過面塵土、傷痕累累，但我們依然且必須相信時間的

上證指數(shù)本周一度跌破3200點，過去兩年的調(diào)整讓市場信心缺失，風吹草動都能讓市場情緒乍暖還寒。

【資料圖】

但是對于股神們來說，股價的波動永遠不會構(gòu)成投資的困惑，市場價格只是提供了一個參考，市場走勢并不在投資的考慮范圍，除非有人報錯了價做傻事出現(xiàn)了可利用的投資機會。智者不惑，他們不會為熊市哀嘆，也不會為牛市歡呼，心靜如水。

A股價投大佬張堯說：“我們投資就是買企業(yè)，以合理或低估的價格買入優(yōu)秀的企業(yè)，回報是來自于企業(yè)的發(fā)展、盈利的增加，并不會依賴于證券市場的波動，牛市還是熊市并不影響投資。部分優(yōu)秀的上市公司就是例證，市場大漲的年份不漲，反而在市場大跌的年份上漲。”

無論是股神巴菲特、段永平，還是張堯，他們在這點認識上出奇一致，那就是投資是否成功的衡量標準并非股價的上天入地，也非依賴熊去牛來，而是所選上市公司的盈利能否穿越周期，這些公司在若干年中帶給股東回報相比其初始買入成本是否具有吸引力。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)也顯示，過去十年，陜西煤業(yè)、貴州茅臺、長江電力、福耀玻璃等15家上市公司僅靠分紅就可以覆蓋十年前的買入成本，對于這樣的公司來說，即使股市關(guān)閉，上市公司沒有報價，也并不影響投資的成功。

股神們一致的投資成敗標準

張堯曾經(jīng)說過，“我以持股數(shù)乘以每股利潤作為自己的利潤，以收到的股息作為自己的現(xiàn)金流，構(gòu)成自己的利潤、現(xiàn)金流體系?！?/p>

如果單看2018年陜西煤業(yè)的股價波動，投資者難免會郁悶，該股當年的最大回撤幅度高達35%，全年跌幅最終達9%。但如果看上市公司的盈利，投資者就會有另一番感受，陜西煤業(yè)2018年末時賬上有131億的貨幣資金，每年賺上百億利潤，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額近200億元，而陜西煤業(yè)當年的最低市值為700億元，這意味著扣除了現(xiàn)金外，陜西煤業(yè)通過經(jīng)營活動五六年就可以讓投資者回本。

張堯首次出現(xiàn)在陜西煤業(yè)2018年的半年報中，此后只買不賣，迄今位于第五大流通股股東。2023年陜西煤業(yè)的分紅方案是每股派發(fā)2.18元，而2018年至2022年每股分紅已經(jīng)達到5.68元，這意味著陜西煤業(yè)最近6年的分紅已經(jīng)覆蓋了投資者2018年中的平均買入成本。那么股價的漲跌其實對陜西煤業(yè)投資者并沒有影響。

股神巴菲特則認為，投資者能夠從專注于自己的“透視盈余”中受益。具體算法是，投資者將自己投資組合中持有的股票一一審視，確定每一只股票相對應(yīng)的公司盈利比例，然后加在一起。每一個投資者的目標，應(yīng)該是創(chuàng)建一個投資組合，看看這個組合從今天開始的十年左右，可以為主人提供的最大限度的“透視盈余”。

巴菲特還精妙地論述道：“這種方式會強迫投資者思考企業(yè)的長期前景，而不是短期股價表現(xiàn)。長期而言，投資決策的記分牌是市場價格。但是決定價格的是未來盈利。就像打棒球一樣，投資者需要盯著的是場上，而不是記分牌。”

段永平曾說過，股票是由每個買家自己“定價”的，到你“自己”覺得便宜的時候才可以買，實際上和市場（別人）無關(guān)，啥時你能看懂這句話，你的股票生涯基本上就很有機會持續(xù)賺錢了。

段永平還說，如果看不懂其實也沒關(guān)系，因為大概85%的人永遠看不懂這句話，這也是有些人早晚會虧在股市上的根本原因。“非常有趣的是，我發(fā)現(xiàn)其實大部分從事‘投資’行業(yè)的‘專業(yè)’人士其實也不是真的很明白這句話?！?/p>

段永平還認為，投資者只要把公司想象成一家非上市公司，沒有股價變化就明白了，不過，絕大多數(shù)人大概做不到這點，客觀講，沒辦法將一家公司看成非上市公司來投資的話，最后多數(shù)會虧錢。

商業(yè)“奶牛”們憑借分紅已回本

投資者總是抱怨A股在3000點附近長期徘徊，資金總是炒熱點炒小票，A股價值投資行路艱難。但如果把一家上市公司設(shè)想為非上市公司，投資的成功與否和市場波動沒有關(guān)系，投資之路就變得清晰。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，如果以十年的眼光看，A股過去十年有15家上市公司的分紅已經(jīng)超過了當初的成本價，其中陜西煤業(yè)過去十年的每股分紅合計為5.7元（含2023年已經(jīng)預(yù)案但未派發(fā)的股利），而2014年初陜西煤業(yè)的每股股價為4.03元。過去十年，投資者從陜煤獲得的分紅大約是其買入成本價的1.4倍。這意味著，無論過去十年股市如何風云變幻，投資者如果持股不動，很難在陜西煤業(yè)上虧損。

長江電力過去十年的每股分紅為6.97元，2014年初長江電力的股價為6.03元。這意味著，過去十年，投資者從長江電力獲得的分紅大約是其買入成本價的1.16倍。

另外，中遠?？亍⑷撻}光、魯西化工、兗礦能源、五糧液、深高速、粵高速A、貴州茅臺、萬科A、福耀玻璃、瀘州老窖、中國神華和招商銀行等公司過去十年的分紅均大于或者接近十年前的買入價格。長期投資者僅僅依靠分紅就可以拿回投資成本，即使在跌宕起伏的牛熊轉(zhuǎn)換中，依然可以做到風輕云淡。

日斗投資王文曾說過，沒有連續(xù)三年享受過分紅的人，不足以談價值投資，分紅可以度一切苦厄。

巴菲特認為，這些商業(yè)“奶?！睍婊钌习倌?，會產(chǎn)出更多數(shù)量的“牛奶”，它們的價值并不取決于交換媒介，而是取決于它們的產(chǎn)奶能力。

（文中所提及的個股，僅為舉例用，請勿據(jù)此入市）

關(guān)鍵詞：