作為“人工智能第一股”,科大訊飛(58.280,2.11,3.76%)股份有限公司(以下簡稱“科大訊飛”,002230.SZ)的一舉一動(dòng)總是備受市場矚目。
日前,科大訊飛公布了一張并不令人滿意的2017年“成績單”,上市以來第一次出現(xiàn)凈利潤下滑。從各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)來看,科大訊飛的業(yè)績含金量可謂大打折扣。出現(xiàn)這種情況,主要由哪些因素造成?
眾所周知,費(fèi)用化的研發(fā)支出會(huì)影響當(dāng)期利潤,資本化的研發(fā)支出則在未來攤銷,而科大訊飛的資本化研發(fā)支出比例偏高。那么資本化的研發(fā)支出對(duì)未來利潤造成的影響,科大訊飛將采取怎樣的措施應(yīng)對(duì)?
針對(duì)以上問題,《投資者報(bào)》記者采訪到科大訊飛相關(guān)人士,得到部分答復(fù)。
利潤含金量不足
從科大訊飛2017年年報(bào)數(shù)據(jù)來看,營業(yè)收入約54.45億元,同比增長63.97%,創(chuàng)下上市以來的最大增幅;歸屬于上市公司股東的凈利潤約為4.35億元,較上年下滑10.27%,這也是科大訊飛上市以來凈利潤首度出現(xiàn)負(fù)增長,增收未增利。
據(jù)了解,科大訊飛在2016年3月以1.01億元的價(jià)格收購了安徽訊飛的23.2%股權(quán),不久又以4.96億元收購了北京樂知行100%的股權(quán)。在2017年年報(bào)中,這兩家公司凈利潤分別約為1.4億及0.49億,分別占到上市公司整體凈利潤的29.25%及10.24%,合計(jì)達(dá)到39.48%。也就是說,公司有39.48%的并表利潤,再加上占比24.84%的政府補(bǔ)貼,這兩項(xiàng)竟占去了科大訊飛64.32%的利潤,并且在并表及補(bǔ)貼之后,科大訊飛利潤仍出現(xiàn)下滑。
正因如此,業(yè)界一直認(rèn)為科大訊飛“利潤含金量不足”。而除了并購和政府補(bǔ)貼貢獻(xiàn)大半利潤以外,科大訊飛的應(yīng)收賬款和存貨還都出現(xiàn)不同比例的增長。
從近幾年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)來看,科大訊飛的應(yīng)收賬款增長很快,通常這也意味著企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)效率降低,同時(shí)帶來更大的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。2013年至2017年,科大訊飛的應(yīng)收賬款分別為6.75億元、11.92億元、14.3億元、17.98億元和25.52億元。對(duì)此,科大訊飛董秘江濤解釋稱,應(yīng)收賬款主要客戶來自于政府、電信運(yùn)營商、銀行等長期合作的大型行業(yè)客戶,且實(shí)行了嚴(yán)格的壞賬計(jì)提政策。
研發(fā)投入暗藏玄機(jī)
針對(duì)2017年業(yè)績下滑的狀況,科大訊飛相關(guān)人士在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)表示:“2017年科大訊飛新增了十多個(gè)億的毛利,如果投入沒有增加的話,這些都會(huì)變成利潤。新增毛利均用來加強(qiáng)市場渠道的布局,交付服務(wù)體系的建設(shè),核心技術(shù)保持高強(qiáng)度的投入。2017年公司銷售費(fèi)用增長71.31%,研發(fā)投入增長61.5%,公司在上述領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局導(dǎo)致當(dāng)前研發(fā)和市場費(fèi)用增加較大,進(jìn)而影響了稅后利潤增幅。”
科大訊飛2017年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,銷售費(fèi)用11.11億元,同比增長71.31%;投入研發(fā)資金11.45億元,同比增長61.61%。
值得注意的是,投入研發(fā)的11.45億元中,被科大訊飛資本化的研發(fā)投入約5.49億元,比例達(dá)47.95%。這一數(shù)據(jù)也是高于同行的,就拿用友網(wǎng)絡(luò)(34.850,0.06,0.17%)來說,該公司2017年研發(fā)投入10.72億元,與科大訊飛相差不大,但資本化研發(fā)投入僅1.38億元,占比僅12.87%。
“資本化研發(fā)支出的增長主要由于隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展,公司研發(fā)費(fèi)用的快速增長所致。我們的研發(fā)投入占銷售收入連續(xù)五年都超過了20%,應(yīng)該說是一個(gè)高投入的狀態(tài)??拼笥嶏w是一個(gè)高科技軟件企業(yè),研發(fā)投入較大。且當(dāng)前正處于人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵戰(zhàn)略機(jī)遇窗口期,公司在教育、司法、醫(yī)療等領(lǐng)域人工智能技術(shù)應(yīng)用的蓬勃開展,加大研發(fā)投入有利于公司長期發(fā)展。”科大訊飛相關(guān)人士對(duì)記者說。
盡管如此,對(duì)于科大訊飛資本化研發(fā)投入較高這一現(xiàn)象,市場各方一直都很關(guān)注。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,費(fèi)用化的研發(fā)支出是影響當(dāng)期利潤的因素,而資本化的研發(fā)支出則可以在未來攤銷;如果企業(yè)研發(fā)投入資本化率較高,其結(jié)果是增加當(dāng)期利潤,但將產(chǎn)生的攤銷會(huì)削減未來利潤,這會(huì)造成“寅吃卯糧”的后果。
AI之路不再一枝獨(dú)秀
從2017年財(cái)報(bào)來看,科大訊飛的產(chǎn)品越來越多樣化,主營業(yè)務(wù)涉及到的領(lǐng)域也更多,包括教育教學(xué)、智慧城市、政法業(yè)務(wù)、開放平臺(tái)及消費(fèi)者業(yè)務(wù)、汽車領(lǐng)域、智能服務(wù)和其他業(yè)務(wù)等七大主營業(yè)務(wù)。
就產(chǎn)品來說,科大訊飛持有核心技術(shù),比如語音識(shí)別、AI技術(shù)等。值得注意的是,就目前的市場來看,科大訊飛在語音技術(shù)上已不再是一枝獨(dú)秀。
雖然科大訊飛根植AI市場十多年,但中國互聯(lián)網(wǎng)三大巨頭BAT自2015年起開始入場語音技術(shù)領(lǐng)域。不論是語音技術(shù),還是在汽車、教育、醫(yī)療影像方面的布局,BAT均來勢(shì)洶洶。
據(jù)了解,BAT等具備技術(shù)實(shí)力的企業(yè),其相關(guān)產(chǎn)品的語音識(shí)別率已經(jīng)達(dá)到95%以上。雖然目前在識(shí)別率上和科大訊飛還有差距,但這些企業(yè)憑借資金、技術(shù)儲(chǔ)備和人才方面的投入,短期內(nèi)達(dá)到甚至超過科大訊飛技術(shù)水平的可能性也是存在的。
在AI商業(yè)化戰(zhàn)略專家吳霽虹看來,BAT和科大訊飛非常不一樣,BAT切入人工智能商業(yè)或者產(chǎn)業(yè)是基于大數(shù)據(jù)的優(yōu)勢(shì),這是符合規(guī)律的;而科大訊飛多方面堅(jiān)守技術(shù)創(chuàng)新,業(yè)務(wù)的核心一直圍繞技術(shù)層面。一方面語音對(duì)于未來的人工智能而言是非常關(guān)鍵的入口;另一方面相較于其他巨頭,科大訊飛用戶的積累與應(yīng)用場景的搭建,顯得較為疏離。因此盡管在中文語音技術(shù)市場已經(jīng)占據(jù)60%以上份額,但面對(duì)百度語音技術(shù)永久免費(fèi)等形式的“分羹”,科大訊飛未來的語音與AI之路并不是一蹴而就的。
而另一方面,作為A股市場的人工智能第一股,科大訊飛的股價(jià)早就一飛沖天。不過,有業(yè)內(nèi)人士表示,科大訊飛是市場中倚靠政府補(bǔ)貼盈利的典型案例,它的股價(jià)和它的產(chǎn)品是割裂開的。
截至4月19日,科大訊飛的總市值為802.66億元,市盈率為184.66倍。不到5億元的利潤支撐,800多億的市值還能走多遠(yuǎn)?這是需要投資者持續(xù)關(guān)注的問題。