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國金證券股份有限公司滿在朋近期對(duì)中際聯(lián)合進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《風(fēng)電高空作業(yè)設(shè)備龍頭，乘風(fēng)出海打開成長空間》，本報(bào)告對(duì)中際聯(lián)合給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為61.14元，當(dāng)前股價(jià)為41.9元，預(yù)期上漲幅度為45.92%。

中際聯(lián)合(605305)
公司簡介
公司為國內(nèi)風(fēng)電高空作業(yè)設(shè)備龍頭，根據(jù)公司公告，公司產(chǎn)品在國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)市占率第一。公司覆蓋全球知名風(fēng)電企業(yè)，下游客戶包括金風(fēng)科技、明陽智能、Vestas、西門子-歌美颯、GE等。2016-2021年公司營收與歸母凈利潤復(fù)合增長率分別達(dá)31.44%和31.52%。2022年受疫情及下游需求影響，公司業(yè)績短期承壓，1-3Q22公司營收5.62億元，YoY-10%，歸母凈利潤1.32億元，YoY-27%。預(yù)計(jì)隨著2023年下游風(fēng)電吊裝需求不斷釋放，公司業(yè)績有望快速提升。
投資邏輯：
2023年風(fēng)電行業(yè)高景氣，公司增量+存量市場(chǎng)有望雙軌驅(qū)動(dòng)。新增市場(chǎng)方面，2022年我國風(fēng)電招標(biāo)量達(dá)109.3GW，YoY+102%，其中海風(fēng)招標(biāo)22.3GW，YoY+698%，招標(biāo)量提升有望映射2023年風(fēng)電吊裝高景氣，我們預(yù)計(jì)2023年國內(nèi)新增風(fēng)電裝機(jī)有望達(dá)到80GW，YoY+60%。根據(jù)測(cè)算，2023-2025年國內(nèi)高空安全升降設(shè)備新增市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到6.3/6.1/6.1億元左右，公司作為國內(nèi)風(fēng)電升降設(shè)備龍頭，市占率高，業(yè)績確定性強(qiáng)。存量市場(chǎng)方面，配套設(shè)備加裝、老舊風(fēng)機(jī)技改疊加產(chǎn)品迭代升級(jí)，根據(jù)測(cè)算，截至2022年國內(nèi)外存量加裝市場(chǎng)空間分別為11/173億元。預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)品迭代和風(fēng)機(jī)大型化，公司產(chǎn)品有望量價(jià)齊升，公司2023年?duì)I收有望達(dá)13.1億元，YoY+66%。公司海上+海外市場(chǎng)有望放量，成長空間廣闊。根據(jù)規(guī)劃，“十四五”期間我國海風(fēng)裝機(jī)有望超60GW。海風(fēng)裝機(jī)高增速有望深化公司海上產(chǎn)品量價(jià)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，公司積極布局海外市場(chǎng)，陸續(xù)在歐洲、北美、印度及日本設(shè)立子公司。根據(jù)測(cè)算，公司海外第一大目標(biāo)美國風(fēng)機(jī)存量市場(chǎng)加裝邏輯下潛在規(guī)模為30-40億元，2018-2020年公司在美國市場(chǎng)銷售收入僅0.62億元左右，伴隨公司產(chǎn)品滲透率提升，潛在市場(chǎng)空間廣闊。公司縱向拓展下游應(yīng)用領(lǐng)域，近期已相繼研發(fā)PPE產(chǎn)品、工業(yè)升降機(jī)等產(chǎn)品，隨著業(yè)務(wù)逐步滲透石油石化、市政橋梁等領(lǐng)域，成長空間有望持續(xù)打開。
盈利預(yù)測(cè)、估值和評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)公司2022-24年歸母凈利潤分別為1.8、3.1、3.8億元，對(duì)應(yīng)PE分別為34/20/16倍。公司為國內(nèi)風(fēng)電高空升降設(shè)備龍頭，有望充分受益2023年風(fēng)電裝機(jī)高景氣，給予公司2023年30倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)61.14元，首次覆蓋給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期，公司新產(chǎn)品研發(fā)、下游拓展不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中郵證券劉卓研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.87%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤為盈利3.08億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為14.67。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為44.73。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中際聯(lián)合（605305）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

關(guān)鍵詞： 國金證券 目標(biāo)價(jià)位