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交銀國際發(fā)布研究報告稱，重申新特能源（01799）“買入”評級，將2023-25年多晶硅含稅單噸銷售均價預測由14/7.3/6.6萬元下調(diào)至11.8/6.5/6.2萬元，并因此下調(diào)盈利預測32%/35%/20%，目標價由23.1港元下調(diào)至19.4港元。該行認為市場對公司多晶硅業(yè)務的成本和周期性過于悲觀，除周期性強的多晶硅業(yè)務外，仍有可穩(wěn)健增長的電站建設和運營業(yè)務，目前多晶硅價格已接近底部，公司股價有望提前見底。公司6月14日已回復A股IPO問詢，該行預計將于7月過會，有望推動估值修復。
報告中稱，公司23年1季度凈利潤低于市場預期，主要是由于其甘泉堡、包頭多晶硅產(chǎn)能均進行檢修，導致生產(chǎn)成本較高和產(chǎn)量較低。公司多晶硅庫存由去年底的1.9萬噸降至3月底的1.3萬噸，目前已進一步降至約1萬噸。目前檢修已結(jié)束，甘泉堡基地6月已滿產(chǎn)，包頭基地預計7月將滿產(chǎn)。該行預計全部滿產(chǎn)后生產(chǎn)成本將由1季度約7萬元/噸大幅下降至4.8萬元/噸（考慮到原材料工業(yè)硅價格由年初的2萬元/噸跌至目前的1.4萬元/噸）。公司原定6月投產(chǎn)的準東一期項目投產(chǎn)時間將略有推遲。
該行表示，由于供給增加（由1月的11.0萬噸增長8.3%至5月的11.9萬噸）以及裝機需求在上游價格快速下跌時存在觀望情緒，多晶硅價格5月以來暴跌，致密料由4月底的17.9萬元/噸降至目前的6.8萬元/噸，速度超出該行和行業(yè)預期。在當前價格下，新進入者面臨投產(chǎn)即虧損甚至售價低于現(xiàn)金成本的窘境，大量新產(chǎn)能已推遲投產(chǎn)，并已有部分老產(chǎn)能停產(chǎn)檢修，因此該行預計價格已接近底部，繼續(xù)下跌的空間十分有限（一線企業(yè)含稅全成本約6萬元/噸）。
此外，在多晶硅價格趨穩(wěn)后，此前觀望的裝機需求也將快速釋放，目前行業(yè)多晶硅庫存已由高峰時的13萬噸降至12萬噸以下，該行預計3季度價格有望出現(xiàn)短期反彈。同時，該行預計價格的短期超預期暴跌，將導致在建產(chǎn)能的建設進度明顯放緩，和擬建項目的大量取消，有利長期競爭格局優(yōu)化。同時，目前N型料相對P型料的溢價已高達0.75萬元/噸，新特及其它在N型料比例上具有優(yōu)勢的龍頭企業(yè)將享有更高的銷售均價，競爭優(yōu)勢明顯。
（責任編輯：馬金露 HF120）關鍵詞：
