近日花生現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)了較大的幅度的下跌，目前河南白沙米通貨報(bào)價(jià)5.35-5.5元/斤，河南大花生通貨米報(bào)價(jià)5.4-5.5元/斤，由于上一季結(jié)轉(zhuǎn)庫存較低，本榨季開秤價(jià)處于歷史高位，隨著新米上貨量逐步增加，現(xiàn)貨出現(xiàn)較大幅度回落實(shí)屬情理之中，那么接下來，從全榨季產(chǎn)業(yè)鏈研究的角度，我們需要對新季花生供需以及現(xiàn)貨均價(jià)可能的波動范圍進(jìn)行研究和探討。

供需平衡表

(資料圖片僅供參考)

首先要明確的是本供需平衡表是以USDA數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)推導(dǎo)而來，產(chǎn)量、消費(fèi)等數(shù)據(jù)從絕對值角度可能存在較大誤差，但經(jīng)過2年的磨合調(diào)整，對花生產(chǎn)業(yè)鏈研究具備一定的指導(dǎo)意義。

對于2022/23榨季，我們對產(chǎn)量數(shù)據(jù)進(jìn)行了下修，通過對上一榨季后期現(xiàn)貨市場的價(jià)格表現(xiàn)的研究，在初期市場低估了產(chǎn)量下降的幅度，除了種植面積下滑了30%以外，平均畝產(chǎn)也出現(xiàn)較大幅度的下降，所以我將其修正為45%的調(diào)降；在消費(fèi)方面，結(jié)合油廠收購數(shù)據(jù)以及高價(jià)背景下對需求的抑制作用，對油用和食用消費(fèi)均進(jìn)行了下調(diào)。

對于2023/24榨季的供需，我們根據(jù)目前市場的普遍預(yù)期進(jìn)行預(yù)估，在產(chǎn)量方面，我們非常樂觀的給出30%的面積同比增長及畝產(chǎn)15%的同比增幅，綜合給予產(chǎn)量50%的調(diào)增。在消費(fèi)方面，考慮價(jià)格回落并結(jié)合油廠庫存等因素，我們適當(dāng)給予20%的同比上調(diào)。

通過以上供需平衡表數(shù)據(jù)的調(diào)整，我們看到，由于少了結(jié)轉(zhuǎn)庫存的供應(yīng)補(bǔ)充，新榨季整體供需情況仍處于偏緊的狀態(tài)。

可能產(chǎn)生的預(yù)期差

1. 產(chǎn)量

對于市場上普遍的市場預(yù)期，大多是基于河南產(chǎn)區(qū)情況進(jìn)行的預(yù)估，我們認(rèn)為有些過于樂觀。從我們調(diào)研以及匯總的公開信息看，河南南陽、駐馬店等傳統(tǒng)產(chǎn)區(qū)花生種植面積恢復(fù)有限，而像上蔡、平輿、新蔡等新興產(chǎn)區(qū)花生種植面積同比增幅達(dá)20-30%,而豫北、豫東等產(chǎn)區(qū)面積增長幅度也在20%左右，總體我們給予河南產(chǎn)區(qū)種植面積同比增長15-20%的樂觀預(yù)期；山東產(chǎn)區(qū)由于種植習(xí)慣的因素，今年的種植面積恢復(fù)不及預(yù)期，由于生育期的限制，當(dāng)?shù)夭糠值貐^(qū)一般采用“小麥+玉米”的種植模式，若種植花生則只能一年一季，總體測算即使花生價(jià)格處于高位，其種植收益也不及“小麥+玉米”，所以新季山東產(chǎn)區(qū)花生種植面積增長預(yù)計(jì)有限；遼寧產(chǎn)區(qū)由于連年遭受水災(zāi)影響，農(nóng)戶更偏向種植成本相對較低的玉米，所以新季花生種植面積增長預(yù)計(jì)有限；吉林產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶在上一季遲到了花生價(jià)格大漲的紅利，所以種植積極性很高，新季花生種植面積預(yù)計(jì)同比增長30%；內(nèi)蒙古產(chǎn)區(qū)受四粒紅花生價(jià)格處于高位的影響，新季花生種植面積預(yù)計(jì)翻倍，其中75%為四粒紅品種。對于其他副產(chǎn)區(qū)，我們沒有能力進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)研和了解，所以不做預(yù)期。

畝產(chǎn)方面，今年河南產(chǎn)區(qū)風(fēng)調(diào)雨順，畝產(chǎn)量相較去年有所提高，綜合其他產(chǎn)區(qū)天氣情況給予整體10%左右的增幅應(yīng)為合理，但具體數(shù)據(jù)仍需詳細(xì)調(diào)研確認(rèn)。

整體看我們的預(yù)期與市場當(dāng)前主流預(yù)期存在一定偏差，如果市場按照目前的狀態(tài)運(yùn)行，現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下行，則可能在后期，特別是春節(jié)后產(chǎn)生較大的預(yù)期差。

2. 消費(fèi)

隨著現(xiàn)貨價(jià)格的回落，高價(jià)對需求的抑制作用也會減弱，所以我們對新季花生需求恢復(fù)是比較樂觀的。

從上圖我們可以看到，2022/23產(chǎn)季花生價(jià)格的大幅上漲主要出現(xiàn)在春節(jié)之后。

結(jié)合魯花油廠的到貨數(shù)據(jù)看，春節(jié)前的收購意愿是較為積極的，到貨進(jìn)度情況相對往年也是正常的，如果新季現(xiàn)貨價(jià)格維持在去年春節(jié)前的水平，那么油用消費(fèi)的需求則有可能產(chǎn)生較大的預(yù)期差。

目前食用消費(fèi)下游的市場及食品廠庫存是整體偏空的，而油用方面中型油廠庫存也是偏空的，在這種大背景下，下游的需求表現(xiàn)在合理的價(jià)格水平下可能會比較積極。

支撐位置探討

上圖為我們調(diào)研的花生種植成本數(shù)據(jù)，有一定代表性但實(shí)際生產(chǎn)差異性很大，比如非包地戶沒有地租成本，種植管理上也存在著比較大的差異，所以實(shí)際種植成本也存在較大差異。

在一般情況下，農(nóng)戶的賣貨意愿可能很難對現(xiàn)貨價(jià)格產(chǎn)生明顯影響，但是在今年這種下游庫存普遍偏空的狀態(tài)下，農(nóng)戶賣貨意愿就顯得尤為重要，而隨著短視頻的發(fā)展，農(nóng)戶接收價(jià)格變化的速度也越來越快，這在一定程度上增強(qiáng)了農(nóng)戶的持貨信心。

綜合來看，在預(yù)期收益之上，農(nóng)戶的出貨意愿會非常積極；而預(yù)期收益之下，結(jié)合自身和外部因素，隨著價(jià)格下跌，部分農(nóng)戶就有可能產(chǎn)生惜售心理，造成出貨量減少，進(jìn)而對現(xiàn)貨價(jià)格產(chǎn)生支撐，而這種支撐在下游庫存普遍偏空的背景下，很容易演變?yōu)榫哂邢喈?dāng)幅度的反彈，這個(gè)過程會不斷持續(xù)，直到形成價(jià)格穩(wěn)定的價(jià)格區(qū)間。

而農(nóng)戶的種植成本，特別是包地大戶的種植成本，在新季供需緊平衡的背景下會對現(xiàn)貨價(jià)格產(chǎn)生堅(jiān)實(shí)的支撐作用。

（文章來源：一德期貨）

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