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核心觀點：

2023 年中報前瞻：上游紡織制造板塊以出口業(yè)務(wù)為主，2023 年上半年，除少數(shù)子行業(yè)如毛紡、安防手套行業(yè)景氣度較高外，其他子行業(yè)多受到下游海外品牌客戶減少訂單或者延遲下單影響，主要由于俄烏戰(zhàn)爭和海外通脹影響終端消費需求，包括供應(yīng)鏈持續(xù)波動導致部分海外品牌在途庫存增加，業(yè)績預計承壓，但二季度業(yè)績預計好于一季度，主要由于海外品牌庫存去化順利，且二季度人民幣匯率貶值利好出口。下游服裝家紡板塊，2023年上半年，得益于國內(nèi)出行市場恢復，消費需求回暖，業(yè)績預計大幅增長，二季度伴隨上年同期基數(shù)大幅降低，業(yè)績增速有望較一季度加快。

2023 年上半年紡織品和服裝出口金額降幅逐季收窄，服裝家紡社零增長逐季加速。根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計，2023年1-5 月紡織品出口金額（美元計）同比減少9.4%，2023 年一季度、4-5 月分別同比減少12.1%、減少5.6%。

2023 年1-5 月服裝出口金額（美元計）同比減少1.1%，2023 年一季度、4-5 月分別同比減少1.3%、減少0.8%。

根據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，2023 年1-5 月限額以上企業(yè)服裝鞋帽針紡織品零售額同比增長14.1%，2023 年一季度、4-5 月分別同比增長9.0%、增長25.44%。

投資建議：上游紡織制造板塊建議關(guān)注：（1）毛紡、安防手套等少數(shù)紡織制造子行業(yè)龍頭公司，相關(guān)行業(yè)景氣度較高，且龍頭公司未來產(chǎn)能規(guī)模有望大幅提升，看好中報業(yè)績超預期，未來業(yè)績有望實現(xiàn)快速增長。（2）海外品牌預計四季度或明年上半年進入補庫階段，且去年四季度及今年上半年基數(shù)較低，建議左側(cè)布局優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈龍頭公司。（3）受益國內(nèi)防疫政策優(yōu)化，出行鏈有望回暖的出行裝備龍頭公司。下游服裝家紡板塊建議關(guān)注：

（1）中報業(yè)績有望超預期的高端女裝、童裝、快時尚、男裝等子行業(yè)龍頭公司，相關(guān)龍頭公司受益國內(nèi)出行市場恢復，消費回暖，加之自身提質(zhì)增效，看好中報業(yè)績大幅回彈。（2）業(yè)績韌性強，行業(yè)景氣度較高的運動鞋服、羽絨服、涉及醫(yī)美服務(wù)機構(gòu)的女裝子行業(yè)龍頭公司，及線上服飾龍頭公司。（3）若地產(chǎn)銷售回暖，家紡子行業(yè)龍頭公司有望受益。A 股上游紡織制造關(guān)注標的：新澳股份、恒輝安防、南山智尚、華利集團、偉星股份、開潤股份、臺華新材、穩(wěn)健醫(yī)療、浙江自然、富春染織、魯泰A。A 股下游服裝家紡關(guān)注標的：比音勒芬、報喜鳥、錦泓集團、朗姿股份、海瀾之家、歌力思、太平鳥、森馬服飾、九牧王、羅萊生活、富安娜、水星家紡、地素時尚、愛慕股份、戎美股份、喬治白。港股關(guān)注標的：波司登、中國利郎、申洲國際、李寧、安踏體育、特步國際、滔搏。

風險提示：宏觀經(jīng)濟下行風險；匯率波動風險；海外產(chǎn)能擴張不及預期風險；庫存積壓風險等。

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