中新經(jīng)緯6月25日電 題：年內(nèi)美債集中發(fā)行對(duì)美元指數(shù)影響或有限

作者 郭嘉沂 興業(yè)研究公司首席匯率研究員

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余律 興業(yè)研究公司研究員

張夢 興業(yè)研究公司高級(jí)研究員

張峻滔 興業(yè)研究公司高級(jí)研究

2023年以來，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期漸近尾聲，市場注意力受美國基本面惡化吸引，主交易邏輯在美聯(lián)儲(chǔ)“加息抗通脹”和“降息穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”之間反復(fù)橫跳。3月中旬爆發(fā)的歐美銀行業(yè)危機(jī)以及美國債務(wù)違約大限“X日”的臨近加劇了市場波動(dòng)性。在沒有造成美元流動(dòng)性宏觀總量顯著緊張的情況下，美元指數(shù)未獲得大幅提振，總體震蕩于100-106區(qū)間。

從經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)追蹤的經(jīng)濟(jì)相對(duì)表現(xiàn)看，美國本輪相對(duì)強(qiáng)勢運(yùn)行周期時(shí)間可能較長，有望延續(xù)至第三季度，但第四季度重新轉(zhuǎn)弱可能性較大。這表明第三季度經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)于美元指數(shù)仍有較強(qiáng)支撐，但第四季度基本面支撐將有所減弱。

從OIS(隔夜指數(shù)互換利率)看，市場在第二季度修正對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期，帶動(dòng)美元指數(shù)反彈，但在美聯(lián)儲(chǔ)不超預(yù)期加息的情況下美元指數(shù)進(jìn)一步上行動(dòng)力不足。在基本面和貨幣政策都沒有顯著分化的情況下，美元指數(shù)難有趨勢性行情，或以區(qū)間震蕩行情為主。

市場普遍預(yù)計(jì)第三季度美國國債凈發(fā)行量至少在7000億美元左右，可能引發(fā)美元流動(dòng)性緊張。不過，目前銀行準(zhǔn)備金余額的絕對(duì)水平和相對(duì)水平依然處于較高水平。按當(dāng)前縮表速度，至2024年第一季度，準(zhǔn)備金余額/存量美債的相對(duì)水平才會(huì)接近2019年；至2024年年中準(zhǔn)備金余額依然高于2019年水平。因此，2023年下半年宏觀流動(dòng)性會(huì)繼續(xù)維持相對(duì)寬裕的水平，這與2019年美元“錢荒”時(shí)的流動(dòng)性環(huán)境存在巨大差異。我們認(rèn)為年內(nèi)出現(xiàn)美元流動(dòng)性危機(jī)的可能性不大，美債集中發(fā)行對(duì)于美元指數(shù)的影響有限。從持倉情況看，當(dāng)前美元指數(shù)持倉情況較為中性，沒有明顯的超買或超賣信號(hào)，也匹配震蕩格局。(中新經(jīng)緯APP)

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