一、重點(diǎn)變量指標(biāo)說明
單產(chǎn)：每個(gè)地區(qū)存在不同類型的土壤地塊，使得實(shí)際的單產(chǎn)是在寬泛的區(qū)間波動(dòng)的，從農(nóng)業(yè)金融服務(wù)公司預(yù)估的角度看，他們一般是把旱地單產(chǎn)向上估20%，灌溉區(qū)向上估15%。
種子成本：基于各農(nóng)業(yè)省農(nóng)場(chǎng)調(diào)查和種子供應(yīng)商的數(shù)據(jù)而來，每個(gè)地區(qū)所需的播種量是按照90-95%的發(fā)芽率、9英寸的間距來預(yù)估的。
(相關(guān)資料圖)
化肥成本：采用的2022年秋季的化肥價(jià)格，主要是基于“2023年春季播種，因此2022年秋季提前購買化肥”這個(gè)因素選擇的時(shí)間。氮、磷、鉀、硫化肥的使用配比也是根據(jù)每個(gè)地塊、作物差異進(jìn)行不同的搭配。
二、各省2023年預(yù)估的每英畝成本較上年攀升
菜籽的種植成本從項(xiàng)目上看，主要包括種子、化肥、農(nóng)藥、保險(xiǎn)、農(nóng)機(jī)、土地及人工，其中土地和農(nóng)機(jī)一般歸屬為固定成本，其他為可變成本。
從單位面積的成本總計(jì)（加元/英畝）預(yù)估趨勢(shì)上看，2023年成本較2022年普遍增長(zhǎng)，但各省增長(zhǎng)幅度差異較大，阿爾伯塔省增長(zhǎng)4%至520加元/英畝，薩斯喀徹溫省增長(zhǎng)22%至658～702加元/英畝，曼尼托巴省增長(zhǎng)12%至703加元/英畝。
我們更為關(guān)注的是單位成本，即折算為加元/噸的價(jià)格預(yù)估，而這與兩個(gè)變量有關(guān)，一是單位面積的成本總計(jì)（加元/英畝），二是單產(chǎn)（蒲式耳/英畝）。單位面積的成本總計(jì)是更為清晰的，官方的預(yù)估也更為可靠、可用。但是單產(chǎn)數(shù)字的預(yù)估是模糊的，隨著生長(zhǎng)期天氣而變的，恰恰正是這個(gè)數(shù)字最為關(guān)鍵，這也使得我們需要非常清楚文中每一個(gè)單位成本（加元/噸）的情景是建立在怎樣的單產(chǎn)預(yù)估上而談的。
草原三省對(duì)單產(chǎn)的預(yù)估采取不同方式，阿爾伯塔省近幾年均采用35蒲式耳/英畝的數(shù)字，薩斯喀徹溫省則采用歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)推測(cè)數(shù)據(jù)，因此“單位成本”的可靠性就不如“成本總計(jì)”那么高，我們需要更精確化我們當(dāng)前對(duì)菜籽單產(chǎn)的預(yù)估，才能獲得成本數(shù)據(jù)對(duì)價(jià)格的指導(dǎo)意義，而定量判斷單產(chǎn)的趨勢(shì)，需要對(duì)本年的產(chǎn)區(qū)天氣有定量的跟蹤與定性的判斷。
三、2023年加拿大菜籽產(chǎn)區(qū)天氣評(píng)估
我們對(duì)加拿大產(chǎn)區(qū)天氣的額外關(guān)注起于1至4月份月均土壤濕度的異常，因月均土壤濕度是滯后12天的數(shù)據(jù)，5月12日公布4月份土壤濕度數(shù)據(jù)時(shí)處于菜籽播種初期，1至4月份土壤偏干基本界定于播種之前土壤條件不佳。結(jié)合每日降雨數(shù)據(jù)我們大致能推斷5月播種期土壤濕度改善并不明顯，預(yù)估6月12日公布的5月月均數(shù)據(jù)仍將偏低。這一情況在草原三省普遍存在，橫向?qū)Ρ瓤绰嵬邪褪∈亲顬閲?yán)峻的，薩斯喀徹溫省相對(duì)溫和。累計(jì)降雨偏低的情況也在草原三省普遍存在，在本季菜籽的生產(chǎn)階段土壤濕度可否回升需要密切關(guān)注降雨情況，目前看土壤持續(xù)偏干的概率是較高的。
除了降雨與土壤濕度，我們還會(huì)在周度、日度產(chǎn)區(qū)天氣日?qǐng)?bào)中跟蹤氣溫情況，包括平均氣溫、最低氣溫與最高氣溫。最高氣溫?cái)?shù)據(jù)表明，5月份以來氣溫是顯著偏高的，降雨、氣溫共同促成了加拿大產(chǎn)區(qū)當(dāng)前高溫少雨的局面，也使得我們從定量地認(rèn)為天氣炒作已經(jīng)來臨，天氣數(shù)據(jù)先行，作物優(yōu)良率后驗(yàn)。
在未來的一個(gè)半月內(nèi)，菜籽相關(guān)產(chǎn)品的投資者將需要關(guān)注加拿大草原三省的氣溫、降雨與土壤濕度。
四、基于歷史與預(yù)估單產(chǎn)數(shù)據(jù)的單位成本測(cè)算
從歷史的單產(chǎn)數(shù)據(jù)上，我們也可以看到草原三省受到自身地理?xiàng)l件差異的影響，菜籽的單產(chǎn)表現(xiàn)是有較大區(qū)別的，即便是同一省份不同地塊的單產(chǎn)有時(shí)也相差甚遠(yuǎn)。因?yàn)槲覀儽M量用同一地塊的成本預(yù)估與單產(chǎn)數(shù)據(jù)去進(jìn)行單位成本的測(cè)算。
針對(duì)預(yù)估2023年菜籽單位成本，我們認(rèn)為需要就天氣情景進(jìn)行兩種分類。2020年是較為正常的產(chǎn)量年份，算正常天氣狀態(tài)。2021年是加拿大菜籽歷史上少有的大減產(chǎn)年份，可歸為極端天氣狀態(tài)。2022年是土壤墑情恢復(fù)的一年，正在從前一年較差的基礎(chǔ)上回歸正常模型。
2023年的天氣實(shí)際上是存在一些風(fēng)險(xiǎn)因素的，這在5月份的產(chǎn)區(qū)天氣周報(bào)與菜系周報(bào)中我們屢次提示，最初風(fēng)險(xiǎn)主要來自土壤濕度普遍偏低，隨后局部地區(qū)也出現(xiàn)了氣溫偏高的情況。今年是拉尼娜轉(zhuǎn)向厄爾尼諾的過渡年份，或者可以講是厄爾尼諾很大概率發(fā)生的年份，天氣狀態(tài)的演化是較難預(yù)測(cè)的，定性來看我們認(rèn)為2023年加拿大菜籽產(chǎn)區(qū)的天氣比較難是完全正常的狀態(tài)，單產(chǎn)表現(xiàn)最好可能是介于2020年和2022年之間，也即表中的“偏好天氣”預(yù)估。不排除單產(chǎn)介于2021與2022年之間，也即表中“偏差天氣”預(yù)估。
我們?cè)噲D從加拿大菜籽期貨價(jià)格與成本之間尋求關(guān)系，盡量客觀地以定量數(shù)字為基礎(chǔ)，輔之以定性判斷。
2020年，單位成本在381至519加元/噸區(qū)間內(nèi)，最大主產(chǎn)省薩斯喀徹溫省單位成本在499至519加元/噸之間，2011合約在生長(zhǎng)季一直波動(dòng)在500加元/噸附近。
2021年，總成本緩慢抬升，但因單產(chǎn)大幅度下滑，單位成本區(qū)間抬升至585至947加元/噸，薩斯喀徹溫省為837至947加元/噸，2111合約自4月-6月中旬的700～800加元/噸的區(qū)間波動(dòng)至900加元/噸之上。
2022年，雖然總成本仍在抬升，但受益于單產(chǎn)恢復(fù)，單位成本區(qū)間578至732加元/噸，薩斯喀徹溫省為602至732加元/噸。而我們看到2211合約在最開始播種前與播種中受到多種因素影響而保持在1000加元/噸之上，這些因素包括舊作庫存低，市場(chǎng)對(duì)新作播種生長(zhǎng)期的天氣關(guān)注度尤為高，全球糧價(jià)高企等多種因素，但生長(zhǎng)關(guān)鍵期過程中，天氣升水逐漸回吐，價(jià)格回落至800加元/噸附近。
2023年，當(dāng)前2311合約的期價(jià)自6月初的630加元/噸波動(dòng)至接近700加元/噸。在偏好的天氣預(yù)估下，單位成本在586至793加元/噸，薩斯喀徹溫省為713至793加元/噸。在偏差的天氣預(yù)估下，單位成本在684至1088加元/噸，薩斯喀徹溫省為916至1088加元/噸。
實(shí)際上，因?yàn)榭偝杀镜奶瑹o論單產(chǎn)偏好還是偏差情景，單位成本均出現(xiàn)了較大幅度的抬升，主產(chǎn)省薩斯喀徹溫省的成本是顯著高于當(dāng)前2311期價(jià)水平的。因此，天氣即便是較為正常的狀態(tài)，當(dāng)前的菜籽期價(jià)也是存在成本支撐的，況且加拿大產(chǎn)區(qū)的天氣自5月份菜籽播種以來土壤濕度偏低、氣溫偏高的情況一直未緩和。若天氣與單產(chǎn)朝向偏差情景發(fā)展，薩斯喀徹溫省單位成本916至1088加元/噸就為盤面提供了想象空間，那時(shí)波動(dòng)的中位線或是900加元/噸附近。
（文章來源：國(guó)投安信期貨）
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