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科順股份近5億收購新三板公司豐澤股份 標(biāo)的預(yù)估值較凈資產(chǎn)溢價65%

2021-03-19 13:17:48 來源:長江商報

上市三年,科順股份(300737.SZ)將首單資產(chǎn)重組的標(biāo)的確定為新三板掛牌公司豐澤智能裝備股份有限公司(以下簡稱“豐澤股份”,831289.OC)。

3月17日晚間,科順股份披露重組預(yù)案。上市公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買豐澤股份100%股權(quán),標(biāo)的預(yù)估值為4.956億元。

交易完成后,上市公司將在現(xiàn)有防水產(chǎn)品基礎(chǔ)上,新增支座、伸縮縫等功能產(chǎn)品,在防水材料領(lǐng)域進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額,并借助豐澤股份的業(yè)務(wù)渠道繼續(xù)開拓鐵路、公路等基礎(chǔ)設(shè)施市場。

在本次交易中,豐澤股份的主要股東方作出業(yè)績承諾,即2021年至2023年將實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤合計不低于15288萬元。去年,豐澤股份就實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤2.61億元、3129.67萬元,盈利能力較強(qiáng)。

但需要注意的是,科順股份和豐澤股份都存在著應(yīng)收賬款較高的現(xiàn)象。截至2020年末,豐澤股份應(yīng)收賬款賬面價值2.22億元,占總資產(chǎn)的比例達(dá)到42.47%。

截至去年9月末,科順股份的應(yīng)收賬款規(guī)模則高達(dá)26.52億元,占期末公司總資產(chǎn)和流動資產(chǎn)47.73%。

標(biāo)的預(yù)估值較凈資產(chǎn)溢價65%

在本次交易中,標(biāo)的公司豐澤股份成立于2003年,2010年進(jìn)行股份制改革,2014年11月在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(新三板)掛牌公開轉(zhuǎn)讓。

在停牌籌劃收購事項前,截至3月3日收盤,豐澤股份股價為3.15元/股,總市值約為3.97億元。由于標(biāo)的資產(chǎn)的審計、評估工作尚未完成,交易各方初步確定本次交易中標(biāo)的公司100%股權(quán)的預(yù)估值為4.956億元,相較于其停牌前市值增值24.8%,較其2020年末歸屬于掛牌公司股東的所有者權(quán)益2.99億元溢價65.75%。

其中,本次交易現(xiàn)金支付比例為14.13%,即6994.45萬元,資金來源為上市公司自有或自籌資金。

在重組新規(guī)中,創(chuàng)業(yè)板要求“上市公司實(shí)施重大資產(chǎn)重組或者發(fā)行股份購買資產(chǎn)的標(biāo)的資產(chǎn)所屬行業(yè)應(yīng)當(dāng)符合創(chuàng)業(yè)板定位,或者與上市公司處于同行業(yè)或上下游”。

據(jù)公司介紹,豐澤股份目前主要向鐵路、公路、建筑、水利、電力、地鐵、軌道交通等重大工程提供減隔震、止排水技術(shù)方案,產(chǎn)品包括支座、止水帶和伸縮裝置等。豐澤股份所處行業(yè)為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)分類中高端裝備制造產(chǎn)業(yè)之軌道交通裝備產(chǎn)業(yè),符合創(chuàng)業(yè)板定位。

在本次交易前,科順股份已成為專業(yè)防水的領(lǐng)先企業(yè),并在建筑領(lǐng)域完成全國產(chǎn)能布局。但年來國家對房地產(chǎn)行業(yè)宏觀調(diào)控、房地產(chǎn)投資增速下滑,這對建筑領(lǐng)域防水企業(yè)經(jīng)營具有較大影響,同時科順股份在鐵路、公路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)市場的營業(yè)收入占公司總營業(yè)收入比例較低。

通過本次并購,科順股份可以通過豐澤股份已有的業(yè)務(wù)渠道持續(xù)開拓鐵路、公路等基礎(chǔ)設(shè)施市場。同時,上市公司還將擁有除防水產(chǎn)品之外的支座、伸縮縫等功能產(chǎn)品,有助于在防水材料領(lǐng)域進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額,進(jìn)一步改善公司的收入結(jié)構(gòu)。

承諾三年盈利1.53億元

據(jù)公司介紹,豐澤股份是國內(nèi)支座、伸縮裝置、止水帶三類產(chǎn)品全部通過中鐵鐵路產(chǎn)品認(rèn)證中心CRCC認(rèn)證的5家企業(yè)之一。由于鐵路行業(yè)門檻較高,豐澤股份競爭優(yōu)勢明顯,盈利能力也較強(qiáng)。

數(shù)據(jù)顯示,2018年至2020年,豐澤股份分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.15億元、2.48億元、2.61億元,歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1872.88萬元、2892.13萬元、3129.67萬元。

各報告期內(nèi),豐澤股份的毛利率分別為40.96%、44.49%、45.27%,凈利潤率分別為8.71%、11.65%、11.99%,呈逐年增長趨勢。

截至2020年末,豐澤股份資產(chǎn)總額約為5.23億元,負(fù)債總額2.24億元,所有者權(quán)益合計2.99億元,資產(chǎn)負(fù)債率42.82%。

而此前因原材料上漲等因素導(dǎo)致業(yè)績下降的上市公司科順股份,從2019年開始業(yè)績止跌回升。2017年至2019年,科順股份分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.39億元、30.97億元、46.52億元,同比增長38.37%、51.89%、50.22%;凈利潤分別為2.18億元、1.85億元、3.63億元,同比增長-17.68%、-14.89%、96.13%。

去年以來,隨著部分原材料采購價格有所降低,同時規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn),管理效率提升等影響,科順股份延續(xù)高速增速的態(tài)勢。去年前三季度,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.36億元,同比增長30.34%;凈利潤5.75億元,同比增長113.22%。

在此基礎(chǔ)上,科順股份預(yù)計2020年全年的凈利潤為7.99億元至9.08億元,同比增長120%至150%;扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤為7.98億元至9.07億元,同比增長131.25%至162.84%,達(dá)到2018年上市后的最高業(yè)績水。

值得一提的是,在本次收購中,交易對手方作出業(yè)績承諾,即豐澤股份2021年至2023年按照扣除非經(jīng)常損益后歸屬于母公司股東的凈利潤孰低計算不低于4200萬元、5040萬元、6048萬元,合計不低于15288萬元。

如果豐澤股份業(yè)績順利達(dá)標(biāo),則將增強(qiáng)上市公司的盈利能力,成為上市公司新的業(yè)績增長點(diǎn),但依然存在著業(yè)績承諾無法實(shí)現(xiàn)及業(yè)績承諾補(bǔ)償不足的風(fēng)險。

此外,還需要注意的是,所處基建行業(yè)的豐澤股份還面臨應(yīng)收賬款較高的問題。2018年至2020年各年末,豐澤股份的應(yīng)收賬款賬面價值分別為1.61億元、1.98億元、2.22億元,占總資產(chǎn)的比例分別為32.88%、40.81%、42.47%。

與之相似,上市公司科順股份的應(yīng)收賬款規(guī)模也較高。截至2020年9月末,科順股份應(yīng)收賬款達(dá)到26.52億元,較上年末增長41.06%,占期末公司總資產(chǎn)和流動資產(chǎn)的比例分別為35.45%、47.73%。

合并豐澤股份之后,科順股份盈利能力提升的同時,應(yīng)收賬款規(guī)模擴(kuò)大,隨之壞賬的可能增加,其中的風(fēng)險值得關(guān)注。長江商報記者徐佳

關(guān)鍵詞: 科順股份 豐澤股份 標(biāo)的預(yù)估