為一個(gè)主體，不論是應(yīng)對(duì)監(jiān)管還是背后的持有人，可謂是一石二鳥。

此前?？低暦植鹞炇W(wǎng)絡(luò)也有過同樣的操作。

根據(jù)螢石網(wǎng)絡(luò)此前的招股書，在上市之前其股東分別為青荷投資、?？低暎止杀壤謩e為40%、60%。

青荷投資經(jīng)過層層穿透后，同樣是中建投信托，其亦是海康威視信托計(jì)劃的受托人，而海康威視信托計(jì)劃系由?？低暩队?jì)劃與中建投信托共同設(shè)立的信托計(jì)劃。

其信托計(jì)劃的跟投對(duì)象如?？禉C(jī)器人如出一轍，母公司海康威視相關(guān)人員是主要的持有人。具體來看螢石網(wǎng)絡(luò)董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心技術(shù)人員及其控制的企業(yè)的員工合計(jì)占有青荷投資的份額僅為23.38%，?？低暥录案吖芗捌淇刂频钠渌髽I(yè)的員工持有76.62%。

招股書顯示，在2021年1月份，嘉盈投資將其持有的40%股權(quán)以15535.252萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓予青荷投資。招股書顯示，螢石網(wǎng)絡(luò)成功發(fā)行后，青荷投資持有的股份為1.8億股，持股比例稀釋至32%。

而上市后的螢石網(wǎng)絡(luò)股價(jià)已從28.77元/股的發(fā)行價(jià)漲至24日的50.6元/股。也就是說，當(dāng)前青荷投資持有的市值為91億元，這比較2021年年初1.56億元入股成本，可謂是暴賺。

隨著螢石網(wǎng)絡(luò)、?？禉C(jī)器人先后分拆，市場(chǎng)對(duì)海康威視后續(xù)是否會(huì)繼續(xù)拆分旗下創(chuàng)新業(yè)務(wù)主體上市充滿好奇。對(duì)此，海康威視表示，如創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司發(fā)展壯大，并符合獨(dú)立上市的條件的，優(yōu)先考慮及支持其上市。

背靠?？怠按髽洹?/p>

背靠?？?，?？禉C(jī)器人迅速崛起。

數(shù)據(jù)顯示，2020年到2022年9月末，?？禉C(jī)器人的營收分別為15.25億元、27.68億元、28.10億元，凈利潤分別為0.65億元、4.82億元、4.28億元。相比較諸多機(jī)器人企業(yè)目前尚處于虧損的情況，?？禉C(jī)器人的業(yè)績表現(xiàn)頗有一枝獨(dú)秀之感。

不過，業(yè)績短時(shí)間跨入億元門檻的背后，母公司?？低暪Σ豢蓻]。

招股書顯示，2019年到2022年9月末，?？禉C(jī)器人向海康威視及其下屬企業(yè)的銷售金額分別為9，632.15萬元、1.1億元、1.25億元、8，565.59萬元，占據(jù)總銷售額的比重分別為10.23%、7.34%、4.52%、3.05%。

值得一提的是，與海康威視關(guān)聯(lián)甚密的中國電科亦是處于?？禉C(jī)器人的前五大客戶之中。數(shù)據(jù)顯示，其在2019年至2022年9月末的銷售額分別為599.15萬元、507.96萬元、812.35萬元、364.23萬元。

?？低暤认蚝？禉C(jī)器人贊助的同時(shí)，亦是后者的供應(yīng)商。

招股書顯示，2019年至2022年9月末，?？禉C(jī)器人及其下屬企業(yè)向?？低暡少彶牧系慕痤~分別為5.3億元、9.96億元、1.8億元、1.26億元，占據(jù)當(dāng)期采購金額的比重分別為82.61%、65.55%、9.02%、5.87%。

同時(shí)，中國電科也出了不少力。2020年到2022年9月末，海康機(jī)器人向其采購材料的金額分別為1，018.42萬元、5737.63萬元、5，737.41萬元。

此外，?？低曔€給了?？禉C(jī)器人財(cái)務(wù)上的幫助。比如，2021年，海康威視與?？禉C(jī)器簽訂了不超過10億元的財(cái)務(wù)資助合同，年利率為3.85%。當(dāng)年?？禉C(jī)器人就向?？低暡鹑肓?6.78億元。2022年，海康機(jī)器人還向?？低暡鹑胭Y金8.6億元。

而被母公司一路扶持的海康機(jī)器人在產(chǎn)品的圖像傳感器上，對(duì)SONY等境外公司存在依賴。

招股書顯示，2021年、2022年前3季度，海康機(jī)器向第一大供應(yīng)商SONY采購電子器件金額分別為1.98億元、4.66億元，占比分別為9.93%、21.72%。

此外，海康機(jī)器人還面臨著群狼環(huán)伺的情況。外部不僅有全球巨頭企業(yè)日本的基恩士（Keyence）、美國的康耐視（Cognex）、挪威的AUTOSTORE等搶食市場(chǎng)蛋糕，國內(nèi)部分上市公司也能對(duì)其構(gòu)成競爭，例如奧普特、凌云光、極智嘉、海柔創(chuàng)新等。

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