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30年國債期貨合約及交易規(guī)則

中金所2023年4月14日發(fā)布關(guān)于30年期國債期貨合約上市交易有關(guān)事項(xiàng)的通知，30年期國債期貨合約自2023年4月21日（星期五）起上市交易。30年期國債期貨首批上市合約為2023年6月（TL2306）、2023年9月（TL2309）和2023年12月（TL2312）。

30年期國債期貨各合約的交易保證金為合約價(jià)值的3.5%，自交割月份之前的兩個(gè)交易日結(jié)算時(shí)起，交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為合約價(jià)值的5%。對2年期國債期貨、5年期國債期貨、10年期國債期貨和30年期國債期貨的跨品種雙向持倉，按照交易保證金單邊較大者收取交易保證金。上市當(dāng)日各合約的漲跌停板幅度為掛盤基準(zhǔn)價(jià)的±7%。手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)暫定為每手3元，平今倉交易免收手續(xù)費(fèi)，交割手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為每手5元，交割手續(xù)費(fèi)至2023年12月31日止減半收取。限價(jià)指令每次最大下單數(shù)量為50手，市價(jià)指令每次最大下單數(shù)量為30手。做市商所有月份30年期國債期貨合約單邊持倉限額為6000手，某一合約在交割月份之前的一個(gè)交易日起，單邊持倉限額為1200手。同時(shí)還可以發(fā)現(xiàn)，債券久期越長、波動較大，所需要的交易保證金更多。

30年國債期貨價(jià)格和策略分析

4月20日中金所公布30年期國債期貨TL2306合約、TL2309合約、TL2312合約的掛盤基準(zhǔn)價(jià)分別是95.86元、95.3元、94.8元。按照債券定價(jià)公式1和公式2：

公式1：債券發(fā)行價(jià)格=各期利息按到期收益率折算的現(xiàn)值+到期票面金額按照到期收益率的現(xiàn)值

公式2：債券售價(jià)=債券面值/（1+到期收益率）^年數(shù)+Σ債券面值*票面利率/（1+到期收益率）^年數(shù)

按照2023年4月20日，30年期國債期貨到期收益率3.1898%的水平計(jì)算出2023年4月20日TL2306合約、TL2309合約、TL2312合約的理論價(jià)格分別是96.36元、96.34元、96.32元，理論價(jià)格與掛牌價(jià)相比，三個(gè)合約的掛盤價(jià)存在偏低定價(jià)的現(xiàn)象，且類比10年期國債期貨存在貼水，理論上開盤之后30年國債期貨合約價(jià)格或有修復(fù)過程。但目前T2306國債期貨貼水幅度明顯縮窄、收斂至0.3元附近，多頭性價(jià)比下降，且從基本面角度來看，最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇道路，二季度基于去年同期的低基數(shù)效應(yīng)經(jīng)濟(jì)增速或超過一季度，寬貨幣政策正在逐步向?qū)捫庞眠^渡，疊加30Y-2Y、30Y-5Y、30Y-10Y價(jià)差位于底部，中長期角度來看未來利率上行的壓力比較大。

對于有資金需求的企業(yè)來說，目前是運(yùn)用債券融資的好時(shí)期、可以鎖定未來利率上行的風(fēng)險(xiǎn)；對于持有債券的投資者來說，為了應(yīng)對未來利率上行的風(fēng)險(xiǎn)，可以進(jìn)行空頭套保；對于投機(jī)者來說，在上市日30年期國債價(jià)格沖高、盤面價(jià)格與理論價(jià)格貼近、基差貼水進(jìn)一步縮窄的情況下，中長期策略以逢高偏空的思路應(yīng)對。

30年期國債期貨價(jià)格上市的意義

30年國債期貨的上市，首先是完善了不同利率期限的衍生品，豐富了投資工具和策略，為市場提供了更多的流動性，投資者可以在不同利率期限的國債期貨之間進(jìn)行套利，有利于利率市場定價(jià)保持平穩(wěn)和合理性，提升了期貨定價(jià)效率、完善收益率曲線。30年國債期貨的上市也意味著我國金融市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力將逐漸提升，符合國家對金融市場的定位，對于企業(yè)來說期貨的上市可以促進(jìn)現(xiàn)貨的發(fā)展、鼓勵(lì)企業(yè)直接發(fā)債融資，提升直接融資占比、優(yōu)化市場融資結(jié)構(gòu)，對于債券持有者較多的金融機(jī)構(gòu)如銀行、保險(xiǎn)等來說，提供了風(fēng)險(xiǎn)對沖工具，有利于風(fēng)險(xiǎn)分散和轉(zhuǎn)移，降低金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的可能性、更好地維護(hù)金融市場穩(wěn)定。

（文章來源：美爾雅期貨）

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