事件：
(相關(guān)資料圖)
公司發(fā)布2023 年半年報(bào)，2023H1 實(shí)現(xiàn)收入70.86 億元，同比+30.03%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.00 億元，同比+47.75%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)11.69 億元，同比+47.00%。
單Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.12 億元，同比+51.08%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.37 億元，同比+36.69%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)6.18 億元，同比+36.03%。
核心觀點(diǎn)：
平臺(tái)化布局持續(xù)兌現(xiàn)，各業(yè)務(wù)穩(wěn)中向好。2023 上半年公司收入端實(shí)現(xiàn)同比增速30.03%，利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)同比增速47.75%，各業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)中向好。公司作為平臺(tái)型龍頭，布局鋰電、光伏、3C、物流、汽車(chē)、激光、燃料電池、電容器等八大領(lǐng)域，不同生命周期業(yè)務(wù)有望接力成長(zhǎng)。
各業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花，發(fā)展穩(wěn)中向好。分業(yè)務(wù)看：
鋰電設(shè)備：板塊收入53.56 億元，同比+41.08%，占比75.59%。
①行業(yè)層面，根據(jù)工信部信息，2023H1 我國(guó)動(dòng)力電池裝車(chē)量152GWh，同比+38.1%；根據(jù)SNE research，2023H1 全球動(dòng)力電池裝車(chē)量304.3GWh，同比+50.1%；根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)2023H1新型儲(chǔ)能新增裝機(jī)量為17.72GWh，超過(guò)2022 年全年裝機(jī)量。動(dòng)力電池廠擴(kuò)產(chǎn)趨勢(shì)不減，同時(shí)儲(chǔ)能鋰電行業(yè)高速發(fā)展，帶動(dòng)鋰電設(shè)備需求持續(xù)增長(zhǎng)；②公司層面，作為鋰電設(shè)備龍頭，與CATL、ATL、Northvolt、LG、SK、特斯拉、大眾、寶馬等全球一線電池廠及整車(chē)廠保持良好合作關(guān)系，同時(shí)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品品類(lèi)份額進(jìn)一步拓張，為公司持續(xù)發(fā)展提供支撐。
智能物流：板塊收入9.24 億元，同比-4.30%，占比13.04%。智能物流系統(tǒng)應(yīng)用廣泛，可為公司其他業(yè)務(wù)增效賦能，實(shí)現(xiàn)高效協(xié)同。
光伏業(yè)務(wù)：板塊收入2.84 億元，占比4.01%。①行業(yè)層面，根據(jù)國(guó)家能源局官網(wǎng)顯示，2023 年上半年，國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)容量高達(dá)78.42GW，同比增長(zhǎng)154%；組件出口99.9GW，同比增長(zhǎng)19.20%；同時(shí)隨著N 型電池等電池新技術(shù)產(chǎn)能的加速落地，光伏電池和組件設(shè)備市場(chǎng)機(jī)遇不斷；②公司提供用于光伏電池片生產(chǎn)的濕法工藝設(shè)備、絲印燒結(jié)/測(cè)試分選工藝設(shè)備、TOPcon、HJT、XBC、鈣鈦礦等領(lǐng)域光伏電池端整線裝備和用于光伏組件生產(chǎn)的系列設(shè)備，已建立良好品牌形象。
3C 業(yè)務(wù)：板塊收入1.55 億元，占比2.19%。目前公司已與諸多國(guó)內(nèi)外龍頭企業(yè)建立了長(zhǎng)期的戰(zhàn)略合作關(guān)系，未來(lái)將進(jìn)一步拓寬3C智能裝備的客戶(hù)和應(yīng)用領(lǐng)域。
汽車(chē)、氫能等其他業(yè)務(wù)：板塊收入3.66 億元，占比5.17%。汽車(chē)業(yè)務(wù)方面，已與大眾、奧迪、奔馳、寶馬、通用、特斯拉、豐田、一汽、上汽、北汽、小鵬等海內(nèi)外知名客戶(hù)達(dá)成戰(zhàn)略合作，模組自動(dòng)化率最高超過(guò)95%，PACK 自動(dòng)化率最高超過(guò)50%，電驅(qū)整體解決方案從定、轉(zhuǎn)子分裝到電驅(qū)成品下線平均自動(dòng)化率最高超過(guò)85%；氫能業(yè)務(wù)方面，在燃料電池以及PEM 電解槽領(lǐng)域，已與多家知名企業(yè)形成穩(wěn)定合作關(guān)系。
盈利能力持續(xù)提升，持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入。
2023H1 公司毛利率40.10%，同比+5.85pct，凈利率為17.12%，同比+2.21pct。毛利率方面，分業(yè)務(wù)來(lái)看，2023H1 鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率43.50%，同比+6.43pct；智能物流業(yè)務(wù)毛利率27.38%，同比+9.81pct，判斷系公司內(nèi)部成本控制良好，同時(shí)訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。費(fèi)用端看，2023H1 公司期間費(fèi)用率20.48%，同比+3.02pct，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率2.00%，同比-0.54pct，基本保持穩(wěn)定；管理費(fèi)用率18.32%，同比+2.73pct，系員工人數(shù)增加導(dǎo)致薪酬增加；研發(fā)費(fèi)用率11.92%，同比+1.91pct，公司重視研發(fā)能力的建設(shè)，研發(fā)費(fèi)用率維持較高水平；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.16%，同比+0.83pct，系匯率變動(dòng)所致。
投資建議：
預(yù)計(jì)公司2023 年-2025 年收入分別為193.28、261.28、299.87 億元，同比增速分別為38.73%、35.18%、14.77%，凈利潤(rùn)分別為36.17、50.54、61.68 億元，同比增速分別為56.04%、39.73%、22.04%，對(duì)應(yīng)估值 13X/9X/7X，給予2023 年P(guān)E 15X，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)34.65 元，維持“買(mǎi)入-A”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
電池廠擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，技術(shù)變革及新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新客戶(hù)開(kāi)拓不及預(yù)期。
關(guān)鍵詞：
