這個春節(jié)，劉自鴻或許過得并不開心。
2月10日，上海證券交易所官網(wǎng)披露，終止對深圳市柔宇科技股份有限公司(簡稱柔宇科技)首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市審核。
柔宇科技IPO終止，既在意料之中，也在意料之外。
自從柔宇科技于去年底正式?jīng)_擊科創(chuàng)板以來，這家自稱為全球柔性科技行業(yè)先行者的企業(yè)，就受到市場高度關注。短短三年，柔宇科技多次實施股權融資，各路資本蜂擁而至，累計融資29.50億元，估值接近600億元。
與之相對應的是，柔宇科技面臨的質疑從未斷過。2017年至2020年6月30日的三年半時間，公司累計虧損31.95億元。公司表示擁有中國移動、空中客車等一大批知名企業(yè)級客戶，但這些客戶均不在前五大客戶之列。公司聲稱獲得了40億元訂單，但招股書并未披露。
缺錢是柔宇科技最明顯的特征，高研發(fā)投入、高經(jīng)營費用都需要資金支持，在土地等資產被抵押、股權融資難以支撐的情況下，IPO終止使得公司雪上加霜。
大舉擴產也讓市場不解。在產能利用率最高僅31.2%的殘酷現(xiàn)實中，仍然計劃翻倍擴產。這些新增產能將如何消化，也將是一個難題。
持續(xù)虧損入不敷出
IPO擱淺的柔宇科技借上市募資緩解流動性壓力的計劃落空了。
被喻為獨角獸的柔宇科技一度受到資本追捧。招股書顯示，在柔宇科技的股東中，不乏中信資本、深圳創(chuàng)投、杭州基石、保利(橫琴)資本、漢富(北京)資本等眾多知名投資機構及其股東陣營。
近幾年，柔宇科技也進行了多輪股權融資，合計融資29.50億元。目前，公司的估值接近600億元。
然而，雖然多次融資，柔宇科技依舊缺錢。招股書顯示，2019年下半年，為滿足臨時性短期資金需求，柔宇科技向四名董監(jiān)高拆入資金，合計拆借216萬元，公司缺錢的程度可見一斑。因拆借時間較短，未支付利息。
具體為，公司實際控制人劉自鴻借錢給公司50萬元，樊俊超出借百萬元，董事、副總經(jīng)理余曉軍出借的金額最少，為當年8月10日出借10萬元、9月27日出借6萬元。
長江商報記者發(fā)現(xiàn)，擬IPO公司向董監(jiān)高借錢緩解流動性，這一現(xiàn)象較為罕見。柔宇科技出現(xiàn)這一局面，是其多年來的入不敷出。
2017年至2020年6月30日(以下簡稱報告期)，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出金額分別達3.58億元、6.12億元、8.11億元、3.86億元，持續(xù)凈流出，使得公司流動性壓力不斷增大。
流動性壓力不斷增加，一方面是柔宇科技經(jīng)營出現(xiàn)虧損，另一個方面是投入不斷增長，使得公司入不敷出。
報告期，公司實現(xiàn)營業(yè)收入0.65億元、1.09億元、2.27億元、1.16億元，基本上是逐步在增長。但是，公司實現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)分別為-3.59億元、-8.02億元、-10.73億元、-9.61億元，三年半合計虧損31.95億元。去年上半年的虧損金額已經(jīng)接近2019年全年的金額。
持續(xù)虧損，主要是公司毛利率較低、費用較高。
2017年至2019年，公司綜合毛利率分別為0.74%、-7.69%、-0.15%，2020年上半年上升至13.39%。
報告期，公司的銷售費用分別為0.40億元、1.08億元、1.72億元、1.46億元，管理費用分別為1.53億元、1.76億元、1.91億元、1.56億元，兩項費用合計為1.93億元、2.84億元、3.63億元、3.02億元，大幅超出同期營業(yè)收入。
值得一提的是，柔宇科技在研發(fā)方面的投入也很驚人。報告期，其研發(fā)投入分別為1.60億元、4.88億元、5.86億元、5.83億元，2020年上半年的研發(fā)投入與2019年全年已經(jīng)相差無幾。研發(fā)投入約為當期營業(yè)收入的246.15%、447.71%、258.15%、502.59%。
投入巨資研發(fā)既是好事，但也給公司帶來巨大的資金壓力，導致其面臨難以承受之重。
截至2020年6月底，柔宇科技賬面貨幣資金為8.48億元，短期借款0.09億元、一年內到期的非流動負債0.75億元、長期借款27.88億元，有息負債合計為28.72億元。不僅如此，公司應收賬款為0.98億元，應付賬款達7.31億元。
顯然，柔宇科技原本計劃通過本次IPO募資144.34億元，緩解流動性壓力。如今，計劃落空了，公司需要另謀他途。
大舉擴產備受質疑
柔宇科技拋出的擴產也備受詬病。
招股書顯示，本次IPO，柔宇科技擬募資144.34億元，分別用于柔性前沿技術研發(fā)項目、柔性顯示基地升級擴增建設項目、柔性技術的企業(yè)解決方案開發(fā)項目、新一代柔性智能終端開發(fā)項目及補充流動資金5個項目建設，擬分別使用募資4.62億元、49.39億元、11.24億元、7.10億元、72億元，僅次于72億元募資補充流動資金，用于擴產的募資達到49.39億元。
據(jù)披露，擴產項目主要引進高端柔性顯示制造設備，擴建全柔性顯示屏生產線。柔宇科技稱，在擴大公司現(xiàn)有生產規(guī)模的同時，能夠進一步提高公司盈利能力與市場響應能力。公司預計，項目建成后，將新增年產8英寸全柔性屏367萬片、7.2英寸全柔性屏174.2萬片、10英寸全柔性屏91.2萬片，總計新增年產能632.4萬片。
2018年6月，柔宇科技投產的一期產線年涉及產能為8英寸的全柔性顯示屏280萬片。這意味著，如果上述項目順利實施達產，其僅8英寸的全柔性顯示屏年設計產能就翻了一倍多。
如此大規(guī)模擴產有無必要?市場一直在質疑，因為，公司目前產能利用率較低。
2018年至2020年上半年，柔宇科技的全柔性屏設計產能分別為11.67千張、46.67千張、23.33千張，對應的產量為1.76千張、14.56千張、1.23千張，產能利用率分別為15.08%、31.20%、5.27%。
2019年，訂單增加，產量提升，產能利用率是報告期最高的，也只有30%左右。
在這種情況下，柔宇科技依舊進行大規(guī)模擴產，其倍增的產能如何消化令市場擔憂。
不僅如此，即便是最高產能利用率僅30%左右的情況下，柔宇科技的產銷率仍然較低。
2018年至2020年上半年，公司全柔性顯示屏實際產量分別為7748片、31.40萬片、4.86萬片，銷量為2099片、5.27萬片、2.21萬片，產銷率分別為27.09%、16.80%、45.58%。產銷率最高也不到50%。
值得一提的是，柔宇科技曾披露，其柔性產品公開的起售價8999元。招股書披露，2020年上半年下降至5984.83元，較2019年的6480.93元下降7.65%。
降價也未能有效提升產銷率，帶來的結果是存貨上升。
報告期，公司存貨余額分別為1.03億元、1.65億元、5.95億元、4.80億元，其中，庫存賬面價值分別為4083.30萬元、5694.39萬元、1.73億元、1.12億元。產品庫存的賬面價值較高，雖然已經(jīng)計提了跌價準備，但如果產品存貨時間較長導致新產品的推出擠占原有市場空間，可能通過打折、降價等促銷也難以優(yōu)化庫存，則會出現(xiàn)較大存貨跌價損失風險。
針對大規(guī)模擴產計劃，柔宇科技稱，公司產能規(guī)模較小，市場份額受限，大客戶認證受限。公司雖掌握業(yè)內領先技術，但目前尚需擴大生產規(guī)模以占據(jù)更高的市場份額和滿足客戶對于大規(guī)模量產的需求。大客戶對于產能的規(guī)模保障有一定要求，導致公司難以取得部分大客戶認證。公司還稱，在全柔性顯示行業(yè)競爭日趨激烈的情況下，企業(yè)只有通過自主創(chuàng)新、擴大生產規(guī)模和加大資金投入，為客戶及時提 供“大批量、高質量”的產品，發(fā)展成為行業(yè)的領先者，才能贏得市場主動權。
市場認為，柔宇科技如此大規(guī)模擴產，如果仍能不能獲得大客戶認證，那么擴產的風險就太大了。(記者 明鴻澤)
