【資料圖】

上周市場(chǎng)焦點(diǎn)（6 月19 日-6 月21 日）

股市方面，上周權(quán)益市場(chǎng)連續(xù)下跌，多數(shù)行業(yè)經(jīng)歷調(diào)整。周一大盤全天震蕩調(diào)整，三大指數(shù)均小幅下跌，AI 概念股繼續(xù)活躍，CPO 方向持續(xù)爆發(fā)，白酒、金融等權(quán)重藍(lán)籌股陷入調(diào)整；周二A 股繼續(xù)盤整，地產(chǎn)板塊下跌，軍工板塊獲多只個(gè)股漲停，機(jī)器人概念股掀起漲停潮，市場(chǎng)成交額連續(xù)第五個(gè)交易日突破萬(wàn)億；周三三大指數(shù)集體收跌，或受部分公司減持計(jì)劃影響，游戲、傳媒、半導(dǎo)體等TMT 賽道重挫，僅電力行業(yè)、公用事業(yè)板塊逆勢(shì)上漲。全周來(lái)看，上證綜指下跌2.30%，上證50 下跌3.15%，深證成指下跌2.19%，中證1000 指數(shù)下跌1.81%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌2.57%。

債市方面，上周LPR 對(duì)稱降息落地，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放1800 億元呵護(hù)流動(dòng)性，債市總體表現(xiàn)平穩(wěn)，十年期國(guó)債利率小幅上行1BP 至2.67%。

轉(zhuǎn)債市場(chǎng)方面，上周轉(zhuǎn)債個(gè)券多數(shù)收跌，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)全周-0.95%，價(jià)格中位數(shù)-1.38%，我們計(jì)算的轉(zhuǎn)債平價(jià)指數(shù)全周-1.87%，全市場(chǎng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率與上周相比+1.72%。個(gè)券層面，東時(shí)（駕駛員培訓(xùn)）、火炬（軍民用高端電容器）、貝斯（渦輪增壓器零部件）、新致（保險(xiǎn)+AI 概念）等轉(zhuǎn)債漲幅居前，超達(dá)（鋰電池）、一品（慢性病及兒童藥）、城市（新型城鎮(zhèn)化）等轉(zhuǎn)債跌幅較大。

觀點(diǎn)及策略（6 月26 日-6 月30 日）

估值制約擇券空間，需尋找正股尚處低位的彈性品種。上周轉(zhuǎn)債估值進(jìn)一步抬升，市場(chǎng)平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率已達(dá)歷史92%分位數(shù)水平。部分正股目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)債平價(jià)低于轉(zhuǎn)債當(dāng)前價(jià)格，提示即使正股有機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)債的彈性也比較有限，需尋找正股尚處低位的彈性品種。

我們從權(quán)益主線、當(dāng)前正股估值向上彈性以及轉(zhuǎn)債價(jià)格出發(fā)，梳理出重點(diǎn)關(guān)注的幾類標(biāo)的：（1）算力端轉(zhuǎn)債關(guān)注IDC 和服務(wù)器供應(yīng)商、應(yīng)用端金融IT/醫(yī)療AI/智慧城市、硬件端PCB/半導(dǎo)體材料；此外建議挖掘汽車零部件企業(yè)中有電機(jī)、執(zhí)行器、磁性材料等產(chǎn)品的公司；（2）核心資產(chǎn)反彈主線中：

電力運(yùn)營(yíng)商正股低估，且臨近在季節(jié)性估值抬升；此外可關(guān)注重點(diǎn)區(qū)域基建招投標(biāo)進(jìn)展對(duì)建工企業(yè)訂單拉動(dòng)；（3）近期降本及產(chǎn)能未過(guò)剩的光伏玻璃、切割設(shè)備等細(xì)分環(huán)節(jié)，正股低位且轉(zhuǎn)債屬于彈性較強(qiáng)的偏股型品種。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策調(diào)整滯后，經(jīng)濟(jì)增速下滑。

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