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平安證券股份有限公司徐勇,付強(qiáng),徐碧云近期對(duì)立昂微進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《周期波動(dòng)明顯，12英寸硅片項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)》，本報(bào)告對(duì)立昂微給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為50.9元。
立昂微(605358) 事項(xiàng) 公司發(fā)布2022年財(cái)報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.14億元，同比增長(zhǎng)14.69%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為6.88億元，同比增長(zhǎng)14.57%。公司2022年擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.2元（含稅）。2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)收入6.32億元，同比下降16.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.34億元，同比下降85.53%?！ ∑桨灿^點(diǎn) 2022年業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游一體化優(yōu)勢(shì)凸顯公司涵蓋包括硅單晶拉制、硅研磨片、硅拋光片、硅外延片、功率器件及化合物半導(dǎo)體射頻芯片等半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上下游多個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)，貫通了從材料到器件的全鏈條技術(shù)，一體化優(yōu)勢(shì)凸顯，推動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2022年度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.14億元，同比增長(zhǎng)14.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為6.88億元，同比增長(zhǎng)14.57%。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)情況半導(dǎo)體硅片實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.46億元，同比增長(zhǎng)19.73%；半導(dǎo)體功率器件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.78億元，同比增長(zhǎng)7.10%；化合物半導(dǎo)體射頻芯片實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.51億元，同比增長(zhǎng)14.90%。2022年公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為0.57%(-0.13pctYoY)、3.45%(+0.67pctYoY)、3.26%(-0.94pctYoY)、9.33%(+0.31pctYoY)。2023年一季度，下游需求持續(xù)萎縮，體現(xiàn)到公司所在半導(dǎo)體材料端產(chǎn)能利用繼續(xù)下滑，公司收入與利潤(rùn)同比明顯下跌?！ ≈鳡I(yíng)產(chǎn)品產(chǎn)銷情況受半導(dǎo)體周期性波動(dòng)公司主營(yíng)產(chǎn)品包括半導(dǎo)體硅片、半導(dǎo)體功率器件、化合物半導(dǎo)體射頻芯片等，公司較早之前布局的衢州6-8英寸硅片項(xiàng)目和實(shí)施的功率器件芯片制造產(chǎn)線在2022年上半年市場(chǎng)需求旺盛時(shí)快速貢獻(xiàn)產(chǎn)能，衢州6-8英寸硅片產(chǎn)線和寧波硅片產(chǎn)線、功率器件產(chǎn)線2022年上半年均處于滿產(chǎn)狀態(tài)，導(dǎo)致硅片生產(chǎn)量和銷售量增加，但2022年下半年隨著市場(chǎng)需求下降，庫(kù)存量有所增加；12英寸硅片項(xiàng)目產(chǎn)能建設(shè)在穩(wěn)步推進(jìn)中，技術(shù)能力已覆蓋14nm以上技術(shù)節(jié)點(diǎn)邏輯電路和存儲(chǔ)電路，尚處于爬坡上量階段；化合物砷化鎵射頻芯片因2022年消費(fèi)電子市場(chǎng)的萎縮，產(chǎn)量和銷量均有所下滑。 投資建議公司是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體硅片第一梯隊(duì)，主要業(yè)務(wù)為半導(dǎo)體硅片、半導(dǎo)體功率器件、化合物半導(dǎo)體射頻芯片。半導(dǎo)體當(dāng)前仍處于周期下行階段，暫未出現(xiàn)明顯反彈趨勢(shì)，公司所處賽道為半導(dǎo)體材料方向，具有顯著的半導(dǎo)體周期屬性。結(jié)合公司年報(bào)以及對(duì)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的判斷，我們下調(diào)公司2023-2024年的歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為6.24和7.00億元（前值分別為12.50億元和13.93億元），并新增2025年的歸母凈利潤(rùn)為8.20億元，2023-2025年的EPS分別為0.92元、1.03元和1.21元，對(duì)應(yīng)4月21日收盤價(jià)的PE分別為61.4、54.7、46.7倍。目前公司12英寸硅片銷售規(guī)模擴(kuò)大，處于產(chǎn)能爬坡期，隨著下游客戶需求釋放，客戶認(rèn)證和產(chǎn)能爬坡進(jìn)展順利，規(guī)模效益將凸顯；公司功率器件產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，產(chǎn)品布局更加豐富，將持續(xù)受益于光伏和汽車的高速發(fā)展，我們看好公司未來的發(fā)展，維持“推薦”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示1）行業(yè)景氣度下行，市場(chǎng)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)半導(dǎo)體硅片和功率器件與半導(dǎo)體行業(yè)景氣度密切相關(guān)，如果下游需求放緩，對(duì)公司的收入和盈利增長(zhǎng)會(huì)造成負(fù)面影響。2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)半導(dǎo)體硅片行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，各硅片公司持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能，公司的硅片在部分客戶仍處于產(chǎn)品認(rèn)證階段，如果產(chǎn)品認(rèn)證不及預(yù)期，將影響公司產(chǎn)能擴(kuò)張和盈利。（3）毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)原材料價(jià)格波動(dòng)，特別是上游電子級(jí)多晶硅價(jià)格上漲、人力資源成本增加、項(xiàng)目建設(shè)投產(chǎn)導(dǎo)致折舊增加等因素，可能導(dǎo)致產(chǎn)品成本上升，影響公司毛利率。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東方證券蒯劍研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.28%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利11.2億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為34.07。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為65.04。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，立昂微（605358）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍0 ~ 5星，最高5星）
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