市場情緒回暖

長期貼水股指期貨罕見升水

(資料圖)

近期，長期貼水股指期貨罕見持續(xù)升水。多位私募受訪人士認(rèn)為，隨著市場底部特征逐步明確、國內(nèi)外潛在不確定因素逐步明朗，資金的風(fēng)險偏好逐步提升，市場對于股票未來看多的預(yù)期是致使大量股指期貨品種出現(xiàn)升水的主要原因；未來股指期貨的效率會進(jìn)一步提高，貼水呈震蕩收窄的趨勢。

多位私募受訪人士認(rèn)為，指期貨持續(xù)升水利好正在建倉的中性策略，升水使得策略對沖成本為負(fù)，還可賺取股指升水的錢，故而當(dāng)下時點為中性產(chǎn)品開倉的較好時點。

政策暖風(fēng)頻吹

市場預(yù)期轉(zhuǎn)向使股指期貨罕見升水

大巖資本首席投資官黃鉑認(rèn)為股指期貨罕見持續(xù)升水主要有以下兩方面的原因，首先，隨著市場底部特征逐步明確、國內(nèi)外潛在不確定因素逐步明朗，資金的風(fēng)險偏好逐步提升，致使通過股指期貨對沖短期市場風(fēng)險的需求降低；其次，自9月以來，存量量化AB款產(chǎn)品在逐步清退中，這部分杠桿類產(chǎn)品以市場中性策略為主，所以在平空頭期貨對沖的過程中會導(dǎo)致股指期貨基差縮小甚至升水。

道昆基金認(rèn)為，股指期貨近期的持續(xù)升水主要反映了市場對于股票未來看多的預(yù)期?！斑@可能來自于近期政策面暖風(fēng)頻吹，也可能來自于A股的估值確實便宜。從道昆的大類資產(chǎn)配置模型來看，目前正在經(jīng)歷一個典型的拐點期，即股票市場由熊轉(zhuǎn)牛。” 道昆基金相關(guān)人士稱。

懸鈴資產(chǎn)也認(rèn)為，國內(nèi)政策轉(zhuǎn)向下的情緒樂觀是使得股指期貨罕見持續(xù)升水的主要原因?！耙咔榉揽卣叩膬?yōu)化、地產(chǎn)金融抒困政策能夠?qū)Φ禺a(chǎn)下行起到改善信心的作用，寬信用環(huán)境使市場對明年經(jīng)濟(jì)回升信心增加；海外方面，市場對美聯(lián)儲加息的預(yù)期是放緩，美債收益率自11月底高點回落，利好股市進(jìn)一步回暖；此外，近期對沖資金減少也是原因之一?！?懸鈴資產(chǎn)相關(guān)人士分析道。

明汯投資表示，股指期貨的升貼水信號一定程度上反映了當(dāng)前市場預(yù)期的變化，近期股指期貨持續(xù)升水，反應(yīng)出機構(gòu)投資者對于后市的信心不斷提升。

涵德投資也表示，近期疫情政策的變化對于市場有很大提振作用，股指期貨升水說明市場情緒出現(xiàn)回暖；此外，全市場看，市場中性策略做空壓力沒有大幅增加，也是影響股指期貨持續(xù)升水的因素之一。

啟林投資分析道，預(yù)期變化是導(dǎo)致大量股指期貨品種出現(xiàn)升水的主要原因。同時，在目前市場上相對比較低的對沖收益的環(huán)境下，大量資金選擇退出導(dǎo)致對沖需求大幅下降也對股指期貨罕見升水有一定的影響。

平方和投資認(rèn)為，股指期貨持續(xù)升水，一方面表明市場對股市的預(yù)期向好，股市做多力量在逐漸蓄積；另一方面，隨著中證1000指數(shù)期貨等衍生品的落地，市場套保需求得到緩解，基差貼水也會減少。

談及未來趨勢，黃鉑表示：“從長期來看，期貨基差的大小一定程度上體現(xiàn)量化管理人對于超額收益的預(yù)期，考慮到現(xiàn)在頭部量化私募的相對500和1000的指數(shù)還能做出15-20%以上的超額收益，我們認(rèn)為近期股指期貨升水主要是由于流動性方面導(dǎo)致的短期現(xiàn)象，當(dāng)上述兩個因素逐步穩(wěn)定之后，期貨的基差會漸漸回到正常的水平?！?/p>

平方和投資認(rèn)為，未來股指期貨的效率會進(jìn)一步提高，貼水呈震蕩收窄的趨勢；懸鈴資產(chǎn)相關(guān)人士也直言，對未來市場趨勢有相對樂觀的預(yù)期。

對沖成本下降

股指升水長期利好中性策略

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止12月初，近一個月有業(yè)績記錄的2703只股票量化產(chǎn)品平均收益率為5.42%，其中2343只股票量化產(chǎn)品實現(xiàn)正收益，占比為86.68%。

分策略來看，有業(yè)績記錄的746只市場中性策略產(chǎn)品近一個月整體收益為1.82%，其中579只市場中性策略產(chǎn)品實現(xiàn)正收益，占比為77.61%；有業(yè)績記錄的936只指數(shù)增強產(chǎn)品近一個月整體收益為7.89%，其中903只指數(shù)增強產(chǎn)品實現(xiàn)正收益，占比為96.47%；另外，有業(yè)績記錄的1021只空氣指增產(chǎn)品近一個月整體收益為5.79%，其中861只空氣指增實現(xiàn)正收益，占比為84.33%。

金斧子投研中心表示，股指期貨升水，對于使用該股指期貨作為對沖工具的量化對沖策略無疑會增加對沖端的基差虧損。金斧子投研中心數(shù)據(jù)顯示，今年9、10、11月對沖產(chǎn)品的平均收益分別為-1.69%、0.52%、0.10%；而上述數(shù)據(jù)觀察池中管理人在管的中證500指數(shù)增強產(chǎn)品9、10、11月平均超額為-0.51%、0.34%、0.77%?！坝纱丝梢园l(fā)現(xiàn)，基差收斂對于量化對沖產(chǎn)品的業(yè)績影響在9月、11月影響較大?！?金斧子投研中心相關(guān)人士稱。

談及股指期貨的升貼水變化的影響，好買基金研究中心研究員張錦升表示，市場中性產(chǎn)品對沖端的主要工具是股指期貨，股指期貨的基差收窄甚至轉(zhuǎn)正會對已建倉的市場中性策略產(chǎn)生負(fù)向貢獻(xiàn)。9月下半旬開始，季月的年化基差從-7%左右收窄至升水，在超額環(huán)境出現(xiàn)階段性衰退的背景下，市場中性產(chǎn)品遭遇雙重打擊，市場中性產(chǎn)品的平均回撤幅度在1.5%-2%左右；但另一方面，升水使得策略對沖成本為負(fù)，利好未建倉的中性策略。

格上財富金樟投資研究員關(guān)曉敏分析道，中性策略產(chǎn)品的收益是由兩個部分疊加組成，一個是超額收益，另一個是對沖成本，對于中性策略未建倉的產(chǎn)品來講，股指升水意味著對沖成本不僅處于低位，還可以賺取股指升水的錢，從而增厚產(chǎn)品的收益；而對于已建倉的產(chǎn)品來說，股指升水，基差收斂，對沖成本為負(fù)，整體收益會有一定的損耗?！肮芍干弥行圆呗?，對沖成本處于低位且可賺取股指升水的錢。對沖成本處于低位，目前是布局中性策略的好時機，未配置阿爾法策略可進(jìn)行適當(dāng)配置?！?關(guān)曉敏補充道。

朝陽永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)、向日葵投資FOF研究總監(jiān)尹田園也認(rèn)為，股指期貨升水有利于中性策略產(chǎn)品建倉?！半S著上個月隨著基礎(chǔ)市場回暖，中性策略獲得了1.51%的正收益，今年以來月度平均表現(xiàn)僅次于5、6月的1.85%和1.80%?！?尹田園告訴記者。

啟林投資認(rèn)為，股指期貨的升水，會大幅降低對沖成本，對中性對沖產(chǎn)品是比較大的利好。“股指期貨升水可能會影響到雪球類產(chǎn)品的定價，降低雪球類產(chǎn)品的利率，雪球的發(fā)行量下降，雪球結(jié)構(gòu)存量規(guī)模逐漸減少。當(dāng)升水達(dá)到一定程度時，期現(xiàn)套利策略也會逐步開始工作，激活相應(yīng)的ETF流動性。目前政策對銀險房的影響還比較大，但是鑒于目前的指數(shù)成分股中銀險房的權(quán)重相較于過去已經(jīng)大大降低，預(yù)料難以出現(xiàn)類似14年年底的大幅升水情況?！?啟林投資稱。

道昆基金表示：“股指期貨升水對于中性量化策略肯定是個利好，因為對沖成本大幅下降。但是對于已經(jīng)運作的中性策略，則會產(chǎn)生短期的凈值下跌，投資者面對近期中性策略的回撤需要區(qū)分是不是來自于策略的alpha回撤還是基差的變動導(dǎo)致。如果僅僅是基差的變動，那凈值的回撤只是暫時的?！?/p>

懸鈴資產(chǎn)認(rèn)為，中性產(chǎn)品通過股指期貨空頭對沖，股指期貨升水會使得對沖成本下降，長期來看是利好中性產(chǎn)品的?！肮静煌a(chǎn)品線根據(jù)產(chǎn)品特性，均有不同程度的對沖，所以從整體上看，期貨升水對公司產(chǎn)品表現(xiàn)會起到有利作用?！?懸鈴資產(chǎn)補充道。

大巖資本首席投資官黃鉑認(rèn)為，股指期貨升水的過程中，對于現(xiàn)存的量化中性產(chǎn)品會造成一定的影響。特別是由于量化AB款產(chǎn)品清倉所導(dǎo)致的期貨升水，在這個過程中量化中性策略會同時出現(xiàn)多頭端跑輸指數(shù)，空頭段期貨顯著跑贏指數(shù)，從而加劇賬戶短期的虧損，這也是絕大多數(shù)的量化中性產(chǎn)品從9月份開始經(jīng)歷了時長2個多月的凈值回撤的原因。

“但是從另一個角度來講，由于流動性原因的期貨升水只是短期現(xiàn)象，所以現(xiàn)在反而是配置中性產(chǎn)品性價比最高的時期之一，因為基差的水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于多頭端超額收益的預(yù)期?！?黃鉑補充道。

明汯投資也表示，市場中性產(chǎn)品的收益主要由超額收益和貼水成本的變化兩部分構(gòu)成，股指期貨升水降低對沖成本利好量化對沖策略?！皩γ鳑K來說，多策略對沖和市場中性兩條產(chǎn)品線都會有所受益?！?明汯投資稱。

“股指期貨升水，直接的影響是對沖成本降低，中性策略的預(yù)期收益會增加，相應(yīng)的配置需求也會增加。平方和投資在中性產(chǎn)品管理方面有多年的經(jīng)驗積累，努力在嚴(yán)控風(fēng)險的同時做出更好的投資收益?！?平方和投資也表示。

涵德投資也認(rèn)為，股指期貨升水，對沖成本下降，利好市場中性策略。但從長期來看，基差更多還是處于貼水的狀態(tài)，短期基差升水說明近期市場在向好發(fā)展，成交量在回升，涵德投資會繼續(xù)保持正常交易，根據(jù)市場變化靈活應(yīng)對。

多個衍生品工具陸續(xù)上市

量化私募再添新的風(fēng)險管理工具

近期，上證50股指期權(quán)、深證100ETF期權(quán)等多個新的衍生品工具的推出，對量化策略的發(fā)展構(gòu)成利好，量化私募圈為之振奮。私募表示，新品種給私募量化策略提供更多風(fēng)險管理工具，有助于對沖、套利、投機等策略發(fā)展。據(jù)了解，有些私募已經(jīng)積極利用中證1000股指期貨等工具。私募認(rèn)為不同風(fēng)格的寬基指數(shù)衍生品的推出，能夠幫助量化管理人更好地對沖特定風(fēng)險，獲取純凈的低波動的Alpha。

上證50股指期權(quán)將上市

量化私募再添風(fēng)險管理工具

近期證監(jiān)會同意中金所開展上證50股指期權(quán)交易，相關(guān)合約正式掛牌交易時間為2022年12月19日。

懸鈴資產(chǎn)表示，上證50指數(shù)的成分股是上海市場規(guī)模較大、流動性較好的50只股票，能反映具有較高市場影響力的龍頭企業(yè)情況。因此，以上證50為標(biāo)的的期權(quán)有著成交活躍、規(guī)模大的特點?！霸缭?015年初，上交所推出了中國市場第一款期權(quán)，也就是上證50ETF期權(quán)，至今已有接近8年時間。這幾年期權(quán)品種逐漸增加，期權(quán)市場參與程度逐步提高。上證50股指期權(quán)的推出會進(jìn)一步提高期權(quán)市場活躍程度，增加市場資金容量，對證券市場的穩(wěn)定有積極作用?！?/p>

平方和投資也稱，上證50股指期權(quán)是針對上證50指數(shù)的衍生品工具，雖然該指數(shù)覆蓋的股票數(shù)較少，但是市場市值占比較大，所以上證50股指期權(quán)意義重大，為市場提供了更有效的風(fēng)險管理工具。

從行業(yè)特征來看，明汯投資指出，上證50指數(shù)中，金融、消費行業(yè)占比超過50%，是A股中價值藍(lán)籌股的典型代表。上證50股指期權(quán)的推出，對于穩(wěn)定現(xiàn)貨市場、提高定價效率、降低交易成本方面具有重要作用。“新品種股指期權(quán)將上市，為現(xiàn)有股指期貨或股指期權(quán)投資者提供更便捷的組合和替代交易工具，利好規(guī)模較大、持倉時間較長、更精準(zhǔn)交易的投資者?！?/p>

啟林投資認(rèn)為，上證50相較其它寬基指數(shù)而言，更像一個窄基指數(shù)，金融消費占比50%，行業(yè)相對更為集中。值得一提的是，股指期權(quán)相較于ETF期權(quán)，在交割方式上更為便捷，對基金做局部的風(fēng)險管理更為友好，不存在ETF期權(quán)行權(quán)后不能立刻平倉的風(fēng)險。

多個新品種推出

有利于量化策略發(fā)展

除了上證50股指期權(quán)，今年還有深圳100ETF期權(quán)、中證1000股指期貨和期權(quán)等推出，市場認(rèn)為，這些新的風(fēng)險管理工具對量化策略有積極影響。

“新工具的推出為量化策略提供了更多的風(fēng)險管理工具，增加了量化策略投資研究的范圍，為對沖、套利、期權(quán)等策略提供了更多的研究和應(yīng)用角度?！焙峦顿Y說。

排排網(wǎng)旗下融智投資FOF基金經(jīng)理胡泊表示，新的股指期貨和期權(quán)的推出，金融工具的多元化更有助于量化策略的業(yè)績得以實現(xiàn)，同時讓量化手段更加豐富，從而使得業(yè)績的波動性有所降低，導(dǎo)致策略的性價比可能會有所提升?！澳壳爸凶C1000的指增和相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)得到了顯著的增長。”

朝陽永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)尹田園稱，新工具的上市增加了場內(nèi)衍生品可投范圍，豐富了期權(quán)投資策略，擴大了量化策略容量。部分私募已經(jīng)開始運用新標(biāo)的，且反饋收益穩(wěn)定，策略豐富后對市場變化的適應(yīng)性更強了。

市場認(rèn)為其有利于私募豐富策略，格上財富金樟投資研究員關(guān)曉敏表示，對于阿爾法策略來說，豐富了對沖端工具，同時管理人可以拓展新的產(chǎn)品線。對股指套利策略來說，增加了可交易標(biāo)的，豐富標(biāo)的池。

好買基金研究中心研究員張錦升坦言，股指品種的陸續(xù)推出可以豐富對沖的手段，上證50、中證1000期貨和期權(quán)的推出彌補了原先在特大票以及中小票選股域內(nèi)對沖工具的缺失。同時股指期貨和期權(quán)的推出也有利于提升相應(yīng)一籃子股票的波動率和流動性，利好量化策略獲取Alpha。

私募積極運用新工具

提升對沖、套利等策略

記者了解到，有些私募將新的衍生品工具用于對沖策略，大巖資本首席投資官黃鉑表示，基本上任何衍生工具的推出，對于市場中性策略都會是某種程度上的利好。更豐富的風(fēng)險對沖工具，意味在多頭端風(fēng)險管理的過程中對超額收益的損耗更小。更完善的風(fēng)險管理工具，也意味著在構(gòu)造股票多頭時，有更廣的獲得Alpha的選股范圍，更大的策略容量?！拔覀儠屑?xì)研究和回測基于新的衍生工具的各種不同策略和產(chǎn)品類型，爭取用更科學(xué)的方式給投資者提供高夏普的投資工具?！?/p>

懸鈴資產(chǎn)稱，隨著期權(quán)品種不斷增加，量化產(chǎn)品可以根據(jù)自身策略特性，更加靈活、精準(zhǔn)地選擇對沖工具，起到減少跟蹤誤差、進(jìn)一步降低風(fēng)險的作用。“公司產(chǎn)品現(xiàn)在已經(jīng)有部分倉位采用中證1000股指期貨對沖，我們也在持續(xù)跟蹤觀察使用中證1000期貨與中證500期貨對沖的差異。此外，隨著標(biāo)的種類的增加，跨品種間套利、期貨-期權(quán)套利等策略有更多可能性，值得深入研究和參與?！?/p>

也有用于套利、投機等策略的，平方和投資表示，一方面會積極采納新的衍生品工具作為套保類工具，另一方面也會探索做各種套利類、投機類交易，為衍生品提供流動性。

啟林投資認(rèn)為，量化策略往往采取多空的方式進(jìn)行投資，跨越指數(shù)風(fēng)格的對沖方式會帶來較大的風(fēng)格波動和凈值波動，投資人體驗不佳。而不同風(fēng)格的寬基指數(shù)衍生品的推出，能夠幫助量化管理人更好地對沖特定風(fēng)險，獲取純凈的低波動的Alpha.“量化策略旨在捕捉到相關(guān)資產(chǎn)長期關(guān)于公司內(nèi)在價值和短期關(guān)于市場情緒的錯誤定價，為投資人帶來收益的同時也能幫助提高市場有效性。我們認(rèn)為衍生品市場越發(fā)達(dá)，市場整體定價效率會越高，同時市場上的Alpha也會越來越稀缺。”公司稱，長期使用線性衍生品，如股指期貨來做對沖交易，也在布局非線性衍生品的套利/套保策略。

量化策略近期表現(xiàn)較為分化

股票多頭策略反彈明顯

隨著近期市場反彈，量化股票多頭策略的業(yè)績顯著回升，更有不少量化機構(gòu)抓住市場機會，將全年業(yè)績扭虧為盈。在產(chǎn)品布局方面，多家量化私募表示，正在積極備戰(zhàn)明年市場，不斷完善公司產(chǎn)品線，新產(chǎn)品的發(fā)行計劃正在有序推進(jìn)。

CTA策略近期較為平淡

股票多頭策略反彈明顯

對于近期量化策略的業(yè)績表現(xiàn)，格上財富金樟投資研究員關(guān)曉敏表示，整體來說，近期量化策略表現(xiàn)比較分化，量化股票多頭策略表現(xiàn)突出，CTA策略較為平淡。近期量化股票多頭表現(xiàn)較領(lǐng)先，10月中旬左右，中小盤風(fēng)格強勢，而量化股票策略多為偏小票，量化股票多頭策略反彈明顯。

好買基金研究中心研究員張錦升表示，9月、10月由于市場縮量和宏觀事件的影響，市場資金面波動較大，量化策略的超額整體是小幅回撤的狀態(tài)。11月下旬疫情逐步放開后，市場交投情緒回暖，超額在近半月有一定反彈。分策略來看，近期量價策略的表現(xiàn)強于基本面策略，中高頻量價相對更突出。

不少量化機構(gòu)抓住市場機會，將全年業(yè)績扭虧為盈。道昆基金介紹稱，近期公司的三大策略都實現(xiàn)了年內(nèi)正收益，這體現(xiàn)了公司量化基本面因子結(jié)合量價因子的選股策略的有效性，也依賴于公司獨有的量化資產(chǎn)擇時模型。

明汯投資表示，截至12月初，明汯的高風(fēng)險產(chǎn)品線全市場選股股票精選系列、中風(fēng)險產(chǎn)品線精選CTA系列、低風(fēng)險產(chǎn)品線多策略對沖系列今年以來均為正收益。一般來說，股票多頭產(chǎn)品長期收益的核心在于超額，而超額收益則與管理人自身的綜合投資能力息息相關(guān)。影響超額收益因素較多，其中內(nèi)在因素才是核心所在，也是管理人需要不斷努力的方向，力求不斷提升超額收益的確定性。精選CTA和多策略對沖產(chǎn)品底層均為復(fù)合策略，可實現(xiàn)“東方不亮西方亮”，力求給投資者提供更好的風(fēng)險收益比。

平方和投資也表示，公司旗下的中性產(chǎn)品全部取得較為可觀的正收益，在熊市環(huán)境下仍然為投資者帶來了資產(chǎn)增值。由于對沖工具的保護(hù)作用和量化團(tuán)隊優(yōu)秀的超額能力，量化中性產(chǎn)品真正能夠做到穿越牛熊，取得較為穩(wěn)健的正收益。

涵德投資稱，公司近期的整體業(yè)績表現(xiàn)平穩(wěn)。CTA策略方面，11月南華商品指數(shù)上漲約6%，大宗商品迎來修復(fù)性反彈，多個板塊出現(xiàn)較好的上行趨勢，有利于CTA策略的表現(xiàn)。股票策略方面，市場成交量回暖，波動率也隨之上升，超額環(huán)境較前期有所改善?；畲蠓諗?，對沖成本下降，有利于市場中性產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)。

大巖資本首席投資官黃鉑告訴記者，公司今年以來主打低波動、高夏普的穩(wěn)健性策略，年內(nèi)業(yè)績在同類產(chǎn)品的優(yōu)勢比較明顯。業(yè)績穩(wěn)定的原因主要來自于豐富多元的因子儲備以及極其嚴(yán)苛的風(fēng)險管理。整體而言，90%以上的收益來自于選股收益，風(fēng)格和行業(yè)的收益占比不足10%。

回顧近期市場，啟林投資直言，9月以來市場進(jìn)入量化相對難做的狀態(tài)，公司整體超額收益有所回撤。分策略來看，基本面策略相對回撤更大，量價表現(xiàn)相對較好。原因在于三季報發(fā)出之后，業(yè)績較好的成長類公司反而大幅跑輸市場，相關(guān)的基本面因子預(yù)測性較差。

懸鈴資產(chǎn)表示，今年受大環(huán)境影響，市場整體不算樂觀，公司整體業(yè)績雖然相較之前幾年有所下降，但依然有不錯的表現(xiàn)。分策略來看，公司核心的可轉(zhuǎn)債套利策略依然穩(wěn)定貢獻(xiàn)收益，這是套利策略的特性決定的，也符合公司預(yù)期。

量化私募積極備戰(zhàn)明年市場

不斷完善產(chǎn)品線

臨近年末，不少量化機構(gòu)積極備戰(zhàn)明年市場，不斷完善產(chǎn)品線。據(jù)記者了解，頭部量化私募明汯投資目前正與多家合作伙伴積極推進(jìn)2023年度計劃，根據(jù)客戶的風(fēng)險偏好和配置需求做好溝通和服務(wù)。啟林投資主要布局目前規(guī)模較小的中證1000指數(shù)增強和混合多策略產(chǎn)品線。此外，平方和投資基于對未來市場行情的樂觀判斷，重點布局量化多頭產(chǎn)品，最近與主流渠道合作的產(chǎn)品多為量化多頭和指增類產(chǎn)品。

懸鈴資產(chǎn)表示，公司目前正在布局CTA和選股類的策略。CTA與現(xiàn)有產(chǎn)品相關(guān)性低，與現(xiàn)有策略結(jié)合，可以進(jìn)一步降低風(fēng)險。CTA策略是保證金交易，可以提高產(chǎn)品的資金利用效率，提升客戶體驗。選股類策略可以與現(xiàn)有策略進(jìn)行疊加，起到增強效果，增加公司策略儲備。

“我們目前低波動、高夏普的策略類型得到機構(gòu)認(rèn)可，業(yè)績方面也展示出足夠的競爭力及獨特性。公司在今年下半年陸續(xù)成立了以更高收益為目標(biāo)的指增和量化選股策略，在明年下半年會逐步推薦給合適的投資者?！秉S鉑說道。

涵德投資透露，2023年是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，混合策略是基金發(fā)行的重要方向?；旌喜呗韵噍^于單一的CTA策略，容量更大、波動性更低、收益更穩(wěn)健。今年公司整體管理規(guī)模穩(wěn)定，明年新產(chǎn)品發(fā)行將繼續(xù)以混合策略為主。

不過，道昆基金表示，不會刻意在某個階段上新產(chǎn)品，而是會根據(jù)投資者的偏好適當(dāng)性地鼓勵他們長期持有。

量化策略逐漸受市場認(rèn)可

指增產(chǎn)品吸引力有所提升

隨著量化行業(yè)的深入發(fā)展，量化策略逐步走進(jìn)大家的視野，投資者對量化策略的接受度也越來越高。關(guān)曉敏表示，今年以來，在整體市場表現(xiàn)疲軟的背景下，量化策略憑借著相對穩(wěn)健的表現(xiàn)，慢慢被更多的投資人所認(rèn)識、了解。

“當(dāng)前市場整體的信心不足，相對而言量化策略更受追捧?！彼侥寂排啪W(wǎng)基金經(jīng)理胡泊稱，這是由于量化策略本身的可預(yù)期性較好，而且有嚴(yán)格的對標(biāo)，所以策略發(fā)生漂移的可能性較主觀多頭要低。

此外，隨著近期市場反彈，投資者對指增產(chǎn)品的關(guān)注度也有所提升。張錦升表示，當(dāng)前無論從貝塔還是阿爾法的角度來看，都是比較好的配置時機，投資者對指增產(chǎn)品的關(guān)注度越來越高。指增做為市場底部區(qū)域確定性較高的投資方式，對投資者的吸引力正在提升。

金斧子投研中心也表示，隨著11月份滬深300指數(shù)的強勢反彈，市場對于300指數(shù)增強產(chǎn)品的關(guān)注度有所升高。建議投資者在配置量化產(chǎn)品時，應(yīng)選擇策略研發(fā)與迭代能力出眾，且阿爾法風(fēng)格符合自身風(fēng)險偏好的管理人。

明汯投資認(rèn)為，經(jīng)歷了近一年的調(diào)整，目前市場整體估值偏低，同時主流量化私募在今年的下跌行情中展現(xiàn)出優(yōu)異的阿爾法能力，對明年的阿爾法發(fā)揮外部環(huán)境比較看好。對于機構(gòu)客戶，我們比較推薦滬深300指增和中性產(chǎn)品線，具備非常好的配置價值；對于個人客戶，根據(jù)自身風(fēng)險偏好，可選擇高風(fēng)險產(chǎn)品線全市場選股系列及低風(fēng)險產(chǎn)品線多策略對沖系列。

朝陽永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)尹田園建議投資者，在挑選量化產(chǎn)品時，除了關(guān)注收益率外，還要重點關(guān)注收益的波動率和區(qū)間回撤情況，了解管理人的風(fēng)險控制理念與措施。

（文章來源：中國基金報）

關(guān)鍵詞： 股指期貨