近日,杭州電魂網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“電魂網(wǎng)絡(luò)”,603258.SZ)宣布參股杭州普華碩陽(yáng)股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“普華碩陽(yáng)基金”)。其實(shí),這已不是電魂網(wǎng)絡(luò)第一次投資基金了,此前電魂網(wǎng)絡(luò)就已投資了“伽利略壹號(hào)”私募投資基金,該基金在2019年為電魂網(wǎng)絡(luò)提供了3688.71萬(wàn)元的公允價(jià)值變動(dòng)收益,在當(dāng)期凈利潤(rùn)中的占比為16.23%。
以Moba游戲《夢(mèng)三國(guó)》起家的電魂網(wǎng)絡(luò)自2013年盈利能力達(dá)到最高值后就開(kāi)始走下坡路,雖然在2019年電魂網(wǎng)絡(luò)成功將《夢(mèng)三國(guó)》進(jìn)行了手游化,并模仿《Dota自走棋》推出了《夢(mèng)塔防》一定程度上挽回了公司的頹勢(shì)。但在《王者榮耀》《LOL》手游等競(jìng)品的沖擊下,《夢(mèng)三國(guó)》手游恐難持續(xù)盈利。而隨著自走棋類(lèi)游戲競(jìng)品的增多,自走棋單一的玩法逐漸被玩家拋棄,開(kāi)發(fā)出《Dota自走棋》的工作室旗下的《多多自走棋》也已被埋沒(méi)在諸多手游之中。
相較于在主業(yè)游戲領(lǐng)域的發(fā)展,電魂網(wǎng)絡(luò)的股東更擅長(zhǎng)于在資本市場(chǎng)的進(jìn)行“開(kāi)拓”。自上市以后,電魂網(wǎng)絡(luò)幾乎年年進(jìn)行股權(quán)激勵(lì),給公司高管與員工授予低股價(jià)的股份,同時(shí)自2019年解禁以來(lái),電魂網(wǎng)絡(luò)的前十大股東交替減持,截至日前,電魂網(wǎng)絡(luò)前十大股東與高管已合計(jì)減持了近6億元的公司股份。
缺乏具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品,被股東輪番減持的電魂網(wǎng)絡(luò),在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的游戲市場(chǎng)中又將何去何從?
夾縫求生的電魂網(wǎng)絡(luò)
電魂網(wǎng)絡(luò)曾經(jīng)的成功,是時(shí)也是命,如同其目前所處的困境一樣。2010年前后到2015年,在《星際爭(zhēng)霸》等即時(shí)戰(zhàn)略游戲因操作過(guò)于復(fù)雜而被玩家拋棄的環(huán)境下,Moba游戲無(wú)疑是市場(chǎng)的主流。2008年成立的電魂網(wǎng)絡(luò)看準(zhǔn)了這個(gè)機(jī)遇,自2008年開(kāi)始就著手研發(fā)Moba游戲《夢(mèng)三國(guó)》,并在2009年正式商業(yè)化運(yùn)營(yíng),于2011年10月正式上線。
在《夢(mèng)三國(guó)》上線之時(shí),Moba游戲鼻祖《Dota》因平臺(tái)性能限制開(kāi)始走向衰退,而《Dota2》還未在國(guó)內(nèi)上線,雖然競(jìng)品《LOL》已在運(yùn)營(yíng),但因《LOL》在游戲機(jī)制上與《Dota》存在一定的差異,因此畫(huà)質(zhì)更好、機(jī)制更像《Dota》的《夢(mèng)三國(guó)》就成了很多Dotaer(Dota玩家)的去處。
從電魂網(wǎng)絡(luò)公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看,自《夢(mèng)三國(guó)》上線的2011年到2013年《Dota2》上線之前,是電魂網(wǎng)絡(luò)發(fā)展的黃金時(shí)間。公司收入也由2011年的1.51億元增長(zhǎng)到2013年的4.71億元,公司凈利潤(rùn)由0.95億元增長(zhǎng)到3.04億元,年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)47.36%。2013年3.04億元的凈利潤(rùn),也是電魂網(wǎng)絡(luò)自2011年公布財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以來(lái)到2019年公司凈利潤(rùn)的最高值。此后數(shù)年,雖然電魂網(wǎng)絡(luò)的營(yíng)業(yè)收入有所增長(zhǎng),但其凈利潤(rùn)卻再未超過(guò)3.04億元。
值得注意的是,雖然2020年三季度電魂網(wǎng)絡(luò)的凈利潤(rùn)高達(dá)3.10億元,但非經(jīng)常性損益為電魂網(wǎng)絡(luò)提供了大量利潤(rùn),當(dāng)期的扣非凈利潤(rùn)僅有2.53億元,并未超過(guò)2013年2.97億元的扣非凈利潤(rùn)。
2014年到2018年間,Moba游戲的競(jìng)爭(zhēng)開(kāi)始加劇。前一年的2013年,《Dota2》在國(guó)內(nèi)正式上線,同時(shí)市場(chǎng)還出現(xiàn)了像《三百英雄》《風(fēng)暴英雄》這樣的競(jìng)品。此外,騰訊率先將Moba游戲進(jìn)行了手游化,開(kāi)發(fā)出《王者榮耀》進(jìn)一步分流了Moba游戲的玩家。
在此情況下,自2014年到2018年間,電魂網(wǎng)絡(luò)的收入鮮有增長(zhǎng),營(yíng)業(yè)收入最高的2017年,年收入也僅有4.99億元,較2013年僅增長(zhǎng)了5.94%。而為了保障收入的穩(wěn)定,電魂網(wǎng)絡(luò)的銷(xiāo)售與研發(fā)成本卻在逐年增長(zhǎng),因此在2014到2018年間,電魂網(wǎng)絡(luò)的凈利潤(rùn)呈明顯的下滑趨勢(shì)。
《夢(mèng)三國(guó)》模仿著名Moba游戲《Dota》,《夢(mèng)三國(guó)》手游與《王者榮耀》風(fēng)格相似,《夢(mèng)塔防》又刻意模仿自走棋玩法……一味模仿,僅在原有游戲上進(jìn)行“微創(chuàng)新”的電魂網(wǎng)絡(luò),在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的游戲市場(chǎng)中,其“好運(yùn)氣”已慢慢用完。
股東輪番減持
相較于在主業(yè)游戲領(lǐng)域的發(fā)展,電魂網(wǎng)絡(luò)的股東在資本市場(chǎng)更加得心應(yīng)手。自2018年以來(lái),電魂網(wǎng)絡(luò)幾乎年年進(jìn)行股權(quán)激勵(lì),以此來(lái)控制管理成本。2018年到2020年,電魂網(wǎng)絡(luò)授予股權(quán)激勵(lì)對(duì)象或擬授予的股份數(shù)分別為314.20萬(wàn)股、371.10萬(wàn)股以及426.70萬(wàn)股。不過(guò),2019年,電魂網(wǎng)絡(luò)提前終止了2018年度的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,注銷(xiāo)了相關(guān)股份。
其實(shí)早在2017年,電魂網(wǎng)絡(luò)就施行了員工持股計(jì)劃,從股價(jià)走勢(shì)來(lái)看,相關(guān)員工持股計(jì)劃的股價(jià)在2018、2019年出現(xiàn)倒掛。
受員工持股計(jì)劃以及股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的影響,2017年后電魂網(wǎng)絡(luò)的管理費(fèi)用大幅下降:2016年高達(dá)1.59億元,而到了2017年后,就下降到了6127萬(wàn)元到8959萬(wàn)元之間,最大降幅高達(dá)61.64%。《投資者網(wǎng)》查詢資料得知,股權(quán)激勵(lì)其實(shí)是一種支付方式,會(huì)在行權(quán)時(shí)進(jìn)行費(fèi)用化,因此在行權(quán)前不影響公司利潤(rùn)。
其實(shí),自2019年電魂網(wǎng)絡(luò)股東首發(fā)股份解禁后不久,電魂網(wǎng)絡(luò)的前十大股東就開(kāi)始有序減持公司股份。在上市之前,電魂網(wǎng)絡(luò)的股權(quán)由十個(gè)自然人控制,而為了保障公司控制權(quán)的穩(wěn)定,也為了公司能順利上市,在IPO的過(guò)程中,胡建平、陳芳、胡玉彪、余曉亮、林清源等5人締結(jié)了一致行動(dòng)人協(xié)議,共同構(gòu)成電魂網(wǎng)絡(luò)的實(shí)際控制人。不過(guò),從最新的一致行動(dòng)人關(guān)系來(lái)看,余曉亮、林清源已退出了一致行動(dòng)人協(xié)議,目前公司的實(shí)控人為胡建平、陳芳、胡玉彪等3人締結(jié)的一致行動(dòng)人。
自2019年6月,電魂網(wǎng)絡(luò)首發(fā)股份解禁前不久,參與電魂網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)立的前十大個(gè)人股東就開(kāi)始有序減持。最開(kāi)始減持的是未參與締結(jié)一致性人關(guān)系的鄭錦栩、吳文仲,在第一輪減持中,鄭錦栩減持了電魂網(wǎng)絡(luò)1.14%的股權(quán),套現(xiàn)7102.45萬(wàn)元;吳文仲減持了公司0.08%的股權(quán),套現(xiàn)498.40萬(wàn)元。值得注意的是,吳文仲是電魂網(wǎng)絡(luò)的第三大股東,鄭錦栩是電魂網(wǎng)絡(luò)的第五大股東。
鄭錦栩、吳文仲公告減持后不久,電魂網(wǎng)絡(luò)的副總經(jīng)理郝杰也開(kāi)始減持公司股份,截至2020年5月,郝杰減持了公司0.39%的股份,套現(xiàn)3172.91萬(wàn)元。2020年1月,電魂網(wǎng)絡(luò)的實(shí)控人胡建平、陳芳也開(kāi)始減持公司的股份。從減持結(jié)果來(lái)看,僅胡建平就減持了公司0.77%的股份,套現(xiàn)近億元。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),電魂網(wǎng)絡(luò)包括實(shí)控人胡建平、陳芳、胡玉彪等在內(nèi)的8名個(gè)人股東合計(jì)減持了公司近7%的股份,套現(xiàn)近6億元。在電魂網(wǎng)絡(luò)前十大股東中的唐宏也進(jìn)行了減持,持股由2019年底的1.16%降低到2020年三季度的0.76%。不過(guò)因唐宏并非公司高管,持股又未超過(guò)5%,因此他的減持并未公告,值得注意的是,唐宏也是電魂網(wǎng)絡(luò)的首發(fā)股東之一。
針對(duì)電魂網(wǎng)絡(luò)前十大股東有序減持的問(wèn)題,《投資者網(wǎng)》也向公司董秘辦求證,不過(guò)公司并未給予回復(fù)。
一方面不停給員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì),通過(guò)股權(quán)支付部分員工薪酬;另一方面,公司首發(fā)股東爭(zhēng)相減持,在一年多的時(shí)間內(nèi)套現(xiàn)近6億元。
值得注意的是,電魂網(wǎng)絡(luò)的股東名單中也鮮有機(jī)構(gòu)身影,截至2020年三季度,電魂網(wǎng)絡(luò)的股東中僅有4家基金,共持有公司0.57%的股權(quán),以目前的股價(jià)來(lái)看,持股市值不足5000萬(wàn)元。
隨著吃雞類(lèi)游戲、二次元游戲乃至于主機(jī)游戲的崛起,Moba游戲的玩家被分流的越來(lái)越厲害。開(kāi)發(fā)出火爆Moba游戲《LOL》的拳頭公司也不得不向市場(chǎng)妥協(xié),從2018年開(kāi)始開(kāi)發(fā)FPS游戲《Valorant》,同時(shí)為了留住現(xiàn)有玩家,拳頭公司還將《LOL》進(jìn)行了手游化。
在Moba游戲市場(chǎng)、國(guó)內(nèi)手游市場(chǎng)均出現(xiàn)“內(nèi)卷”的情況下,電魂網(wǎng)絡(luò)若想獲得進(jìn)一步發(fā)展,恐怕要在主業(yè)上下一番功夫了。(思維財(cái)經(jīng)出品)
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