啟迪環(huán)境(000826.SZ)日前發(fā)布的半年報(bào)顯示，公司2020年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.8億元，較上年同期下降47.78%。事實(shí)上，從2018年以來(lái)，啟迪環(huán)境的業(yè)績(jī)開(kāi)始走下坡路，歸母凈利潤(rùn)從2017年的12.51億元下降到2019年的3.59億元，公司的歸母凈利潤(rùn)在2017年達(dá)到最高值，而2019年該指標(biāo)又回落到公司2011年的水平。

不僅如此，啟迪環(huán)境的盈利能力也在下降，毛利率和凈利率走低，并且低于行業(yè)均值。從周轉(zhuǎn)情況來(lái)看，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也偏離行業(yè)平均水平。

在業(yè)績(jī)滑坡的同時(shí)，啟迪環(huán)境在經(jīng)營(yíng)合規(guī)性上也出現(xiàn)了令人擔(dān)憂的跡象：根據(jù)黑龍江省住建廳日前公布的“工程建設(shè)項(xiàng)目未落實(shí)‘治欠保支’制度情況”，啟迪環(huán)境因“未按月足額支付農(nóng)民工工資、未開(kāi)設(shè)或使用農(nóng)民工工資專用賬戶管理”等問(wèn)題被通報(bào)。

更耐人尋味的是，啟迪環(huán)境員工當(dāng)前的薪酬甚至還不如7年前——2019年啟迪環(huán)境人均年薪僅2.54萬(wàn)元，遠(yuǎn)低于同行業(yè)均值，在2019年的全部A股中，啟迪環(huán)境的人均薪酬排名倒數(shù)5名。然而公司的董事長(zhǎng)和高管薪酬卻隨著營(yíng)業(yè)收入的增加而大幅提高，并且領(lǐng)跑行業(yè)水平。

盈利能力落后

啟迪環(huán)境成立于1993年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為市政供水項(xiàng)目投資運(yùn)營(yíng)及污水處理項(xiàng)目投資運(yùn)營(yíng)、固體廢棄物處理工程建設(shè)等相關(guān)環(huán)保產(chǎn)業(yè)。公司的主要產(chǎn)品為污水處理業(yè)務(wù)、自來(lái)水業(yè)務(wù)、固體廢物處理業(yè)務(wù)、再生資源處理業(yè)務(wù)、環(huán)保設(shè)備安裝及技術(shù)咨詢業(yè)務(wù)、市政施工、環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)、融資租賃業(yè)務(wù)，是國(guó)內(nèi)唯一一家業(yè)務(wù)覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)境綜合治理的企業(yè)。

從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，啟迪環(huán)境的環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)占比較大，且發(fā)展迅速，2015年時(shí)公司的環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)營(yíng)收為2.96億元，到了2019年達(dá)到40.02億元;市政施工的營(yíng)收占比逐年下滑，在2015年時(shí)該業(yè)務(wù)的收入為37.69億元，到2019年時(shí)營(yíng)收為18.35億元，而在今年上半年，市政施工僅收入3.82億元。

近年來(lái)，啟迪環(huán)境的毛利率整體呈下降趨勢(shì)，從2016年的32.88%下降到2019年的25.73%。在公司回復(fù)2018年年報(bào)問(wèn)詢函中提到，公司2018年?duì)I業(yè)收入的結(jié)構(gòu)調(diào)整，導(dǎo)致整體毛利率由2017年的30.95%下降至2018年的27.69%;公司2018年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)源仍為環(huán)境產(chǎn)業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域，但是收入結(jié)構(gòu)較2017年發(fā)生較大變動(dòng)且呈持續(xù)變動(dòng)趨勢(shì)，即環(huán)境服務(wù)業(yè)收入占營(yíng)業(yè)收入比例持續(xù)提升，環(huán)保工程建造類業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入比例逐年下降，公司主營(yíng)戰(zhàn)略定位由環(huán)境產(chǎn)業(yè)建造服務(wù)商向運(yùn)營(yíng)服務(wù)商定位轉(zhuǎn)變。

具體來(lái)看，啟迪環(huán)境的各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率波動(dòng)則更為劇烈。比如，環(huán)保設(shè)備安裝及技術(shù)咨詢業(yè)務(wù)毛利率，從2016年的55.32%一路下滑到2019年的22.84%;再生資源的毛利率漲幅較大，從2016年的10.15%增長(zhǎng)到2019年的28.62%，今年上半年為33.89%，需要提及的是，再生資源的營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)收占比均在下降。

中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者還對(duì)比了啟迪環(huán)境及同行業(yè)公司的毛利率和凈利率情況。啟迪環(huán)境在2018年年報(bào)問(wèn)詢函中披露的同行業(yè)可比公司的營(yíng)業(yè)收入與銷售費(fèi)用情況，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者據(jù)此查詢了啟迪環(huán)境同行業(yè)可比公司的名稱，并梳理了啟迪環(huán)境及同行業(yè)毛利率、凈利率指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)近三年來(lái)，啟迪環(huán)境的兩個(gè)指標(biāo)均低于同行業(yè)均值，特別是凈利率，與同行業(yè)相差懸殊較大。

與此同時(shí)，啟迪環(huán)境的其他關(guān)鍵指標(biāo)也在不斷走弱。啟迪環(huán)境的扣除非經(jīng)常損益后的凈資產(chǎn)收益率從2015年16.22%下降到2019年的0.98%，2020年年中為1.03%。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅偏離行業(yè)水平

隨著營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，啟迪環(huán)境的應(yīng)收賬款也同步增長(zhǎng)，2017-2019年公司的應(yīng)收賬款分別為38.60億元、59.88億元和69.45億元，但是同期營(yíng)業(yè)收入從93.58億元增加到101.76億元，應(yīng)收賬款增速遠(yuǎn)超營(yíng)業(yè)收入。

啟迪環(huán)境在回復(fù)深交所問(wèn)詢函時(shí)表示，2018年應(yīng)收賬款比上年增加了23.69億元，增加幅度為59.41%，主要原因系環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)款項(xiàng)、再生業(yè)務(wù)拆解補(bǔ)貼款、固廢工程業(yè)務(wù)款三項(xiàng)增加所致，三項(xiàng)總變動(dòng)金額為20.05億元，占總變動(dòng)額的84.61%。其中，環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款增加的原因是，環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)收入由2017年17.87億元增長(zhǎng)為2018年的33.63億元，同比增長(zhǎng)88.10%，環(huán)衛(wèi)應(yīng)收賬款同比增加103.03%。

其實(shí)，從2016年以來(lái)，啟迪環(huán)境的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率就開(kāi)始呈下降趨勢(shì)。并且與同行業(yè)相比，多年來(lái)，啟迪環(huán)境的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于同行業(yè)均值。

在應(yīng)收賬款的不斷增加下，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額減少，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額與凈利率也相差較大。2016-2018年凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量告負(fù)，分別為-42.80%、-36.01%、-115.42%，隨著2018年公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)正，凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量得到改善，2019年為50.22%，今年上半年為71%。

人均年薪行業(yè)遠(yuǎn)低于同行 高管薪酬領(lǐng)先行業(yè)

中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者注意到，8月7日，黑龍江省住建廳公布工程建設(shè)項(xiàng)目未落實(shí)治欠保支制度情況，共有5170個(gè)項(xiàng)目被通報(bào)，其中就包括啟迪環(huán)境。顯示啟迪環(huán)境未按月足額支付農(nóng)民工工資、未開(kāi)設(shè)或使用農(nóng)民工工資專用賬戶管理、未農(nóng)民工實(shí)名制。通報(bào)顯示，逾期不改正的，責(zé)令項(xiàng)目停工，并對(duì)責(zé)任方處5萬(wàn)元以上10萬(wàn)元以下的罰款。

啟迪環(huán)境不僅在黑龍江地區(qū)的項(xiàng)目“拖欠”農(nóng)民工工資，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者梳理梳理了啟迪環(huán)境及同行業(yè)可比公司的員工薪酬情況，令人吃驚的是，啟迪環(huán)境的員工薪酬遠(yuǎn)低于行業(yè)水平。在整個(gè)A股市場(chǎng)中，2019年啟迪環(huán)境的員工薪酬排名倒數(shù)第五。需要提及的是，在2015-2019年啟迪環(huán)境的年報(bào)中，公司表示不適用勞務(wù)外包情況。不過(guò)，公司提到采用建設(shè)經(jīng)營(yíng)移交方式(BOT)參與公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)，主要采用了兩種模式：公司參與建造服務(wù)(自行施工)和公司未提供實(shí)際建造服務(wù)，將基礎(chǔ)設(shè)施建造發(fā)包給其他方(外包施工)。

結(jié)合啟迪環(huán)境的業(yè)績(jī)變動(dòng)來(lái)看，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與普通員工沒(méi)什么關(guān)系，隨著公司的營(yíng)業(yè)收入從2012年的21.12億元增長(zhǎng)到2019年的101.76億元，員工年薪卻從5萬(wàn)元以上一路下降到2.54萬(wàn)元，2019年人均人均月薪僅約2117元。

不過(guò)，啟迪環(huán)境的高管薪酬卻大幅增長(zhǎng)，從2012年的20.36萬(wàn)元增長(zhǎng)到2019年的101.71萬(wàn)元。同時(shí)，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，啟迪環(huán)境的的高管薪酬領(lǐng)先同行，2019年啟迪環(huán)境年報(bào)顯示，公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員報(bào)酬總計(jì)1830.73萬(wàn)元，其中董事長(zhǎng)文輝的年薪是254.67萬(wàn)元。

業(yè)內(nèi)人士向中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，對(duì)于員工薪酬數(shù)據(jù)存在異常的公司要保持警惕，同時(shí)也要對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的質(zhì)量保持高度警惕。高管薪酬遠(yuǎn)高于同行業(yè)，疑向管理層輸送利益，侵犯上市公司股東者權(quán)益。

對(duì)于啟迪環(huán)境的盈利能力和員工薪酬情況，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者致函致電啟迪環(huán)境，截至發(fā)稿，未收到公司的任何回復(fù)。(記者 胡靖聆)

關(guān)鍵詞： 啟迪環(huán)境 凈利潤(rùn)