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萬(wàn)達(dá)電影收購(gòu)萬(wàn)達(dá)影視財(cái)務(wù)疑點(diǎn)揭秘:是否為了套現(xiàn)?

2018-06-27 14:15:15 來(lái)源:中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)

萬(wàn)達(dá)電影收購(gòu)萬(wàn)達(dá)影視財(cái)務(wù)疑點(diǎn)揭秘

6月25日,萬(wàn)達(dá)電影發(fā)布收購(gòu)草案,擬上市公司擬以現(xiàn)金加發(fā)行股份的方式,作價(jià)116.19億收購(gòu)萬(wàn)達(dá)投資等21名交易對(duì)方持有的萬(wàn)達(dá)影視96.83%的股份。

可能接近600頁(yè)的收購(gòu)草案,并不是每個(gè)人都能認(rèn)認(rèn)真真讀一篇,哪怕是翻一遍。收購(gòu)方案中,關(guān)于估值、溢價(jià)、現(xiàn)金支付、新股定價(jià)等諸多核心問(wèn)題,很多人只看見(jiàn)了數(shù)字,卻并不明白其背后的財(cái)經(jīng)證券常識(shí)。

1、估值120億 萬(wàn)達(dá)影視是不是太低了?

“截至2018年3月31日,萬(wàn)達(dá)影視100%股權(quán)的母公司口徑的所有者權(quán)益賬面價(jià)值為50.8億,評(píng)估價(jià)值為120.02億,評(píng)估增值69.22億,增值率136.25%。”

萬(wàn)達(dá)影視96.83%的股份值116.19億,就是這么算出來(lái)的。

一般常識(shí),市盈率(即總市值÷凈利潤(rùn))是衡量一家上市公司是否具備投資價(jià)值的重要標(biāo)準(zhǔn)。相對(duì)而言,市盈率越低,該公司在市場(chǎng)獲得成長(zhǎng)的可能性就越大,也就越具備投資價(jià)值。這就是俗話說(shuō)的,優(yōu)質(zhì)潛力股。

那我們來(lái)看下萬(wàn)達(dá)影視這個(gè)估值是高了還是低了?

萬(wàn)達(dá)影視此次估值的時(shí)間截止日是一季度末,而靜態(tài)市盈率一般以財(cái)務(wù)年計(jì)算最準(zhǔn)。所以,參照一季度末的時(shí)間節(jié)點(diǎn),取當(dāng)時(shí)市值為分子,2018年統(tǒng)一預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)為分母,通過(guò)該數(shù)據(jù)模型計(jì)算一下A股影視類上市公司市盈率水平。計(jì)算結(jié)果是,20家上市公司市盈率均值27.66倍;萬(wàn)達(dá)影視市盈率13.53倍,資產(chǎn)狀況優(yōu)與同類上市公司。

2、為什么要給萬(wàn)達(dá)投資現(xiàn)金?

交易是兩部分。一部分,直接支付給萬(wàn)達(dá)投資26.93億現(xiàn)金;剩下部分,全部以發(fā)行股份的方式支付。

仔細(xì)看收購(gòu)草案,你會(huì)發(fā)現(xiàn),買方萬(wàn)達(dá)電影的大股東是萬(wàn)達(dá)投資;而恰恰萬(wàn)達(dá)投資也是賣方萬(wàn)達(dá)影視的股東。其實(shí),這是資產(chǎn)注入。

有人會(huì)質(zhì)疑,獨(dú)獨(dú)給萬(wàn)達(dá)投資現(xiàn)金,這是不是為了套現(xiàn)?

《證券法》第47條明確規(guī)定,持有上市公司股份百分之五以上的股東,禁止將持有的上市公司股票在買入六個(gè)月內(nèi)賣出或在賣出后六個(gè)月內(nèi)又買入,否則將構(gòu)成“短線交易”。

作為萬(wàn)達(dá)電影的大股東,今年2月份,萬(wàn)達(dá)投資將手中持有的股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓給阿里巴巴和文投集團(tuán),算作是賣出了股票;在此次收購(gòu)中,如果以發(fā)行股份方式購(gòu)買了萬(wàn)達(dá)投資手中萬(wàn)達(dá)影視的股票,則相當(dāng)于買入了股票。如此,就會(huì)構(gòu)成短線交易,違反了《證券法》47條規(guī)定。

所以,萬(wàn)達(dá)投資持有萬(wàn)達(dá)影視這部分股份,只能用現(xiàn)金支付。

3、萬(wàn)達(dá)投資拿了27億現(xiàn)金誰(shuí)最受益?

這戲交易中,萬(wàn)達(dá)投資獲得了26.92億的現(xiàn)金對(duì)價(jià);同時(shí)收到現(xiàn)金支付的萬(wàn)達(dá)投資承諾萬(wàn)達(dá)影視在2018-2010三個(gè)財(cái)年凈利潤(rùn)不低于8.88億、10.69億和12.71億,3年總利潤(rùn)承諾38.28億。

方案中,首先,這筆錢不是一次性支付的。交易草案說(shuō)的清楚,交割日起30個(gè)工作日內(nèi),支付10億;2018年年度審計(jì)完30個(gè)工作日內(nèi),支付9億;2019年年度審計(jì)完30個(gè)工作日被,支付7.93億。

其次,萬(wàn)達(dá)投資選擇了一次性交割股份。這就意味著,從交割之日起,萬(wàn)達(dá)影視的所有盈利全部歸上市公司萬(wàn)達(dá)電影所有。相當(dāng)于,萬(wàn)達(dá)投資在未拿到后兩年現(xiàn)金對(duì)價(jià)的前提下,就把萬(wàn)達(dá)影視所有權(quán)益讓渡給上市公司。

再次,補(bǔ)償方案并未簡(jiǎn)單的從實(shí)際完成業(yè)績(jī)和承諾完成業(yè)績(jī)的差額作為單一補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn),而是引入了差額與總承諾凈利潤(rùn)比例在整體估值中的系數(shù)。簡(jiǎn)單點(diǎn)說(shuō),如果萬(wàn)達(dá)影視第一年僅完成7.88億的凈利潤(rùn),那么萬(wàn)達(dá)投資就要向上市公司補(bǔ)償超過(guò)3億元的現(xiàn)金。

關(guān)鍵詞: 萬(wàn)達(dá) 疑點(diǎn) 財(cái)務(wù)