國(guó)內(nèi)特種紙龍頭仙鶴股份(603733.SH)似乎在畫一張大餅。
3月23日晚,仙鶴股份發(fā)布公告,擬投資不低于100億元建設(shè)“250萬(wàn)噸高性能紙基新材料循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目”。
長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn),三個(gè)月前,公司曾公告,擬投資118億元在廣西來(lái)賓建設(shè)“年產(chǎn)250萬(wàn)噸高性能紙基新材料及纖維制備項(xiàng)目”。
短短三個(gè)多月時(shí)間,接連拋出兩個(gè)百億投資大單,仙鶴股份的動(dòng)作被指過(guò)于激進(jìn)。
3月30日晚,仙鶴股份披露的年報(bào)顯示,截至2020年底,公司廣義貨幣資金6.81億元(含0.59億元受限資金),而短期借款為7.97億元,償債能力已現(xiàn)不足。
而2018年4月上市以來(lái),仙鶴股份已經(jīng)進(jìn)行了兩次股權(quán)融資,合計(jì)募資20.93億元。
現(xiàn)有資金不足何以支撐高達(dá)218億元投資?
3月31日,二級(jí)市場(chǎng)上,仙鶴股份股價(jià)低位震蕩,收?qǐng)?bào)27.02元/股,跌幅為2.81%。
三個(gè)月宣布投資218億
上市三年來(lái),仙鶴股份大動(dòng)作不斷,密集實(shí)施擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。
2018年4月20日,仙鶴股份登陸A股市場(chǎng)。當(dāng)時(shí),公司IPO募資8.43億元。這筆資金,公司原本計(jì)劃將其中1.57億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金,但在具體實(shí)施過(guò)程中放棄了。最終,募資分別投向年產(chǎn)10.8萬(wàn)噸特種紙項(xiàng)目、年產(chǎn)5萬(wàn)噸數(shù)碼噴繪熱轉(zhuǎn)印紙、食品包裝原紙、電解電容器紙技改項(xiàng)目以及常山縣輝埠新區(qū)燃煤熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目。三個(gè)項(xiàng)目均在2018年9月前建設(shè)完成。
上市第二年,也就是2019年12月12日,仙鶴股份再度實(shí)施股權(quán)融資,通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券募資12.50億元,其中3.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金,9億元投向年產(chǎn)22萬(wàn)噸高檔紙基新材料項(xiàng)目建設(shè)。
如果說(shuō)上述兩次投資還算正常的話,那么,接下來(lái)的兩次投資似乎較為激進(jìn)。
去年9月16日,仙鶴股份公告稱,與廣西來(lái)賓政府簽署框架性協(xié)議,擬投資100億元建設(shè)年產(chǎn)250萬(wàn)噸高性能紙基新材料及纖維制備項(xiàng)目。
時(shí)隔兩個(gè)月,也就是去年11月27日,仙鶴股份披露該投資項(xiàng)目進(jìn)展。公司與來(lái)賓市人民政府正式簽訂了《廣西三江口新區(qū)高性能紙基新材料項(xiàng)目投資協(xié)議書》,在廣西三江口新區(qū)南泗片區(qū)建設(shè)年產(chǎn)250萬(wàn)噸高性能紙基新材料及纖維制備項(xiàng)目。主體項(xiàng)目包含年產(chǎn)150萬(wàn)噸紙漿纖維制備項(xiàng)目,年產(chǎn)100萬(wàn)噸高性能紙基新材料紙項(xiàng)目和主體項(xiàng)目的熱電聯(lián)產(chǎn)、物流供應(yīng)鏈、能源管理等配套輔助設(shè)施,以及產(chǎn)業(yè)鏈延伸的其他配套項(xiàng)目。主體工程及配套設(shè)施投資88億元,產(chǎn)業(yè)鏈延伸配套項(xiàng)目總投資20億元,林地建設(shè)10億元,總投資合計(jì)為118億元。
今年3月23日,仙鶴股份又披露,公司與石首市簽署投資框架協(xié)議,擬投資不少于100億元在石首建設(shè)250萬(wàn)噸林漿紙一體化循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目。主體項(xiàng)目包含年產(chǎn)90萬(wàn)噸漿類纖維材料(蘆葦基漿類纖維材料、化機(jī)漿類纖維材料)、140萬(wàn)噸紙基功能材料、20萬(wàn)噸涂布紙深加工材料,配套堿回收、中段水治理、熱電等項(xiàng)目。
間隔僅三個(gè)月,仙鶴股份就宣布了合計(jì)不低于218億元的投資,均用于產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目建設(shè),實(shí)施大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。
年報(bào)顯示,2020年,仙鶴股份完成機(jī)制紙產(chǎn)量61.73萬(wàn)噸。不考慮2019年的可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)情況,僅以上述兩個(gè)百億項(xiàng)目看,如果順利實(shí)施,公司年新增紙基材料就接近400萬(wàn)噸,約為2020年的6.32倍。
仙鶴股份是國(guó)內(nèi)大型高性能紙基功能材料研發(fā)和生產(chǎn)的企業(yè)。從規(guī)模上來(lái)看,公司是國(guó)內(nèi)最大的專業(yè)研發(fā)和生產(chǎn)高性能紙基功能材料的企業(yè)之一,已擁有煙草行業(yè)用紙、家居裝飾用紙等九大系列60多個(gè)品種,完成全紙種的產(chǎn)業(yè)布局。
根據(jù)業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì),隨著“限塑令”的全面推行,造紙行業(yè)迎來(lái)利好。問(wèn)題在于,仙鶴股份如此大規(guī)模投資,產(chǎn)能是否能順利消化,令市場(chǎng)心生疑慮。
超200億投資資金從哪來(lái)
“限塑令”全面推行可趨,造紙行業(yè)前景似乎較為廣闊,但仙鶴股份并非量力而行的投資,存在的風(fēng)險(xiǎn)不小。
2018年上市以來(lái),仙鶴股份通過(guò)IPO及發(fā)行可轉(zhuǎn)債,已經(jīng)募資20.93億元,這些募資,基本上能保障相應(yīng)的募投項(xiàng)目實(shí)施,不會(huì)產(chǎn)生較多結(jié)余。截至2020年底,可轉(zhuǎn)債的年產(chǎn)22萬(wàn)噸高檔紙基新材料募投項(xiàng)目,投資進(jìn)度為63.86%,尚需投入3.25億元。
目前來(lái)看,仙鶴股份的資金已經(jīng)不充足。
2020年,受造紙主要原材料木漿價(jià)格低位、募投項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)等影響,仙鶴股份實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。當(dāng)年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.43億元,同比增長(zhǎng)6.04%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))為7.17億元,同比增長(zhǎng)63.02%。公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流入3.02億元,較上年的4.56億元有所減少。
截至2020年底,公司貨幣資金5.21億元、交易性金融資產(chǎn)(主要為結(jié)構(gòu)性存款)1.60億元,廣義貨幣資金為6.81億元。同期,公司短期借款7.97億元。對(duì)比發(fā)現(xiàn),公司現(xiàn)有資金并不能較好覆蓋現(xiàn)有債務(wù),即公司償債能力不足。當(dāng)年底,公司總資產(chǎn)79.64億元。
在自身現(xiàn)有資金并不充足的情況下,高達(dá)218億元投資資金從哪里來(lái)?仙鶴股份在公告中并沒(méi)有披露。
根據(jù)公告,年產(chǎn)250萬(wàn)噸高性能紙基新材料及纖維制備項(xiàng)目,目前正在順利推進(jìn)中。該項(xiàng)目總投資118億元,分三期建設(shè),正式動(dòng)工之日起計(jì)三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)首期投產(chǎn),七年內(nèi)實(shí)現(xiàn)全部建成投產(chǎn)。由于公司未詳盡披露一期投資明細(xì),預(yù)計(jì)投資不低于30億元,那么,每年投入的資金不少于10億元。
另一項(xiàng)目250萬(wàn)噸林漿紙一體化循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目,總投資不低于100億元,也分三期建設(shè),正式動(dòng)工之日起計(jì)三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)首期投產(chǎn)22億元,七年內(nèi)實(shí)現(xiàn)二期投產(chǎn)18億元。如果順利的話,今年上半年就會(huì)動(dòng)工建設(shè),三年內(nèi),年均投資不少于7億元。
綜合來(lái)看,未來(lái)三年,推進(jìn)上述兩個(gè)項(xiàng)目建設(shè),仙鶴股份每年投入的資金至少需要17億元,這對(duì)于自身償債能力并不充足的仙鶴股份而言,難度不小。
當(dāng)然,如果未來(lái)三年,仙鶴股份實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)依舊能高速增長(zhǎng),融資渠道可能會(huì)進(jìn)一步拓寬,但如果市場(chǎng)行情發(fā)生變化,公司籌資難度就要大很多。
實(shí)際上,對(duì)于上述兩個(gè)項(xiàng)目的全面實(shí)施,仙鶴股份自身底氣也不足。在披露廣西來(lái)賓項(xiàng)目投資進(jìn)展時(shí),公司稱,由于本次項(xiàng)目投資資金較大,遠(yuǎn)高于目前公司賬面貨幣資金水平,同時(shí)支付期間較長(zhǎng),資金能否按期到位尚存在不確定性,可能會(huì)影響項(xiàng)目的投資金額及投資進(jìn)度。公司將強(qiáng)化資金統(tǒng)籌,合理安排投資節(jié)奏。
針對(duì)第二個(gè)百億項(xiàng)目,仙鶴股份在公告中稱,三期項(xiàng)目將根據(jù)前兩期投資項(xiàng)目的落地情況和運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行投資建設(shè),總投資約60億元,后續(xù)實(shí)施存在較大不確定性。
從公告看,三期項(xiàng)目只是設(shè)想,是否會(huì)實(shí)施暫且未知。
針對(duì)仙鶴股份大規(guī)模投資現(xiàn)象,有券商人士向長(zhǎng)江商報(bào)記者稱,公司現(xiàn)有資金不足,而投資過(guò)大、周期過(guò)長(zhǎng),存在畫大餅跡象。長(zhǎng)江商報(bào)記者魏度
關(guān)鍵詞: 仙鶴股份 項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)