2018年巴菲特股東會(huì)，兩個(gè)老人甩著手從幕后走出來，鏡頭讓人淚目。
94歲的芒格需要人扶，顫巍巍地扶桌坐下;88歲的巴菲特看起來還不錯(cuò)，自己拉椅子坐下來。
兩個(gè)不言老、不敗給歲月的投資人，慷慨分享他們的智慧。但臺(tái)下的不經(jīng)意，卻多少有些讓人失望。
一是，看一次少一次的見面會(huì)，同聲翻譯隨意到慘不忍睹，不知所云。
二是，湊熱鬧的多，有思考的少，有些問題實(shí)在太尬了。
有個(gè)知名會(huì)計(jì)師的問題，讓“毒舌”的老芒格直接懟回去說：“我覺得問問題的人可能都不知道自己在問什么。他作為一個(gè)會(huì)計(jì)都不稱職。”
巴菲特比較委婉，他一開始就做足了鋪墊，提醒提問者，問題不要著眼于眼下，而是著眼于未來。
三是，媒體太喧囂，讀者太粗糙。在RanRan翻譯的這個(gè)版本之前，英語聽力不好的小雅痛不欲生看了各大翻譯版本，蒙圈，但照樣不妨礙群眾轉(zhuǎn)發(fā)。
好在，RanRan出了這個(gè)版本，一共55問，他只挑了其中13個(gè)重要的問答翻譯，精華和精彩跟芒格和巴菲特的出場一樣，讓人感慨和學(xué)習(xí)。
一起來看看，RanRan的譯本超過1.4萬字，“聰明投資者”把問題再稍微簡化了一下，1.2萬字，認(rèn)真讀完，你一定不會(huì)覺得是在浪費(fèi)時(shí)間。
巴菲特開場白
早上好。我是沃倫，坐在我旁邊的是查理。有很多事兒啊，查理做得都比我好，但是呢(此時(shí)拿起一盒喜詩糖果，開始拆包裝。。。全場笑。把外包裝打開后，里面還有一層塑料包裝，把盒子遞給了查理。)
不太好打開啊，查理，你幫我咬開吧。(譯注：這是在拿查理開玩笑，在今年的Daily Journal公司股東會(huì)上，在與投資者交流時(shí)，查理連撕帶咬，大概用了兩三分鐘才把一盒喜詩糖果打開。)
(介紹伯克希爾董事。)
(介紹伯克希爾第一季度業(yè)績。)
問什么問題都可以，但我們不透露伯克希爾的買入或賣出活動(dòng)。
我想先用幾分鐘的時(shí)間，簡單講一個(gè)道理，就是如何想明白什么是投資，在投資的過程中，如何克服被眼前這一天、甚至眼前這一分鐘的事兒干擾。
為了把這個(gè)問題講清楚，我想簡單回顧一下我個(gè)人的一些經(jīng)歷。
我手里拿著的是一份1942年3月12日的《紐約時(shí)報(bào)》。這份報(bào)紙出版的那一天，美國已經(jīng)卷入第二次世界大戰(zhàn)三個(gè)月了。
戰(zhàn)場形勢(shì)不容樂觀。報(bào)紙的頭版頭條上，接連不斷地出現(xiàn)太平洋戰(zhàn)事失利的消息。
大家現(xiàn)在看到的是1942年3月11日之前的幾個(gè)新聞標(biāo)題。這些新聞標(biāo)題都是，我們深陷困境，遇上了大麻煩。
戰(zhàn)事節(jié)節(jié)失利，股市早已做出了反應(yīng)。
那時(shí)，我一直關(guān)注一只股票，CityService公司的優(yōu)先股。1941年，CityService優(yōu)先股的股價(jià)是84美元。
1942年1月份，CityService優(yōu)先股的股價(jià)是55美元。1942年3月10日，跌到了40美元。那天晚上，盡管利空新聞鋪天蓋地。
我對(duì)我父親說，我覺得我可以動(dòng)手了。我讓我父親第二天幫我買3股CityService優(yōu)先股。我把自己的所有積蓄都用上了，我只有那么多錢，那是我之前用了五年時(shí)間攢下來的所有錢。
第二天上午，我父親幫我買了3股。當(dāng)天道指跌破100點(diǎn)，跌了2.28點(diǎn)，換成現(xiàn)在的道指相當(dāng)于一天跌了500點(diǎn)。
我父親按我說的，上午一開盤就幫我買了3股CityService優(yōu)先股，我的買入價(jià)是當(dāng)天的最高價(jià)38.25，當(dāng)天收盤跌到了37。我就是這么不善于擇時(shí)，在我后來許多年的投資中始終如此。
CityService優(yōu)先股當(dāng)時(shí)在紐約股票交易所場外市場交易。盡管美國在二戰(zhàn)中節(jié)節(jié)失利，當(dāng)時(shí)還沒到中途島海戰(zhàn)的時(shí)候，但是我們從下一張幻燈片中可以看出，我買的這只股票表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)。
這只股票最后被CityService公司贖回了，贖回價(jià)是200多美元。
可惜，這個(gè)故事的結(jié)局并不完美。請(qǐng)看下圖，各位可以看到，我……(全場笑)。
后來，每次講到這件事，我總是解釋說，在當(dāng)時(shí)，我覺得賣出是個(gè)好主意。我賺了5美元，我總是干這樣的事兒。
從我的這個(gè)經(jīng)歷中，各位能得到什么啟示?
下面，請(qǐng)各位設(shè)想自己穿越到了1942年3月11日。我前面講過了，無論是歐洲、還是太平洋，接連傳來的是一個(gè)又一個(gè)壞消息。
但是，每一位美國人都堅(jiān)信，美國一定能打贏這場戰(zhàn)爭。我們被偷襲了，但我們一定能贏。當(dāng)時(shí)的所有美國人都知道，從1776年建國開始，美國的資本主義機(jī)制一直很成功。
現(xiàn)在，請(qǐng)各位設(shè)想一下，在當(dāng)時(shí)，你自己投資了1萬美元，用這筆錢買了指數(shù)基金。美國那時(shí)還沒有指數(shù)基金。
假設(shè)當(dāng)時(shí)你買了標(biāo)普500指數(shù)成分股，現(xiàn)在能值多少錢?
這時(shí)，你只能選一項(xiàng)投資。如果你想買一個(gè)一輩子賴以生存的農(nóng)場，在決定買農(nóng)場的時(shí)候，你要算算農(nóng)場的產(chǎn)出是多少，才能知道自己買的是否合適。
如果你決定買一個(gè)一輩子都不賣的房子，你要算算這個(gè)房子能創(chuàng)造出多少價(jià)值，才知道自己買的是否合適。
假設(shè)，你決定用這1萬美元從美國公司的股份中買入屬于自己的一份，從此不再看任何一只股票的報(bào)價(jià)、不再聽任何人的建議。請(qǐng)你想想，這1萬美元現(xiàn)在變成了多少錢?變成了5100萬美元。
在此過程中，你什么都不用做，用不著學(xué)會(huì)計(jì)、用不著每天盯著股價(jià)。你只需要做一件事，就是想明白，美國能克服眼前的困難，在長遠(yuǎn)的未來，美國一定越來越好。
只要美國越來越好，美國的公司也一定越來越好。用不著挑中牛股、用不著完美擇時(shí)，你一生只要做出一個(gè)投資決定，而且做出這個(gè)決定的時(shí)機(jī)并不僅限于我說的這個(gè)時(shí)間，我們可以選一個(gè)更早的時(shí)間，你能賺得更多。
在今天的問答過程中，各位只要始終想一個(gè)最根本、最重要的問題：在你自己的投資生涯中，美國的公司將表現(xiàn)如何?
我再多說幾句。如果你相信了周圍那些悲觀看空的聲音，一輩子總是無法擺脫，于是，你拿這1萬美元買了黃金，當(dāng)時(shí)能買300盎司黃金，現(xiàn)在會(huì)怎樣呢?還是300盎司黃金，現(xiàn)在大概值40萬美元吧。
與選擇黃金那種不能創(chuàng)造價(jià)值的資產(chǎn)相比，選擇能創(chuàng)造價(jià)值的資產(chǎn)，你的資產(chǎn)總是在賺更多的錢、再投資、分紅、回購，最終你獲得的資產(chǎn)價(jià)值可以多100多倍。
換言之，同樣的錢，投資美國公司，能賺一美元，投資黃金，只能賺不到一分錢。
在我投資的過程中，我們乘借了美國發(fā)展不可阻擋的大勢(shì)。想失敗都難，除非你買錯(cuò)了股票、或者在不該興奮的時(shí)候頭腦發(fā)熱。
只要你買入美國公司的股份，始終堅(jiān)持長期買入，最終結(jié)果是持有無法創(chuàng)造價(jià)值的資產(chǎn)沒法比的，是炒來炒去、擇時(shí)買賣、支付傭金沒法比的。
如果你聽我的建議買入標(biāo)普500指數(shù)，你能比絕大多數(shù)職業(yè)投資的人和主動(dòng)投資的人做得更好。獲得和指數(shù)一樣的收益很容易，超越指數(shù)的收益非常難。
你用不著懂會(huì)計(jì)、用不著懂股市術(shù)語、用不著理會(huì)美聯(lián)儲(chǔ)加息幾次，在一生的投資中，這些東西都不重要，最最重要的是建立并堅(jiān)持自己的投資哲學(xué)。
只要真正想明白了投資是怎么回事兒，所有那些自己不知道該怎么做的事兒，根本不必理會(huì)。
道理我講完了，下面開始問答。
問答環(huán)節(jié)
Q1：在伯克希爾，你和Ted、Todd兩人一起分擔(dān)資本配置工作。這是否意味著，你已經(jīng)處于半退休狀態(tài)?
巴菲特：我從幾十年前開始就處于半退休狀態(tài)了?，F(xiàn)在，Ajit和Greg負(fù)責(zé)管理，Ted和Todd參與投資。
Ted和Todd分別掌管1200億、1300億美元左右，合計(jì)2500億美元。
伯克希爾共計(jì)持有股權(quán)投資1700億美元、長期債券投資200億美元、現(xiàn)金和短期投資1000億美元。Ted和Todd兩人共掌管2500億美元，他們做得非常好。
其他3000億美元，總的來說，還是我來負(fù)責(zé)。(全場笑)
確實(shí)，我們現(xiàn)在有Ajit和Greg負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)，他們聰明、勤奮，每天都在為伯克希爾做出更多貢獻(xiàn)。他們干預(yù)得不多，因?yàn)椴讼柕奈幕前焉饨唤o經(jīng)理人自己管理。但是，Ajit和Greg的工作量還是很大的，他們的表現(xiàn)很優(yōu)秀。
Ted和Todd也做出了很大貢獻(xiàn)……我總是把一項(xiàng)又一項(xiàng)工作交給他們做，我有時(shí)候還抄他們的作業(yè)。提問的人說得對(duì)，我比半退休還清閑。
芒格：我觀察沃倫很長很長時(shí)間了。他大部分時(shí)間都在那兒坐著閱讀、思考。偶爾他打電話或者當(dāng)面與別人溝通。
我不認(rèn)為沃倫現(xiàn)在和以前有什么不同。伯克希爾的成功有個(gè)秘訣，當(dāng)不需要做任何事的時(shí)候，沃倫特別擅長什么都不做(全場笑)。
巴菲特：我還想再當(dāng)一次床墊試睡員。
Q2：伯克希爾旗下的PrecisionCastparts公司營收和凈利潤都出現(xiàn)了下滑。
根據(jù)業(yè)內(nèi)人士的消息，面對(duì)激烈的市場競爭和技術(shù)革新，PrecisionCastparts公司的市場地位不如過去了。
PrecisionCastparts如何才能重整旗鼓，實(shí)現(xiàn)伯克希爾在當(dāng)初收購時(shí)對(duì)它的成長預(yù)期。收購?fù)瓿蓛赡曛?，PrecisionCastparts公司的前景如何?
巴菲特：PrecisionCastparts公司做的是非常非常好的生意。它最重要的客戶是飛機(jī)制造商。
飛機(jī)制造商等客戶特別注重兩點(diǎn)：一個(gè)是必須保證零部件的質(zhì)量，另一個(gè)是必須保證交貨及時(shí)。一架飛機(jī)，價(jià)格在7500萬美元到2億美元之間，怎么可能等得起一個(gè)小小的零件。
所以，飛機(jī)制造商特別注重供應(yīng)商是否可靠，質(zhì)量必須信得過，交貨必須及時(shí)。我們一簽合同就是許多年的合同。有很多合同，飛機(jī)還沒開始制造，我們就簽下來了，前置時(shí)間(leadtime)很長。
去年，其他一些供應(yīng)商沒做到按時(shí)交貨。飛機(jī)制造商找到我們，希望我們幫忙。我們的答復(fù)是，我們很樂意幫忙，但是我們希望能簽一個(gè)五年合同，因?yàn)槲覀儾幌肟偸墙o其他供應(yīng)商救急。
總之，這個(gè)行業(yè)的前置時(shí)間很長，生意是非常好的生意。
……
芒格：如果明天能遇到一個(gè)像PrecisionCastparts那樣的公司，我們馬上買下來。
巴菲特：說得對(duì)。芒格話不多，但總是說到點(diǎn)兒上。(全場笑)
Q3：我來自中國無錫?，F(xiàn)在中國和美國代表團(tuán)正在中國緊張討論貿(mào)易戰(zhàn)的問題。請(qǐng)問兩位，中美能否共贏，還是一山不容二虎?
巴菲特：我講一件事。今年8月份，我就88歲了。8月份是2018年的第8個(gè)月。我們都知道，在中國，8是個(gè)很吉利的數(shù)字。
這么吉利的日子，幫我找找，在中國有沒有什么值得買的好生意。我們應(yīng)該趁著吉利的日子，收購點(diǎn)兒好生意。
未來很長時(shí)間內(nèi)，無論是經(jīng)濟(jì)還是其他方面，中美將是世界上的兩個(gè)超級(jí)大國，有很多共同利益。
與世界其他所有大型經(jīng)濟(jì)體一樣，有時(shí)候，我們之間也會(huì)出現(xiàn)沖突?？偟膩碚f，全球貿(mào)易帶來共贏。中美兩國在全球貿(mào)易中發(fā)揮著關(guān)鍵作用，當(dāng)然世界其他各國也起著重要推動(dòng)作用。
在美國，無論是共和黨、還是民主黨，總體都相信自由貿(mào)易。中美兩國可能存在分歧，美國和其他國家在貿(mào)易方面也有存在分歧。然而，雙方通過貿(mào)易享受到的益處，是巨大的、不容忽視的，兩國關(guān)系的互惠合作將推動(dòng)世界的發(fā)展。
……
中美兩國進(jìn)行貿(mào)易是雙贏局面。但是，當(dāng)其中一方企圖獲得更多好處的時(shí)候，沖突就起來了。中美兩國不可能因?yàn)閮蓢g的貿(mào)易分歧而置全球繁榮于不顧。
查理：我認(rèn)為，中美兩國都在進(jìn)步。中國因?yàn)榈鬃颖容^薄，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度更快。中國人的美德比全世界任何一個(gè)國家的人都要略微多一些。
中國人的儲(chǔ)蓄率最高。一個(gè)長期積貧積弱的國家，吸收了全世界最先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)，又有那么高的儲(chǔ)蓄率，與英美等發(fā)達(dá)國家相比，自然發(fā)展速度更快。中國的發(fā)展速度就是更快。
我覺得中美關(guān)系還可以。我非常樂觀，兩國都很聰明，能想明白，絕對(duì)不應(yīng)該互相封鎖。(全場掌聲)
Q4：因?yàn)榘头铺睾兔⒏裣壬@得了人們的尊敬和信任，人們都愿意和你們做生意。在收購?fù)患夜镜臅r(shí)候，伯克希爾能以比對(duì)手更低的價(jià)格成交。
兩位是否考慮讓伯克希爾其他經(jīng)理人更多地接觸公眾，將來當(dāng)人們考慮賣出自己的生意時(shí)，仍然能首先想到伯克希爾。
巴菲特：這我想起了TonyoReilly在講到CEO的職責(zé)時(shí)說的話。
他說，CEO最重要的一項(xiàng)工作是，找遍公司上下，找到那位擁有上進(jìn)心、頭腦聰明、意志堅(jiān)定，各方面都優(yōu)秀，有能力成為他的接班人的員工，然后，把這個(gè)員工炒魷魚了。(全場笑)
……
Q7：富國銀行(52.66,0.25,0.48%)開設(shè)虛假賬戶、向客戶重復(fù)收取汽車保險(xiǎn)費(fèi)用、因過失造成客戶還款逾期卻仍向客戶收取罰金。美聯(lián)儲(chǔ)已對(duì)富國銀行采取懲戒措施……
如果富國銀行算是一艘長年漏水的船，這艘船要漏水漏到什么程度，伯克希爾才能考慮換船?(掌聲)
巴菲特：富國銀行用錯(cuò)了激勵(lì)機(jī)制，嘗到了惡果，并且一步錯(cuò)、步步錯(cuò)。我并不知道具體是富國銀行哪些人、在什么時(shí)候犯的錯(cuò)。富國銀行實(shí)施了錯(cuò)誤的激勵(lì)機(jī)制，唆使員工做出了虛開賬戶等不該做的事。
當(dāng)下，伯克希爾的員工里有些人做了不該做的事。伯克希爾有37.7萬名員工，不可能指望每位員工都是本·富蘭克林那樣的完人。我不知道，就在我們現(xiàn)在講話的時(shí)候，伯克希爾公司發(fā)生著多少不該做的事，是10件、20件、還是50件。
關(guān)鍵是，我們盡可能設(shè)定合理的激勵(lì)機(jī)制，避免這樣的事發(fā)生。當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)有人做錯(cuò)了事，我們必須采取一定的措施。富國銀行在發(fā)現(xiàn)有員工犯錯(cuò)之后，沒有及時(shí)采取措施。當(dāng)年的所羅門和富國銀行一樣。
說實(shí)話，正是因?yàn)橛腥朔噶隋e(cuò)，我們才得到了我們最成功的幾筆投資的機(jī)會(huì)。
我們投資過美國運(yùn)通，這筆投資是我在管理合伙人基金期間最成功的一筆投資之一。1964年，在美國運(yùn)通旗下的一家倉儲(chǔ)公司，它的員工因?yàn)殄e(cuò)誤的激勵(lì)機(jī)制做了錯(cuò)事，這才給了我們買入美國運(yùn)通股票的機(jī)會(huì)。
當(dāng)年，受激勵(lì)機(jī)制驅(qū)使，GEICO公司的員工為了迎合華爾街預(yù)測的盈利和增長，沒有留足儲(chǔ)備金，我們因此得以大量買入GEICO公司股票，用了4000萬美元，買到了GEICO將近一半的股份。
就是因?yàn)榧?lì)機(jī)制，1964年美國運(yùn)通嘗到了苦頭。1976年，GEICO嘗到了苦頭，甚至不得不大規(guī)模裁員。但是，最后它們不都收拾殘局、卷土重來了嗎，隨后取得了更大發(fā)展。
任何大公司都可能出問題，這很正常。許多大型銀行都遇到過這樣那樣的問題。無論是從投資的角度，還是從道德的角度來講，著眼于未來，我個(gè)人的觀點(diǎn)是，從任何一方面來講，都沒任何理由認(rèn)為，富國銀行比其他哪家大型銀行差。
富國銀行是做錯(cuò)了事。我們投資了富國銀行，現(xiàn)在賬面上有大量盈利，但是已經(jīng)取得盈利，與我們現(xiàn)在做出的判斷無關(guān)。
我看好富國銀行這筆投資。我看好富國銀行的經(jīng)理人TimSloan。Tim正在清理別人犯下的錯(cuò)誤。我自己本人曾在所羅門清理別人犯下的錯(cuò)誤。
犯錯(cuò)是正常的，只能盡量把錯(cuò)誤的影響降到最低。查理說過，“一分預(yù)防勝過十分治療”，應(yīng)該說，勝過一百分治療。我們應(yīng)該把錯(cuò)誤消滅在萌芽中。查理總是督促我及時(shí)行動(dòng)，當(dāng)問題一出現(xiàn)，就動(dòng)手解決。
有的時(shí)候，一切都順風(fēng)順?biāo)?，非要主?dòng)去解決剛露頭的問題，不太容易。
富國銀行的員工像其他大公司的員工一樣，偶爾做了不該做的事，而且事情發(fā)酵到了很嚴(yán)重的程度。我仍然認(rèn)為，沒理由不相信富國銀行今后仍然是一家經(jīng)營出色的大型銀行。
GEICO重生之后更強(qiáng)了、美國運(yùn)通重生之后也更強(qiáng)了。關(guān)鍵是發(fā)現(xiàn)了問題，第一時(shí)間解決。查理，請(qǐng)補(bǔ)充。
芒格：我同意你說的。我認(rèn)為，發(fā)現(xiàn)了問題之后，富國銀行能改過自新，將來會(huì)更好。HarveyWeinstein不都改過自新了。
富國銀行明顯是犯錯(cuò)了，它很清楚自己錯(cuò)了，很丟臉，不敢再犯類似的錯(cuò)誤了。假如你問我，將來哪家銀行能最守規(guī)矩，很可能是富國銀行。
……
Q16：每年伯克希爾股東大會(huì)之前，都放映同一段影片，您代表所羅門在國會(huì)發(fā)表證詞。我想，這段影片的意義是，要我們以道德作為指引。如今，人們投資時(shí)越來越看重公司的社會(huì)責(zé)任和道德責(zé)任。
然而，當(dāng)您在CNBC接受采訪的時(shí)候，您卻說，在控槍政策方面，企業(yè)不應(yīng)該發(fā)揮什么作用。您還說，不想把自己的價(jià)值觀強(qiáng)加到別人頭上。您甚至還說，您認(rèn)為伯克希爾可以投資制造槍支的公司。
難道只要是不觸犯法律的公司，伯克希爾都可以投資嗎?我覺得，這有悖于您一貫代表的價(jià)值觀。請(qǐng)告訴我們，您失言了。(掌聲)
巴菲特：咱們把這個(gè)問題理一理。
伯克希爾的觀點(diǎn)該是誰的觀點(diǎn)?應(yīng)該是我的觀點(diǎn)，還是公司所有股東的觀點(diǎn)?
假如我對(duì)公司所有股東進(jìn)行一項(xiàng)調(diào)查，伯克希爾哈撒韋(295600,3000.00,1.03%)是否應(yīng)該支持北美步槍協(xié)會(huì)。如果絕大多數(shù)股東投贊同票，或者絕大多數(shù)董事投贊同票，我將接受股東和董事的意見。
我不認(rèn)為，所有股東應(yīng)當(dāng)無條件地接受我的政治觀點(diǎn)。
2016年總統(tǒng)大選中，我募集大量資金。我支持希拉里。我在眾多場合公開表示支持希拉里。但是，那是我作為一個(gè)美國公民的個(gè)人觀點(diǎn)，我不認(rèn)為，我的觀點(diǎn)可以代表伯克希爾的觀點(diǎn)。
我不是伯克希爾的發(fā)言人。伯克希爾從未在母公司的層面進(jìn)行過任何政治捐助。我也從未邀請(qǐng)伯克希爾的供應(yīng)商進(jìn)行政治捐助。
無論是為我曾經(jīng)求學(xué)的學(xué)校募捐，還是為我所支持的政治候選人籌集資金，我從來不打伯克希爾的旗號(hào)。
我認(rèn)為，當(dāng)GEICO公司要求投保人填寫投保單的時(shí)候，不應(yīng)該詢問投保人是否是北美步槍協(xié)會(huì)會(huì)員，如果是，就拒絕承保。
我認(rèn)為，我不應(yīng)該把自己的政治觀點(diǎn)強(qiáng)加于伯克希爾旗下的公司。如果非要分辨哪家公司在道德上很純潔，哪家公司在道德上沒那么純潔，這種東西是很難說的清道的明。(掌聲)
芒格：沃倫，其實(shí)你是有一條紅線的。
巴菲特：對(duì)。
芒格：有許多事兒，雖然是合法的，我們也不屑去做。但是，我們不敢說我們比別人多高尚，我們的這條紅線有多完美，我們只是盡力而為。
另外，奧馬哈郊外這么多野火雞，我們?cè)趺纯赡馨阉械臉屩Ф冀恕?/p>
Q39：自從11年前被伯克希爾收購以后，TTI公司的增長速度一直很快。受益于內(nèi)生增長以及兩項(xiàng)補(bǔ)強(qiáng)型收購，它的稅前利潤達(dá)到了4億美元，增長了兩倍多。今年一季度的發(fā)展態(tài)勢(shì)看起來非常不錯(cuò)。
請(qǐng)您談?wù)勲娮釉咒N行業(yè)的競爭形勢(shì)，TTI公司的優(yōu)勢(shì)是什么?TTI所在的行業(yè)是個(gè)好行業(yè)嗎?還是TTI公司的生意模式和管理層與眾不同?您認(rèn)為，作為伯克希爾旗下的一家經(jīng)營非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的子公司，TTI仍能保持快速增長嗎?
巴菲特：TTI的經(jīng)理人是PaulAndrews，他做出的成績非常了不起。他是個(gè)優(yōu)秀的人、優(yōu)秀的企業(yè)管理者。
TTI的業(yè)務(wù)是分銷非常小的電子零部件，它的營業(yè)額高達(dá)幾十億美元，可它經(jīng)銷的是小小的零部件，一個(gè)只有幾分錢，就好像是一個(gè)賣糖豆的公司。
它經(jīng)銷的零部件，用于各種復(fù)雜精密的機(jī)器。它的總部位于達(dá)拉斯-沃斯堡地區(qū)，分支機(jī)構(gòu)遍布全球。TTI公司是創(chuàng)始人白手起家建立起來的。
大概是45年前、50年前，TTI創(chuàng)始人離開了通用動(dòng)力(196.45,1.38,0.71%)公司(GeneralDynamics)，一步一個(gè)腳印，打造起了這家公司。在過去兩個(gè)月里，TTI在韓國收購了一家公司，擴(kuò)大了全球網(wǎng)絡(luò)。
從去年開始，電子零部件行業(yè)的市場需求明顯旺盛起來了。在電子零部件行業(yè)，人們用訂單出貨比(Book-to-BillRatio)衡量市場需求情況。從這個(gè)指標(biāo)來看，去年的市場需求明顯增強(qiáng)了，一個(gè)月比一個(gè)月強(qiáng)。市場行情起了變化。
人們采購電子零部件這樣的東西，可根本不是買來之后囤積到地下室，電子零部件這種東西，買來就是要用的。TTI公司和供應(yīng)商建立了良好的關(guān)系。TTI公司也和客戶建立了良好的關(guān)系。
與大多數(shù)競爭對(duì)手相比，我們維持更大規(guī)模的存貨。當(dāng)貨源緊張的時(shí)候，我們一定能保證供貨，保證提供一流服務(wù)。幾年前，TTI公司開始擴(kuò)大規(guī)模，正好趕上了現(xiàn)在興旺的市場行情，要不然我們還真沒辦法應(yīng)對(duì)這么大的市場需求。
不過，這個(gè)行業(yè)確實(shí)是一個(gè)充分競爭的行業(yè)。各位可以看一下在紐交所上市的睿電子(ArrowElectronics)。我們有一些競爭對(duì)手。我認(rèn)為，與其他競爭對(duì)手相比，在Paul的領(lǐng)導(dǎo)下，TTI公司遙遙領(lǐng)先。
TTI公司能加入伯克希爾，是我們的榮幸。TTI公司的生意一定有放緩的時(shí)候，因?yàn)門TI的客戶本身有自己的經(jīng)濟(jì)周期。TTI公司肯定有生意不好的時(shí)候，但是從長期來看，TTI的生意將不斷成長。查理，請(qǐng)補(bǔ)充。
芒格：TTI公司的生意很好，因?yàn)檫@個(gè)生意太難做了，競爭對(duì)手都不想做，都知難而退了。
我小時(shí)候住在奧馬哈，我知道一個(gè)人很有錢，又很清閑。他做的生意是收購死馬、煉制馬油。他根本沒競爭對(duì)手(全場笑)。他經(jīng)常上午11點(diǎn)到奧馬哈俱樂部喝酒。他的生意很好，還沒人跟他搶。
經(jīng)銷無數(shù)的微小電子元件，才幾分錢一個(gè)的東西，這個(gè)生意很難做，誰愿意做啊?這個(gè)生意特別難做。一個(gè)公司把這么難的生意做好了，就能越做越好，規(guī)模越來越大。
沒錯(cuò)，TTI公司的生意是有成長性的，它做的經(jīng)銷電子元件的生意，就像收死馬、煉馬油一樣(全場笑)。
巴菲特：試想，要跟蹤將近100萬個(gè)零部件，而且每個(gè)都不值什么錢，客戶總是要的很急，你總能很快地供應(yīng)給全球各地的客戶，這個(gè)不容易。
芒格：還要維持很高的庫存，這么多種不同的商品，很難做。TTI做得很好，它不成長就怪了。馬是會(huì)死的，TTI的零部件死不了。
巴菲特：查理是專家，他專門研究那些老板天天喝酒，都不影響生意的公司。
芒格：我有個(gè)理論，一點(diǎn)兒都經(jīng)受不了爛管理層的生意，算不上好生意。
Q41：(關(guān)于加密貨幣的一個(gè)問題)
巴菲特：……查理，請(qǐng)補(bǔ)充。
芒格：我對(duì)加密貨幣的反感，比你更強(qiáng)烈。我覺得白癡才搞那些東西。有些人是職業(yè)交易者，他們看到別人在交易加密貨幣，自己也去交易。真是不忍直視。就好像別人在交易糞球，你覺得自己也不能落后(全場笑)。
Q43：我叫凱文，來自中國深圳，現(xiàn)在在波士頓大學(xué)學(xué)習(xí)金融和哲學(xué)。請(qǐng)問兩位，我們年輕一代，無論是中國人，還是美國人，該如何做才能最有效地利用我們各自的背景和經(jīng)驗(yàn)，從而創(chuàng)造價(jià)值并促進(jìn)中美兩國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和外交關(guān)系?
請(qǐng)問兩位，在你們看來，一個(gè)具備跨文化背景的人，有何獨(dú)特優(yōu)勢(shì)?
巴菲特：你提的第二個(gè)問題，我覺得一個(gè)具備跨文化背景的人有很大優(yōu)勢(shì)。我的外語學(xué)得不好，但是如果今天我是一個(gè)大學(xué)生，我是中國人的話，我就一定學(xué)英語，我是美國人的話，我就一定學(xué)中文。學(xué)好外語能帶來長期的巨大優(yōu)勢(shì)。
對(duì)兩種語言都非常熟悉當(dāng)然再好不過了。你對(duì)另一個(gè)社會(huì)的文化了解得越深，當(dāng)然是越有優(yōu)勢(shì)。
我覺得，在中美兩國各自的市場經(jīng)濟(jì)之中，看不見的手都在發(fā)揮作用，讓兩國的后代乃至全世界的人都能過上更好的生活。
全世界的人，都能過上更好的生活，一部分是靠自己的努力，也是靠與其他各國的人互惠互利。特別是二戰(zhàn)以來，人類取得了巨大的進(jìn)步。
我看好美國的前景，看好中國的前景，也看好全世界的前景。十年，二十年之后，人們的生活一定比現(xiàn)在過得更好。這是大勢(shì)所趨，不可阻擋，只要不使用大規(guī)模殺傷性武器。查理，請(qǐng)補(bǔ)充。
芒格：問題中提到了跨文化背景，如果你是中國的一位直腸外科醫(yī)生，或者是內(nèi)布拉斯加州的一位直腸外科醫(yī)生，熟練掌握中英文，對(duì)你沒太大幫助。
只有你做一些與聯(lián)絡(luò)中美有關(guān)的工作，才能用上你的跨文化背景。你可以在美國融資，去中國投資。你可以做外貿(mào)、做采購。只是一定要做與聯(lián)絡(luò)中美有關(guān)的工作，才能用上你的跨文化背景。
除了具備跨文化背景，一個(gè)人也可以具備跨學(xué)科知識(shí)。(點(diǎn)擊學(xué)習(xí)：芒格的多元思維模型)但是，總的來說，專門把一件事做精做細(xì)的人，能賺更多的錢。例如，一位優(yōu)秀的直腸外科醫(yī)生(全場笑)。
對(duì)于絕大多數(shù)人來說，如果想通過模仿沃倫和我賺錢，會(huì)很難，不如把一件事做精做細(xì)。
巴菲特：幸虧我沒更早地遇到芒格(全場笑)。
Q48：你們?nèi)绾晤A(yù)測一家公司的產(chǎn)品將來能否成功，怎么才能看出來，哪些公司的產(chǎn)品能成功、哪些公司的產(chǎn)品不能成功?
在大來國際(DinersClub)和美國運(yùn)通之間，你們選了美國運(yùn)通，在皇冠可樂(RCCola)和可口可樂(42.14,-0.22,-0.52%)之間，你們選了可口可樂，請(qǐng)問你們是怎么做到的?
巴菲特：先說美國運(yùn)通。大來國際是信用卡生意的先行者。美國運(yùn)通后來也開展了信用卡業(yè)務(wù)，原因很多，最主要的是它擔(dān)心原有的旅行支票業(yè)務(wù)出現(xiàn)滑坡。其實(shí)，直到今天，人們?nèi)匀辉谟寐眯兄薄?/p>
當(dāng)年，美國運(yùn)通開展信用卡業(yè)務(wù)，與大來國際，還有另一家名叫CarteBlanche的公司展開競爭的時(shí)候，美國運(yùn)通并沒有因?yàn)樽约菏呛髞碚叨扇「偷氖召M(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，相反，它制定了比大來國際更高的價(jià)格。
美國運(yùn)通發(fā)行的信用卡上面印著標(biāo)志性的百夫長圖案。1964年，我辦了一張美國運(yùn)通百夫長卡。在那個(gè)時(shí)候，美國運(yùn)通的百夫長卡更尊貴、更高端。
舉個(gè)例子，假如你是做銷售的，能從兜里掏出一張印有百夫長圖案的美國運(yùn)通卡，就感覺自己有種JP摩根的范兒。如果你掏出的是一張大來國際的卡呢?上面印的是花花綠綠的圖案，你就像一個(gè)每個(gè)月都等著發(fā)餉的工薪族。
大來國際的創(chuàng)始人是RalphSchneider和AlBloomingdale。他們是最早開始做信用卡生意的，這是他們聰明的地方，但是他們不善于包裝自己的產(chǎn)品，這是他們欠缺的地方。
至于皇冠可樂，可口可樂之后出現(xiàn)了許多仿制品。1886年，雅各布藥房推出了可樂產(chǎn)品，獲得了巨大的成功。模仿者接踵而來，但只有可口可樂才是真品。
假如你是推銷皇冠可樂的，你對(duì)我說，皇冠可樂更便宜，比可口可樂便宜一半，問我買不買。這個(gè)可是喝的東西。
1900年，6.5盎司裝的可口可樂售價(jià)5美分。今天，如果是在周末特價(jià)時(shí)買，或者買促銷裝，價(jià)格還是那么便宜。我手里拿的這份報(bào)紙1942年售價(jià)3美分。其實(shí)，按通脹調(diào)整后計(jì)算，現(xiàn)在我們花更少的錢，能買到更多飲用可口可樂產(chǎn)品帶來的快樂。可口可樂很便宜。
再舉個(gè)例子，喜詩糖果。住在加州的一位年輕人，去女朋友家做客，帶了一盒喜詩糖果作為禮物，他得到了女朋友的親吻。那一刻，這位年輕人對(duì)喜詩糖果的價(jià)格敏感度完全消失了(全場笑)。
所以說，我們最喜歡的是那種能讓人親你，而不是扇你耳光的產(chǎn)品。
我們買了蘋果(185.16,1.33,0.72%)，是看好蘋果公司以iPhone為代表的產(chǎn)品的生態(tài)系統(tǒng)。我在蘋果公司的產(chǎn)品中看到了我剛才說的那種特質(zhì)，所以我覺得蘋果公司的產(chǎn)品很了不起。不過，我的判斷也可能不對(duì)。到目前為止，我們?cè)诿绹\(yùn)通和可口可樂上的判斷是正確的。
1963年11月，正好是肯尼迪遇刺前后，美國運(yùn)通遭遇了色拉油丑聞。那時(shí)候，人們真的很擔(dān)心美國運(yùn)通這個(gè)公司還能不能活下去。但是，沒人停止使用美國運(yùn)通的信用卡，沒人停止使用美國運(yùn)通的旅行支票。美國運(yùn)通的旅行支票收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是業(yè)內(nèi)最高的。
就消費(fèi)產(chǎn)品而言，有些東西，你自己能親眼看到，你自己能由此比較準(zhǔn)確地預(yù)測出未來會(huì)怎樣。當(dāng)然，我們有時(shí)候也會(huì)看錯(cuò)。查理，請(qǐng)補(bǔ)充。
芒格：我沒什么補(bǔ)充的。我只說一點(diǎn)。如果在可口可樂剛發(fā)明的時(shí)候，別人找我們投資，我們應(yīng)該會(huì)拒絕。我們會(huì)覺得，剛發(fā)明出來的可口可樂，是一種很奇怪的產(chǎn)品。
巴菲特：說得對(duì)。對(duì)于我們沒有獲得大量實(shí)際證據(jù)的東西，我們無法預(yù)測它的未來如何。在評(píng)估一個(gè)消費(fèi)產(chǎn)品的時(shí)候，我們希望能實(shí)際了解到這個(gè)產(chǎn)品在各種不同情況下的表現(xiàn)。
1960年左右，菲利普·費(fèi)雪寫了一本書，《怎樣選擇成長股》，這是最經(jīng)典的投資書籍之一。費(fèi)雪講了“四處打探”(scuttlebut)的投資方法。
本格雷厄姆教給我的方法主要是看數(shù)字，費(fèi)雪講的方法和格雷厄姆的方法不同。費(fèi)雪的書非常經(jīng)典。只要勤跑、勤打探，就能收集許多有用的信息。現(xiàn)在，人們管這個(gè)方法叫“渠道調(diào)研”。
有的產(chǎn)品，是投資者自己可以獲得直觀感受的，有的產(chǎn)品不行。獲得的感受，有時(shí)候可能是錯(cuò)的。不過，這種投資方法非常有用。我認(rèn)為，這是一個(gè)非常重要的投資方法。
Ted和Todd都經(jīng)常使用這個(gè)方法。他們倆也經(jīng)常派人去做這件事。查理投資了Costco超市，他也用了這種方法。查理越研究Costco公司，越能看出Costco新的好處。查理是對(duì)的。
Costco有一批非常忠實(shí)的顧客群體。Costco總能讓顧客滿意，并且總是給顧客更多。這樣的生意不成功才怪。只要讓顧客滿意，就成功了一大半。
