隨著新能源賽道的持續(xù)火熱，產(chǎn)業(yè)鏈上下游也呈現(xiàn)出一片繁榮之象，其中，動力電池生產(chǎn)行業(yè)作為其中的重要一環(huán)，也動作頻頻。
(資料圖)
今年5月，邢臺納科諾爾精軋科技股份有限公司（下稱“納科諾爾”）的IPO申請被受理，擬通過北交所上市。經(jīng)過兩輪問詢之后，公司將于明日上會，接受上市委的審核。
作為國內(nèi)鋰電輥壓行業(yè)這一細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，納科諾爾似乎并不需要擔(dān)心自己的市場地位。但實(shí)控人股權(quán)被稀釋、嚴(yán)重依賴大客戶、存貨規(guī)模不斷增加等問題，還是讓人為其此次上會“捏了把汗”......
實(shí)控人變動風(fēng)險(xiǎn)
今年的5月12日，一則口頭警示通知“送”到了IPO申請剛剛被受理3日的納科諾爾門前。
這則通知系全國股轉(zhuǎn)公司掛牌公司管理一部下發(fā)，為《關(guān)于對耿建華、付建新、穆吉峰采取口頭警示的送達(dá)通知》（公司一部監(jiān)管【2023】184號）。
具體來看，系公司的控股股東、實(shí)際控制人耿建華、付建新、穆吉峰在本次發(fā)行上市這一重大事件進(jìn)入決策程序之日至依法披露后2個(gè)交易日內(nèi)分別減持72萬股、65萬股及100萬股，構(gòu)成敏感期交易。
本次發(fā)行前，付建新、穆吉峰和耿建華三位實(shí)控人合計(jì)持有納科諾爾約2695萬股股份， 占公司總股本的38.29%，三人通過簽署《一致行動人協(xié)議書》對公司構(gòu)成共同控制。
按本次擬公開發(fā)行 2000.00 萬股計(jì)算（不考慮超額配售選擇權(quán)），發(fā)行后付建新、穆吉峰和耿建華等三人合計(jì)控制公司的股權(quán)比例將被進(jìn)一步稀釋至29.82%。
由于公開發(fā)行后付建新、穆吉峰及耿建華等三人持股比例較低，如果其他股東之間達(dá)成一致行動協(xié)議，或第三方發(fā)起收購，公司存在實(shí)際控制人發(fā)生變動的風(fēng)險(xiǎn)。
且值得一提的是，在這則口頭警示的1個(gè)月前，公司及實(shí)控人、董事長付建新由于資金占用事項(xiàng)已經(jīng)收到了一封由全國股轉(zhuǎn)公司開出的警示函。
對此，公司稱，公司及相關(guān)責(zé)任主體被全國股轉(zhuǎn)公司采取的出具警示函的自律監(jiān)管措施不屬于行政處罰，不構(gòu)成重大違法違規(guī)，不會導(dǎo)致發(fā)行人不滿足北交所發(fā)行上市的條件。
細(xì)分領(lǐng)域“龍頭”
得益于國內(nèi)外新能源汽車產(chǎn)量的迅速增長，我國鋰電設(shè)備企業(yè)快速發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，2022年我國新能源汽車產(chǎn)量達(dá)705.8萬輛，同比增長96.9%，而海外新能源汽車也增長迅速，產(chǎn)量超過400萬輛。
根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，在全球市場的持續(xù)增長帶動下，2022年中國鋰電池市場出貨量達(dá)到658GWh，同比增長101.1%，而隨著動力鋰電池、儲能鋰電池需求的持續(xù)增長，預(yù)計(jì)至2025年，我國鋰電池出貨量將達(dá)到1805GWh。
據(jù)悉，成立于2000年1月的納科諾爾，曾在2015年5月于新三板掛牌，主要產(chǎn)品包括鋰離子電池、鎳氫電池、超級電容器等極片輥壓機(jī)及其他用途（如粉末冶金、貴金屬壓延等）輥壓機(jī)。
而鋰電輥壓設(shè)備行業(yè)作為鋰電設(shè)備行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域，目前市場集中度較高。數(shù)據(jù)顯示，2022年國內(nèi)鋰電輥壓設(shè)備行業(yè)CR3為59.4%，也就是說，目前行業(yè)排名前三的企業(yè)，合計(jì)占據(jù)了接近六成的市場份額。
其中，根據(jù)公司招股書，納科諾爾市占率排名第一，達(dá)到23.4%。另外兩家鋰電輥壓設(shè)備生產(chǎn)商，贏合科技、先導(dǎo)智能分列二、三名，市占率分別為21.9%、14.1%，不過兩家企業(yè)此前均已通過創(chuàng)業(yè)板上市。
公司招股書顯示，公司與國內(nèi)動力電池前十企業(yè)均有合作，且已拿到寧德時(shí)代、比亞迪一半以上的訂單。此外，還為億緯鋰能、遠(yuǎn)景動力、欣旺達(dá)等國內(nèi)知名新能源企業(yè)，以及松下、日立等海外知名新能源企業(yè)提供鋰電輥壓設(shè)備。
2020年度、2021年度、2022年度（下稱“報(bào)告期”），公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為0.98億元、3.89億元及7.56億元，增速迅猛。
其中2021年?duì)I收幅度接近300%，2022年雖然增速有所放緩，但營收幾乎也實(shí)現(xiàn)翻倍。
另外，報(bào)告期內(nèi)，公司扣非歸母凈利也扭虧為盈，分別為-0.32億元、0.26億元及1.08億元，實(shí)現(xiàn)同步增長。
背靠寧德時(shí)代
不過，雖然實(shí)現(xiàn)營收、凈利的同步增長，但公司對于大客戶的依賴程度卻令人憂心。
2020年及2021年，公司向前五大客戶合計(jì)銷售金額占各期營收的比例分別為67%左右，集中度已經(jīng)處于較高水平。
但在2022年，這種依賴進(jìn)一步加劇，前五大客戶向公司貢獻(xiàn)了94%的營收，也就是說，2022年公司7.56億元的營收規(guī)模，超過7億都是向前五大客戶銷售商品獲得的。
其中，寧德時(shí)代是公司營收飛速增長背后的隱藏“大boss”。據(jù)招股書，2022年，光是寧德時(shí)代一家企業(yè)，銷售額占營收的比例就接近7成。
具體來看，報(bào)告期各期，公司與寧德時(shí)代交易的主體主要是四川時(shí)代新能源科技有限公司、寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司、江蘇時(shí)代新能源科技有限公司、福鼎時(shí)代新能源科技有限公司和寧德蕉城時(shí)代新能源科技有限公司。數(shù)據(jù)顯示，上述公司收入占寧德時(shí)代各期營業(yè)收入的比例超過90%。
其中，公司與四川時(shí)代新能源科技有限公司交易非常矚目，2021年雙方的交易金額僅208.80萬元，占比0.54%，但在2022年交易金額出現(xiàn)大幅增長，達(dá)到2.25億元，占比也增長至30%左右。
那么如此暴漲的交易規(guī)模是否合理？在公司對寧德時(shí)代依賴逐步加大的情況下，未來能否保證議價(jià)話語權(quán)？
雖然公司在招股書中稱，已與寧德時(shí)代、比亞迪、寧德新能源簽署長期合作協(xié)議，與主要客戶的合作穩(wěn)定并具有可持續(xù)性。
但I(xiàn)PO日報(bào)注意到，公司與比亞迪及寧德新能源的合同期限即將在今年下半年到期。
其中，與比亞迪的合同到期日為2023年9月24日，與寧德新能源的合同期限也將在11月1日到期。
那么在公司營收高度依賴大客戶的情況下，未來能否與下游龍頭廠商進(jìn)一步保持合作關(guān)系？能否繼續(xù)保持增長態(tài)勢？這些均是需要市場持續(xù)關(guān)注，并且需要公司進(jìn)一步解釋的問題。
另外，IPO日報(bào)關(guān)注到，寧德時(shí)代在2021年選擇投資另一家鋰電設(shè)備制造商先導(dǎo)智能，以7.15%的持股比例成為其第三大股東，并提出未來3年內(nèi)按不低于電芯生產(chǎn)核心設(shè)備新投資額50%的額度給予先導(dǎo)智能優(yōu)先權(quán)。
據(jù)悉，先導(dǎo)智能成立于2002年4月，2012年從中道核心設(shè)備卷繞機(jī)正式進(jìn)入鋰電裝備領(lǐng)域，并于2015年于創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，是納科諾爾的直接競爭對手之一。
資料顯示，先導(dǎo)智能目前已成為全球最大鋰電設(shè)備制造商，也是極少數(shù)具備前中后道整線供應(yīng)能力的鋰電裝備廠商。
那么寧德時(shí)代與先導(dǎo)智能的合作，對于納科諾爾意味著什么？是否會對公司之后的業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響？
存貨余額持續(xù)增長
另外，報(bào)告期內(nèi)，公司的存貨余額出現(xiàn)持續(xù)性的大幅增長，這一點(diǎn)也引發(fā)了北交所對其存貨管理制度及下一步如何消化等問題的關(guān)注。
招股書顯示，2020年，公司存貨余額為2.63億元，但2021年存貨規(guī)模翻倍，增至4.77億元，而2022年在此基礎(chǔ)上，更是翻了兩倍不止，存貨余額達(dá)到10.71億元。
對此，公司解釋稱，主要是為適應(yīng)公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，保障對下游客戶及時(shí)供貨而增加備貨規(guī)模。
但存貨余額大幅增長，會在一定程度上給公司未來的經(jīng)營帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)。
舉例來說，去年的12月31日，新能源車行業(yè)的補(bǔ)貼政策宣布停止。雖然新能源汽車行業(yè)的積分制度以及免汽車購置稅等政策仍在持續(xù)實(shí)行中，但行業(yè)未來仍具有較大的不確定性。
而未來如果行業(yè)需求下降或公司經(jīng)營出現(xiàn)誤判，會使得公司出現(xiàn)產(chǎn)品積壓，從而面臨存貨減值的風(fēng)險(xiǎn)。
不過，有些奇怪的是，在存貨余額逐年大幅度增長的同時(shí)，公司的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額及占比卻在持續(xù)下降。
據(jù)招股書，報(bào)告期各期末，公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為1533.91萬元、655.15萬元及575.43萬元，計(jì)提比例分別為5.84%、1.37%及0.54%。
那么跌價(jià)準(zhǔn)備為何持續(xù)下降？是否符合行業(yè)慣例？這些問題都有待公司進(jìn)一步解釋。
關(guān)鍵詞：
