4月29日晚間，*ST鹽湖發(fā)布2019年年報和2020年一季報。報告顯示，受計提資產(chǎn)減值損失和部分業(yè)務(wù)虧損影響，2019年公司凈利潤出現(xiàn)巨額虧損。一季度公司扭虧為盈，實現(xiàn)營業(yè)收入37.24億元，同期實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.78億元，而去年同期為虧損2.65億元，公司每股基本收益轉(zhuǎn)正至0.14元。

處置虧損資產(chǎn)導(dǎo)致巨虧

公司2019年年報顯示，公司出現(xiàn)巨額虧損主要是在處置控股子公司鹽湖鎂業(yè)和海納化工相關(guān)資產(chǎn)包時，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式予以變現(xiàn)處置。因處置上述資產(chǎn)包預(yù)計產(chǎn)生的資產(chǎn)減值損失對利潤的影響金額約417.35億元。公司表示，這類損失屬于一次計提，由于鹽湖鎂業(yè)和海納化工已經(jīng)持續(xù)虧損多年，已經(jīng)成為上市公司利潤的出血點，因此及時剝離其資產(chǎn)對于上市公司保持上市地位至關(guān)重要，具有必要性。

按照相關(guān)規(guī)定，公司2020年大概率會由于2019年經(jīng)審計的年報中凈利潤為負而導(dǎo)致暫停上市，但從公司一季報來看，隨著導(dǎo)致公司持續(xù)巨虧的鹽湖鎂業(yè)和海納化工被置出上市公司，部分債務(wù)實施了債轉(zhuǎn)股，公司保留了盈利能力較強的氯化鉀和碳酸鋰業(yè)務(wù)，能夠輕裝上陣，資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)得到明顯優(yōu)化，2020年全年實現(xiàn)盈利，“鉀肥之王”王者歸來或許將是大概率事件。

氯化鉀業(yè)務(wù)實力猶在

業(yè)務(wù)盈利能力方面，從年報及一季報數(shù)據(jù)來看，公司氯化鉀業(yè)務(wù)“護城河”高企，仍將是公司的現(xiàn)金奶牛。數(shù)據(jù)顯示，我國需要補鉀的耕地高達70%。*ST鹽湖資源所在地察爾汗鹽湖氯化鉀探明儲量達5.4億噸，占全國已探明資源儲量的50%以上。公司目前鉀肥產(chǎn)能達到500萬噸/年，占全國年產(chǎn)能六成以上，年產(chǎn)量占國內(nèi)市場需求量三成以上。公司擁有的鉀肥資源具有稀缺性和不可替代性。

不僅儲量大，公司氯化鉀產(chǎn)品具有定價權(quán)，長期維持一個較高的毛利潤率。2019年年報顯示，公司在破產(chǎn)重整工作期間部分經(jīng)營活動受到影響情況下，氯化鉀產(chǎn)品毛利潤率高達71.09%，顯示了公司氯化鉀業(yè)務(wù)的強勁實力。

供需關(guān)系方面，行業(yè)2019年并無新增產(chǎn)能，因此公司鉀肥業(yè)務(wù)在國內(nèi)的絕對優(yōu)勢目前尚難被撼動。需求方面，*ST鹽湖認為，2020年預(yù)計全球鉀肥需求反彈。因此公司2020年鉀肥業(yè)務(wù)盈利預(yù)計仍將保持較高水平。

據(jù)悉，碳酸鋰產(chǎn)業(yè)目前受國家新能源汽車補貼政策退坡影響，2019年產(chǎn)品價格下滑明顯，因此也拖累了鋰業(yè)務(wù)分部的盈利情況。公司2019年年報顯示，截止2019年底，2萬噸電池級碳酸鋰項目整體進度完成75%，其中土建完成80%，安裝完成70%)，完成投資12.6億元，提鋰部分裝置投料試車。這意味著，若項目推進順利，該項目有望在2020年順利投產(chǎn)。

另外，有預(yù)測顯示，隨著2020年新能源汽車市場有望回暖以及5G換機潮，需求增速預(yù)計將重回18%以上。水平其中動力電池將貢獻大部分需求增量。*ST鹽湖認為，隨著全球燃油車企新能源車平臺產(chǎn)能釋放、Model 3國產(chǎn)化持續(xù)交付，電動車產(chǎn)品力會出現(xiàn)較大提升，行業(yè)內(nèi)生進化能力增強。2020年后新能源汽車即將迎來補貼退出后的平價時代，補貼逐步退出將引導(dǎo)行業(yè)進入市場化有序競爭。公司鹽湖提鋰單位成本明顯低于礦山提鋰，即使市場競爭加劇，公司仍能保持穩(wěn)定的盈利能力。此外，隨著新增產(chǎn)能的投產(chǎn)，公司碳酸鋰單位成本有望進一步降低。

成本降低明顯

一季報還顯示，資產(chǎn)負債方面，由于公司債務(wù)重組中部分債權(quán)和債券利息分別轉(zhuǎn)為股權(quán)和資本公積，公司短期借款、應(yīng)付利息、一年內(nèi)到期的非流動負債、長期借款和預(yù)計負債等均較去年同期下降30%以上，企業(yè)債務(wù)壓力大大減輕，資本負債結(jié)構(gòu)明顯改善。

公司各項成本明顯降低，使得利潤情況大幅改善。由于債務(wù)重組后鹽湖鎂業(yè)和海納化工不再納入合并范圍，公司一季度銷售費用和管理費用同比分別下降44.51%和64%。同時，由于司法重整以來債務(wù)停止計息及實施債轉(zhuǎn)股，公司財務(wù)費用從去年同期的4.96億元驟降至7360.7萬元，而且前述費用的降低將貫穿全年。若無意外狀況，預(yù)計2020年*ST鹽湖的總體成本較2019年將明顯降低，公司利潤水平將顯著得到改善。

*ST鹽湖管理層表示，2020年4月20日，青海省西寧市中級人民法院裁定《鹽湖股份重整計劃》執(zhí)行完畢，鹽湖股份聚焦鉀、鋰核心主業(yè)，以前年度的巨額折舊及財務(wù)費用亦大幅降低，實現(xiàn)輕裝上陣。在重整完成后，繼續(xù)對公司實施市場化改革，繼續(xù)推動改革脫困和轉(zhuǎn)型升級工作，進一步做優(yōu)做強現(xiàn)有鉀、鋰主營業(yè)務(wù)，同時科學培育新的業(yè)務(wù)增長點。公司將重點在鉀、鋰產(chǎn)業(yè)加大研發(fā)投入，以高端品牌氯化鉀為核心，以優(yōu)質(zhì)電池原料碳酸鋰為補充性業(yè)務(wù)，以氫氧化鋰、金屬鋰、硝酸鉀為衍生性業(yè)務(wù)，并不斷提升研發(fā)設(shè)計能力、提升核心競爭力。

關(guān)鍵詞： *ST鹽湖