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廣發(fā)證券發(fā)布研究報告稱,首予華潤電力(00836)“買入”評級,不考慮子公司分拆上市,預計2023-25年歸母凈利潤分別為116.4160.6億港元。公司火電機組優(yōu)質,煤價下降火電盈利反轉,新能源規(guī)劃力度大。參考同業(yè)估值,給予公司2023年9倍PE估值,合理估值21.78港元。截至22年末公司權益裝機達52.6GW,可再生能源裝機占比32.3%。新能源加速分拆上市融資,火電盈利改善,分紅能力有望大幅提升。報告中稱,公司火電資產優(yōu)質,2022年利用小時數4731小時居同業(yè)內高水平,在建權益裝機1.5GW預計將在2023年投產。受煤價影響,公司2020-2022年火電度電稅前利潤分別為0.06/-0.05/-0.02港元/千瓦時,伴隨煤價回落和長協比例提升,該行持續(xù)看好火電由虧轉盈。同時火電千億級輔助服務市場空間開啟在即,火儲價值掛鉤風光增量發(fā)電量貢獻長期成長性。此外,公司存量綠電以風電為主,利用小時數遠高于全國平均水平。截至2022年底風電、光伏在建+核準備案分別達9.9、54.7GW,新建產能以光伏為主。另規(guī)劃十四五新增可再生能源裝機40GW,22-25年CAGR達44%。公司擬分拆新能源子公司至A股上市(仍并表),考慮組件價格回落,憑借火綠一體化發(fā)展提供資金并解決消納問題,看好公司裝機加速。
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