4月23日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議提出，要推動(dòng)信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發(fā)展，及時(shí)跟進(jìn)監(jiān)督，消除隱患。

值得一提的是，政治局會(huì)議上同時(shí)提出推動(dòng)上述五大市場(chǎng)發(fā)展，此次之前尚無(wú)先例。這或意味著，維護(hù)上述主要市場(chǎng)的健康發(fā)展將成為今年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)任務(wù)，事實(shí)上，今年以來(lái)管理層已經(jīng)在上述市場(chǎng)中采取多項(xiàng)舉措保證其健康發(fā)展;在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，上述市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行亦是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要途徑。

例如在股市方面，監(jiān)管層一邊著手推動(dòng)股市支持創(chuàng)新型企業(yè)上市，驅(qū)動(dòng)資本市場(chǎng)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，另一邊也在嚴(yán)格證監(jiān)執(zhí)法，整肅市場(chǎng)紀(jì)律;債市領(lǐng)域，發(fā)展結(jié)構(gòu)性債券等市場(chǎng)建設(shè)在同步提速;而在樓市政策上，有關(guān)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控和對(duì)住房租賃市場(chǎng)建設(shè)的鼓勵(lì)政策也在密集推進(jìn)。

會(huì)議同時(shí)指出，今年以來(lái)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)了穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)。結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支撐作用明顯，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深化，新產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)態(tài)勢(shì)良好，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行內(nèi)在穩(wěn)定性有效提升，質(zhì)量效益保持較好水平，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展取得良好開(kāi)端。而據(jù)記者發(fā)現(xiàn)，上述五大市場(chǎng)的政策措施，也與這一定調(diào)相一致。

股債樓驅(qū)動(dòng)“供改”

事實(shí)上，管理層推動(dòng)信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發(fā)展的思路已經(jīng)埋藏在諸多政策細(xì)節(jié)中。

以年內(nèi)的新股市場(chǎng)為例，管理層對(duì)于支持“四新”(新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式)企業(yè)上市以及CDR(中國(guó)存托憑證)機(jī)制的胎動(dòng)，都被視為一種促進(jìn)A股市場(chǎng)健康發(fā)展的重要表達(dá)。

今年3月底，證監(jiān)會(huì)公告《關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)若干意見(jiàn)》，提出具有一定條件的境內(nèi)外“四新企業(yè)”可以通過(guò)CDR或常規(guī)IPO模式實(shí)現(xiàn)A股上市。

在中信產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司董事長(zhǎng)兼CEO劉樂(lè)飛看來(lái)，CDR制度的推廣實(shí)踐將給中國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)積極變化。

“CDR制度在短期內(nèi)體現(xiàn)了其靈活務(wù)實(shí)的一面，即在不修改《證券法》的前提下，打破了注冊(cè)地在境外公司不能直接在A股上市的限制，縮短了新經(jīng)濟(jì)企業(yè)回歸A股的時(shí)間。”劉樂(lè)飛表示，“這符合當(dāng)前中國(guó)迫切要求資本市場(chǎng)加速支持產(chǎn)業(yè)升級(jí)、技術(shù)創(chuàng)新的宏觀政策導(dǎo)向。”

在其看來(lái)，這一機(jī)制的引入也是資本市場(chǎng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的一部分。

“CDR制度的引入及實(shí)踐，是中國(guó)資本市場(chǎng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的積極一步，也是中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)一步國(guó)際化的標(biāo)志。”劉樂(lè)飛說(shuō)。

在債市領(lǐng)域，在去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)的大勢(shì)下，以資產(chǎn)支持證券(下稱ABS)、可轉(zhuǎn)債、可交換債為代表結(jié)構(gòu)性債券的擴(kuò)容則成為債市向前發(fā)展的重要腳注。

僅在2018年的3個(gè)多月內(nèi)，具有資產(chǎn)出表的“降杠桿”效應(yīng)的ABS就實(shí)現(xiàn)了高達(dá)千億規(guī)模的增長(zhǎng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月23日，銀行間及交易所市場(chǎng)ABS規(guī)模已達(dá)2.82萬(wàn)億元，其中1700億均為2018年內(nèi)所產(chǎn)生。

增長(zhǎng)更加明顯的則是可轉(zhuǎn)債與可交換債。數(shù)據(jù)顯示，年初可轉(zhuǎn)債、可交換債余額分別為1225.53億元和1827.87億元;而截至4月23日，兩項(xiàng)債券余額分別增長(zhǎng)至1461億元和2111.16億元。

“上半年幾乎每周都有可轉(zhuǎn)債的上會(huì)項(xiàng)目，可見(jiàn)監(jiān)管層正在力促可轉(zhuǎn)債的發(fā)展。”一家中字頭券商債券承銷人士4月23日表示，“可轉(zhuǎn)債、可交換債都是一種盤活存量的思路，實(shí)質(zhì)是在微觀層面以結(jié)構(gòu)性債券的供給來(lái)替代信用債的融資需求，可以實(shí)現(xiàn)降低杠桿、化解風(fēng)險(xiǎn)的目的。”

“其實(shí)股市的CDR、債市的結(jié)構(gòu)性債券都可以認(rèn)為是通過(guò)供給新血液來(lái)推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展的典型。”該債承人士坦言，“這也和當(dāng)下供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大趨勢(shì)相一致。”

事實(shí)上，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革貫穿于房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控與發(fā)展中。在堅(jiān)持房地產(chǎn)市場(chǎng)宏觀調(diào)控的基礎(chǔ)上，管理層正在進(jìn)一步推動(dòng)住房租賃市場(chǎng)的建設(shè)。

“管理層正在支持房企在自持率上拼拿項(xiàng)目的能力。相對(duì)應(yīng)的就是長(zhǎng)租公寓等商業(yè)模式、融資方式正在被快速討論。”龍頭地產(chǎn)企業(yè)一位營(yíng)銷負(fù)責(zé)人4月23日表示，“這本身也會(huì)讓樓市告別過(guò)去的粗放開(kāi)發(fā)，而走向一個(gè)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)的新時(shí)代。”

信貸、匯市趨穩(wěn)

在信貸市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)上，年內(nèi)的健康發(fā)展趨勢(shì)也較為明顯。

4月23日，中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院合作研究部主任劉英對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，盡管信貸、股市、債市、匯市、樓市在表現(xiàn)形式上有所區(qū)分，但金融像水一樣流動(dòng)，一個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)有可能連帶其他市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，尤其在當(dāng)前國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜、外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)多，國(guó)內(nèi)深化改革、加大對(duì)外開(kāi)放的當(dāng)下，要切實(shí)防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，防止某一市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)多米諾效應(yīng)。

據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，2018年一季度末，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額125萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.8%;一季度增加4.9萬(wàn)億元，同比多增6339億元。受金融去杠桿影響，表外資金回歸表內(nèi)信貸，一季度對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款占同期社會(huì)融資規(guī)模的86.9%，同比高21.7個(gè)百分點(diǎn)。

而在信貸投向上，央行統(tǒng)計(jì)顯示，企業(yè)部門本外幣短期貸款及票據(jù)融資新增5607億元，同比多增5873億元，較好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)景氣度回升。中長(zhǎng)期貸款中，服務(wù)業(yè)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，高新技術(shù)制造業(yè)增速繼續(xù)保持較高水平，而產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)信貸規(guī)模得到控制，3月末產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額同比下降1.7%。

劉英則表示，健康的融資環(huán)境下，應(yīng)當(dāng)發(fā)揮多層次資本市場(chǎng)作用，提升從股市、債市等直接融資市場(chǎng)比重，提高保險(xiǎn)資金的運(yùn)用，信貸占比應(yīng)有所降低。而近期信貸比重有所上升是表外回歸表內(nèi)影響，是短期現(xiàn)象。

另一方面則是匯市的穩(wěn)定運(yùn)行。

關(guān)鍵詞： 周期性 態(tài)勢(shì) 經(jīng)濟(jì)