6月9日，由上海期貨交易所和北京期貨商會(huì)聯(lián)合推出的第二場(chǎng)“上期大學(xué)堂——從業(yè)人員強(qiáng)化班”氧化鋁期貨上市巡回培訓(xùn)班在北京順利舉辦。

培訓(xùn)會(huì)上，業(yè)內(nèi)資深人士就我國(guó)氧化鋁行業(yè)發(fā)展特點(diǎn)及矛盾，氧化鋁期貨合約規(guī)則體系做了詳細(xì)解讀，同時(shí)結(jié)合期貨上市后對(duì)氧化鋁價(jià)格變動(dòng)的影響，對(duì)其未來行情進(jìn)行了分析與展望，助力行業(yè)從業(yè)人員更深層次理解氧化鋁現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)行邏輯及期貨相關(guān)規(guī)則，為氧化鋁期貨上市后服務(wù)現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)打下良好基礎(chǔ)。

氧化鋁期貨助力現(xiàn)貨定價(jià)體系完善及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整

(資料圖)

會(huì)上，上海鋼聯(lián)鋁事業(yè)部總經(jīng)理王宏飛表示，我國(guó)氧化鋁行業(yè)發(fā)展主要呈現(xiàn)三方面特點(diǎn)：一是中國(guó)氧化鋁產(chǎn)能高度集中，產(chǎn)業(yè)集中發(fā)展形成寡頭局面。目前我國(guó)氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)共48家，分屬22家集團(tuán)，其中中鋁、宏橋、信發(fā)、國(guó)家電投、東方希望、錦江6家集團(tuán)2022年產(chǎn)量共計(jì)5378.2萬噸，占全國(guó)總產(chǎn)量的83%以上，占全球總產(chǎn)量的44%。

二是氧化鋁上下游企業(yè)重合度高，貿(mào)易參與度低。氧化鋁用途相對(duì)單一，主要用于電解鋁生產(chǎn)，目前國(guó)內(nèi)電解鋁生產(chǎn)企業(yè)共83家，分屬45家集團(tuán)，且多數(shù)集團(tuán)自有氧化鋁產(chǎn)能，部分集團(tuán)有少量缺口需要外購、部分集團(tuán)滿足自用后有余量外銷。且電解鋁廠因其生產(chǎn)特性，對(duì)穩(wěn)產(chǎn)保供訴求強(qiáng)強(qiáng)，在行業(yè)盈利可觀的情況下會(huì)選擇適當(dāng)讓利給氧化鋁企業(yè)。行業(yè)長(zhǎng)單業(yè)務(wù)比重高達(dá)85%以上，氧化鋁定價(jià)中上下游話語權(quán)較強(qiáng)，業(yè)內(nèi)氧化鋁貿(mào)易商共28家，參與度很低。

三是行業(yè)價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制有待完善。當(dāng)前氧化鋁市場(chǎng)定價(jià)形式較為單一，簽訂長(zhǎng)單以網(wǎng)價(jià)為主，因鋁價(jià)和氧化鋁價(jià)格階段性出現(xiàn)背離走勢(shì)很少應(yīng)用比例價(jià)，現(xiàn)貨成交一般是采用一口價(jià)的形式，網(wǎng)價(jià)作為參考。

談及當(dāng)前氧化鋁市場(chǎng)運(yùn)行存在的主要矛盾，王宏飛進(jìn)一步表示，主要表現(xiàn)為成本高企、供需失衡、內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)激烈，氧化鋁企業(yè)夾縫中求存。

在行業(yè)發(fā)展矛盾重重下，王宏飛認(rèn)為，后續(xù)氧化鋁期貨的上市將為行業(yè)發(fā)展帶來新氣象。在氧化鋁現(xiàn)貨成交量偏低的情況下，市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能較弱，沒有高頻成交導(dǎo)致波動(dòng)時(shí)間及波動(dòng)幅度較為遲滯，基本面要素、市場(chǎng)情緒難以向價(jià)格快速傳導(dǎo)。氧化鋁期貨上市將更好解決此問題，市場(chǎng)參與者增多、影響價(jià)格的各要素變動(dòng)將及時(shí)反映在價(jià)格走勢(shì)上，有利于行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

上期所商品一部相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)氧化鋁期貨及相關(guān)規(guī)則進(jìn)行了詳細(xì)梳理。她提到，上市氧化鋁期貨將促進(jìn)完善產(chǎn)業(yè)定價(jià)體系，形成“公開、公平、公正”的基準(zhǔn)價(jià)格；氧化鋁期貨價(jià)格及其期限結(jié)構(gòu)，能充分反映市場(chǎng)各方預(yù)期，有效引導(dǎo)氧化鋁產(chǎn)能投資；氧化鋁期貨、電解鋁期貨和期權(quán)能夠多維度滿足企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求；氧化鋁期貨的交割商品引入注冊(cè)和認(rèn)可雙向機(jī)制，助力統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)的氧化鋁資源。此外，上期所還注重以市場(chǎng)化手段落實(shí)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，促進(jìn)氧化鋁行業(yè)規(guī)范化發(fā)展。據(jù)了解，上期所將工信部制定的《鋁行業(yè)規(guī)范條件》作為注冊(cè)交割商品的重要準(zhǔn)入門檻，氧化鋁交割品牌管理制度對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量、包裝袋質(zhì)量、質(zhì)保書規(guī)范等均提出要求。

未來鋁價(jià)走勢(shì)將給予氧化鋁價(jià)格更多指引

據(jù)方正中期期貨研究院資深研究員胡彬介紹，氧化鋁整體生產(chǎn)成本主要分為四大部分，其中最主要的成本是鋁土礦價(jià)格，生產(chǎn)一噸氧化鋁大約需要2.3噸鋁土礦（視鋁土礦品味的高低決定），同時(shí)能源價(jià)格中煤炭?jī)r(jià)格約占總成本的26%，此外還包括燒堿以及人工、折舊和運(yùn)維費(fèi)用等。

回顧此前氧化鋁走勢(shì)，胡彬表示，近年來氧化鋁價(jià)格總體跟隨原鋁價(jià)格波動(dòng)，并且往往會(huì)慢一拍。2021年7月之前，氧化鋁價(jià)格曾連續(xù)兩年呈現(xiàn)窄幅波動(dòng)，大部分時(shí)間上下浮動(dòng)空間僅為300元/噸。不過到了2021年8月后，在席卷全球的能源危機(jī)疊加鋁土礦端的供應(yīng)緊張以及環(huán)保限產(chǎn)等問題的影響下，氧化鋁價(jià)格開始直線拉升，在短短兩個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)每噸價(jià)格上漲超1500元，氧化鋁產(chǎn)量同時(shí)呈現(xiàn)環(huán)比下降的態(tài)勢(shì)，供需從過剩轉(zhuǎn)向緊缺。直至2022年，隨著上游煤炭產(chǎn)能的釋放、煤價(jià)的回歸以及冬季環(huán)保限產(chǎn)的結(jié)束，我國(guó)氧化鋁產(chǎn)能逐步恢復(fù)，疊加新產(chǎn)能以及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，去年氧化鋁價(jià)格再度承壓，全年價(jià)格基本在3000元下方震蕩走弱。

從今年來看，胡彬認(rèn)為，因氧化鋁供給端寬松持續(xù)，而下游電解鋁產(chǎn)量受限電影響并未大幅增長(zhǎng)，加之宏觀氛圍偏空，同時(shí)新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，氧化鋁價(jià)格繼續(xù)承壓在低位波動(dòng)，短期內(nèi)預(yù)計(jì)低價(jià)局面仍將持續(xù)。

此外值得注意的是，王宏飛提到，在氧化鋁期貨上市后，氧化鋁價(jià)格變動(dòng)也將面臨新的影響因素。他認(rèn)為，氧化鋁行業(yè)過去是一個(gè)以自身基本面為主，金融屬性較為缺失的行業(yè)，期貨上市后行業(yè)金融屬性增強(qiáng)，需要重視宏觀與基本面的聯(lián)動(dòng)研究。此外，以前在氧化鋁現(xiàn)貨交易中，產(chǎn)需雙方的決策及交易足以影響市場(chǎng)市場(chǎng)，而期貨交易參與者增多后，交易方式多樣化，市場(chǎng)分歧也將增多，期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)與共振將導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)頻率加大、幅度加寬。這對(duì)于氧化鋁產(chǎn)需雙方而言，既是機(jī)會(huì)，又是挑戰(zhàn)。

“在氧化鋁供應(yīng)過剩的背景下，未來鋁價(jià)走勢(shì)將給予氧化鋁價(jià)格更多指引，這對(duì)于產(chǎn)需兩端進(jìn)行期現(xiàn)結(jié)合操作具有指導(dǎo)意義，后續(xù)氧化鋁期貨上市對(duì)電解鋁企業(yè)在原料與成品的套利保值上將給出更多可操作性；同時(shí)可對(duì)各生產(chǎn)區(qū)域的貨物流向與物流方式及運(yùn)費(fèi)進(jìn)行了解，這樣在不同區(qū)域之間供需平衡出現(xiàn)臨時(shí)變動(dòng)，進(jìn)而影響區(qū)域價(jià)差的時(shí)候，將能夠更好地判斷出貨物流向變化趨勢(shì)以及發(fā)運(yùn)周期變化的可能性，這對(duì)于期貨與現(xiàn)貨的升貼水判斷具有較高價(jià)值?！焙蛘f。

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