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中銀國(guó)際證券股份有限公司蘇凌瑤,陶波近期對(duì)智立方進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《受益MR光學(xué)檢測(cè)設(shè)備浪潮，布局霧化電子、泛半導(dǎo)體設(shè)備打開(kāi)長(zhǎng)期空間》，本報(bào)告對(duì)智立方給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為91.1元。

智立方(301312)　　蘋果MR將帶動(dòng)消費(fèi)電子新一輪創(chuàng)新浪潮，公司協(xié)同研發(fā)并獲設(shè)備配套，公司蘋果收入彈性大，未來(lái)3年有望實(shí)現(xiàn)較快成長(zhǎng)。此外，公司泛半導(dǎo)體等領(lǐng)域布局初顯成效，提供多賽道長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。首次覆蓋，給予買入評(píng)級(jí)?！　≈卧u(píng)級(jí)的要點(diǎn)　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為自動(dòng)化設(shè)備-光學(xué)性能檢測(cè)，產(chǎn)品線延伸至AOI檢測(cè)、自動(dòng)化組裝。公司于2014年進(jìn)入蘋果供應(yīng)鏈，專注提供以光學(xué)檢測(cè)為主的傳感器測(cè)試設(shè)備，2021年來(lái)自蘋果營(yíng)收占比為72.59%。2019-2021年公司營(yíng)收復(fù)合增速達(dá)39.53%，2022年?duì)I收受消費(fèi)電子逆風(fēng)影響同比-7.35%，2023Q1營(yíng)收逆勢(shì)同比+21.67%。公司聚焦“3×2”發(fā)展戰(zhàn)略（消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、霧化電子×測(cè)試、組裝設(shè)備），戰(zhàn)略思路清晰，產(chǎn)品、賽道協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)?！　∠M(fèi)電子新品保障增長(zhǎng)：蘋果VisionPro發(fā)布，帶動(dòng)公司光學(xué)檢測(cè)設(shè)備需求。消費(fèi)電子是公司營(yíng)收主要來(lái)源，2022年占比約80%。6月初蘋果發(fā)布首代MR產(chǎn)品，成為消費(fèi)電子長(zhǎng)期增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力，據(jù)維深XR預(yù)測(cè)，2025年全球VR/MR出貨量達(dá)3500萬(wàn)臺(tái)。MR對(duì)光學(xué)測(cè)試的需求大幅增加，公司作為蘋果光學(xué)檢測(cè)設(shè)備重要供應(yīng)商，目前產(chǎn)線配套取得較大進(jìn)展，并且公司前瞻研發(fā)曲面屏檢測(cè)、眼動(dòng)追蹤測(cè)試等技術(shù)，有望深度受益?！　》喊雽?dǎo)體領(lǐng)域布局現(xiàn)成效，產(chǎn)品矩陣空間大：光芯片+MiniLED檢測(cè)/分選/固晶機(jī)面臨放量、SiC劃片機(jī)/高精度運(yùn)動(dòng)平臺(tái)等布局未來(lái)。中短期看，光通類芯片檢測(cè)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備已出貨，增速較快；用于MiniLED芯片的AOI檢測(cè)/分選機(jī)等設(shè)備已得到小批量訂單，即將放量。長(zhǎng)期看，公司積極投入研發(fā)晶圓封裝平臺(tái)、SiC劃片機(jī)等，并與全球知名的高精度半導(dǎo)體設(shè)備供應(yīng)商-施耐博格成立合資公司，未來(lái)有望突破國(guó)產(chǎn)核心半導(dǎo)體設(shè)備供應(yīng)鏈，獲取高價(jià)值量部件供應(yīng)資格，開(kāi)拓長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)具韌性，存量業(yè)績(jī)有保障：新一代iPhone重大升級(jí)，霧化電子穩(wěn)定增長(zhǎng)。iPhone15系列在芯片、攝像頭、中框等均有重大升級(jí)，預(yù)計(jì)對(duì)設(shè)備增量需求穩(wěn)定；根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，2023年電子煙市場(chǎng)仍能增長(zhǎng)17.5%，公司供貨全球龍頭思摩爾國(guó)際、JuulLabs,Inc.等，預(yù)計(jì)可保障公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)定?！　」乐怠　∥覀冾A(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)每股收益2.61元/3.26元/4.33元，對(duì)應(yīng)市盈率35.6倍/28.4倍/21.4倍。　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)　　蘋果MR出貨量不及預(yù)期；大客戶依賴度較高；消費(fèi)電子復(fù)蘇不及預(yù)期；新行業(yè)、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；匯率波動(dòng)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，天風(fēng)證券潘暕研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為78.14%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.61億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為36.12。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家，增持評(píng)級(jí)1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，智立方（301312）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 證星研報(bào)解讀 〗

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