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核心觀點(diǎn)：震蕩 國內(nèi)緩慢累庫，2月前整體偏緊，但略有好轉(zhuǎn)。巴西南部和阿根廷降雨偏差，巴西大部分地區(qū)生長較好，對遠(yuǎn)月供應(yīng)沖擊大。近強(qiáng)遠(yuǎn)弱持續(xù)，遠(yuǎn)月03合約之后，基本面上漲驅(qū)動(dòng)減弱，后期或震蕩偏弱。近期巴西南部和阿根廷干旱，以及谷物油脂市場走強(qiáng)，短期對行情有支撐。

美國：中性 單產(chǎn)下調(diào)，22/23年度美豆平衡表緊張。駁船運(yùn)費(fèi)趨于穩(wěn)定，運(yùn)費(fèi)下降。出口和銷售好轉(zhuǎn)。

巴西：中性偏空 市場預(yù)期23年產(chǎn)量多在1.5億噸以上。目前播種基本完成。除了南部RS持續(xù)干旱外，降雨基本正常。MT部分地區(qū)開始收割大豆。

阿根廷：中性偏多 整體降雨不足，目前播種過半，或下調(diào)單產(chǎn)。最悲觀預(yù)估產(chǎn)量或不足4000萬噸。

中國采購到港：中性 近兩周采購清淡，1月缺口35萬噸，2月-3月采購好，3-5月預(yù)估月采購超1000萬噸。

開機(jī)庫存：中性 12月到港多開機(jī)高，豆粕提貨好，預(yù)計(jì)大豆和豆粕緩慢累庫。豆粕月底或累庫至55萬噸，1月降至52萬噸，2月后不斷累庫。3月后有脹庫風(fēng)險(xiǎn)。

基差：中性 供應(yīng)緩解，現(xiàn)貨止跌，01期現(xiàn)回歸，05主力基差修復(fù)。

宏觀：中性 美聯(lián)儲(chǔ)加息50基點(diǎn)。人民幣升值，關(guān)注原油、匯率和戰(zhàn)爭。

（文章來源：天風(fēng)期貨）

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