6月20日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布了新一期貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）。其中，1年期LPR為3.55%，上月為3.65%；5年期以上LPR為4.2%，上月為4.3%。1年期LPR、5年期以上LPR均較上月下降10個(gè)基點(diǎn)。這是2022年8月22日以來LPR的首次調(diào)整。

作為LPR報(bào)價(jià)的基礎(chǔ)，本月中期借貸便利（MLF）的中標(biāo)利率較此前下降10個(gè)基點(diǎn)至2.65%。在此之前，6月13日中國人民銀行開展了20億元逆回購操作，中標(biāo)利率也較此前下降了10個(gè)基點(diǎn)至1.9%；同日，中國人民銀行還公布隔夜期、7天期、1個(gè)月期限的常備借貸便利利率，各期利率均下降10個(gè)基點(diǎn)。

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“可以看到，近期國內(nèi)金融條件重回寬松窗口期，銀行自律組織引導(dǎo)加點(diǎn)下行，國有大行下調(diào)存款利率，央行降低7天逆回購利率、降低MLF利率再到本次LPR利率下行，政策利率傳導(dǎo)順暢進(jìn)行?！眹栋残牌谪浹芯吭焊呒壏治鰩熤旌罩赋?，政策利率體系整體下調(diào)，有助于降低金融市場融資利率，降低企業(yè)融資成本，對金融衍生品的估值起到支撐作用。作為重要的政策利率，無論從信號意義還是未來對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的助力都有顯著影響。

他表示，此次LPR調(diào)降在市場的意料之內(nèi)，但調(diào)降方式超出預(yù)期。前期市場主流預(yù)期是，1年期LPR下降5個(gè)基點(diǎn)、5年期以上LPR下降15個(gè)基點(diǎn)的概率更大。但是與預(yù)期不同的是，本次調(diào)降沒有延續(xù)去年以來的“非對稱式”調(diào)降，而是采用了“對稱式”下調(diào)。

在他看來，LPR 超預(yù)期的調(diào)降方式，主要向市場傳遞了以下信號：第一，是從銀行體系的安全穩(wěn)健經(jīng)營出發(fā)考慮。海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)不減，年初以來硅谷銀行事件的發(fā)生正是美聯(lián)儲大開大合調(diào)整貨幣政策的必然結(jié)果，未來再次發(fā)生金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率并不低。2020年后，我國國內(nèi)銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利是主要基調(diào)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本也不斷走低。與此同時(shí)，銀行業(yè)凈息差回到近10年的低點(diǎn)，銀行負(fù)債成本持續(xù)偏高。此次操作有助于修復(fù)商業(yè)銀行的盈利能力以及抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

第二，5年期以上LPR主要是與房地產(chǎn)貸款相關(guān)聯(lián)，10個(gè)基點(diǎn)的降幅小于前期預(yù)期，即居民部門商業(yè)貸款的月供減少額度低于市場預(yù)期，這體現(xiàn)出的是，房地產(chǎn)小周期的回暖仍然需要行業(yè)自身的力量。未來對增長動力的預(yù)期要更加多元化。

海外宏觀方面，他表示目前歐洲和美國的通脹數(shù)據(jù)仍處于高位，海外央行的政策基調(diào)依然是強(qiáng)調(diào)通脹的頑固性，并且針對市場預(yù)期的貨幣政策轉(zhuǎn)入寬松的時(shí)點(diǎn)和利率水平的最終高度，美聯(lián)儲和歐央行會時(shí)常通過各種渠道向市場傳遞鷹派態(tài)度?！半m然我們認(rèn)為其目的主要是為了穩(wěn)定通脹預(yù)期，并在一定程度上減弱美聯(lián)儲自身政策失誤的后果責(zé)任。從6月份最新的議息會議結(jié)果及其聲明看，美聯(lián)儲還是保持了相當(dāng)鷹派的作風(fēng)?！?/p>

匯市方面，他表示當(dāng)前人民幣匯率在7.15附近，接近7.2的關(guān)鍵位置。結(jié)合國內(nèi)主動降息的落地和美聯(lián)儲鷹派的表態(tài)來看，目前還沒到真正的人民幣匯率壓力傳導(dǎo)位。值得注意的是，雖然匯率的走勢依然兩可，但對國內(nèi)金融市場的影響肯定是在減弱的。

他認(rèn)為，未來一段時(shí)間，國內(nèi)金融市場走勢應(yīng)該“以我為主”。根據(jù)當(dāng)前的貨幣政策利率體系的安排，LPR通常被理解成“寬信用”，至此從“寬貨幣”到“寬信用”的政策傳導(dǎo)完畢。貨幣政策或僅是政策組合拳的第一招，未來需要仔細(xì)跟蹤實(shí)體生產(chǎn)以及居民消費(fèi)等數(shù)據(jù)的反饋，用來確認(rèn)政策傳導(dǎo)的有效性。

“國債期貨近期提前消化市場利好消息，盤面止盈情緒比較嚴(yán)重。從市場估值以及綜合條件來看，國債期貨上行動力并沒有完結(jié)，調(diào)整后仍然可以參與多頭行情；股市受益于估值較低，結(jié)構(gòu)性行情是主流；大宗商品近期在宏觀情緒和政策預(yù)期推動下躁動明顯，從預(yù)期到基本面現(xiàn)實(shí)的改善仍需觀察政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)情況?！彼治龅?。

（文章來源：期貨日報(bào)）

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