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核心觀點：中性 裂解價差估值偏高，繼續(xù)向上空間有限，向下驅(qū)動不足，持中性觀點，仍然認(rèn)為裂解價差將高位震蕩。節(jié)后關(guān)注煉廠開工率提升的速度。

成本：中性 近期市場交易的主線仍是宏觀與基本面擾動的博弈。宏觀方面，月度CPI數(shù)據(jù)驗證后，美聯(lián)儲的發(fā)聲和對加息預(yù)期差的反復(fù)驗證會是后續(xù)主要的博弈點；基本面來看，供應(yīng)端暫時沒有太大的變化，俄羅斯原油的出口量級未有明顯減量，現(xiàn)貨緊張預(yù)期證偽；需求端國內(nèi)自放開以來第一波感染高峰已經(jīng)出現(xiàn)拐點，主要城市的道路擁堵指數(shù)明顯回升，春節(jié)過后關(guān)注感染的情況，若量級平穩(wěn)則需求加速修復(fù)可期，將提振現(xiàn)貨的采買情緒。中長期的角度來看，宏觀方面，美聯(lián)儲最鷹的時期可能已經(jīng)過去，23年宏觀環(huán)境或有邊際好轉(zhuǎn)；供應(yīng)端俄油出口的下滑趨勢在禁運生效后進(jìn)一步體現(xiàn)，預(yù)計1季度倒逼產(chǎn)量減量在50-70萬桶量級；需求端國內(nèi)對疫情的放松政策將提振未來道路和航煤的需求，時間點在1季度末到2季度開始兌現(xiàn)。遠(yuǎn)端預(yù)期保持樂觀，把握驅(qū)動的節(jié)奏變化。

開工率：中性偏多 開工率仍將維持下降的趨勢，預(yù)計一季度產(chǎn)量低點出現(xiàn)在2月。

投機需求：偏多 社會庫存整體+0.21%，北方冬儲已開啟，認(rèn)為社會庫已進(jìn)入累庫存階段。

剛性需求：中性偏空 高頻數(shù)據(jù)顯示周度瀝青需求下降。

（文章來源：天風(fēng)期貨）

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