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焦煤、焦炭主力合約連續(xù)多個(gè)交易日上漲，昨日收盤，焦煤主力合約上漲2.6%、焦炭主力合約上漲3.15%。
近兩個(gè)交易日，焦煤焦炭表現(xiàn)亮眼，對(duì)于焦煤焦炭上漲背后的邏輯，華聞期貨首席黑色分析師胡萬(wàn)斌認(rèn)為，驅(qū)動(dòng)雙焦價(jià)格上漲原因主要有三個(gè)，首先最為重要的一個(gè)因素是需求的持續(xù)改善。一方面，元宵節(jié)之后，建筑業(yè)和制造業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度加快，螺紋熱卷等成材需求環(huán)比持續(xù)回升，同比更是由降轉(zhuǎn)增。市場(chǎng)對(duì)下游成材的需求預(yù)期也從上周的悲觀狀態(tài)逐步修復(fù)至本周的積極狀態(tài)。另一方面，春節(jié)之后鋼廠利潤(rùn)逐步改善，復(fù)產(chǎn)力度也在逐步提升。鐵水產(chǎn)量從年前220萬(wàn)噸/天逐步回升至本周230萬(wàn)噸/天的水平。受此影響，原料需求處于持續(xù)增長(zhǎng)的狀態(tài)?！皬匿撹F行業(yè)上下游需求表現(xiàn)來(lái)看，目前已經(jīng)進(jìn)入了成材需求改善帶動(dòng)鋼廠利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，進(jìn)而帶動(dòng)原料需求增長(zhǎng)的正反饋循環(huán)階段?！彼f(shuō)。
其次，他介紹，焦煤焦炭供應(yīng)總體保持平穩(wěn)狀態(tài)。焦化企業(yè)當(dāng)前利潤(rùn)雖有改善，但仍處盈虧線附近，提產(chǎn)動(dòng)力相對(duì)較弱。焦炭產(chǎn)量處于緩慢回升的狀態(tài)。國(guó)內(nèi)焦煤產(chǎn)量同樣保持緩慢回升的態(tài)勢(shì)。進(jìn)口量雖有增長(zhǎng)，但邊際影響相對(duì)較小。最后一個(gè)因素是焦煤焦炭的估值相對(duì)較低。目前焦炭倉(cāng)單成本穩(wěn)定在2900元/噸附近，國(guó)內(nèi)山西中硫主焦煤倉(cāng)單成本在2150元/噸附近，蒙5焦煤倉(cāng)單成本在2000元/噸附近。焦炭焦煤2305合約在前期貼水幅度較深，基差修復(fù)空間較大。綜合來(lái)看，在供需矛盾持續(xù)增強(qiáng)的環(huán)境下，焦煤焦炭基差修復(fù)的驅(qū)動(dòng)也隨之而增強(qiáng)。
在焦煤、焦炭雖然持續(xù)受到成本端壓制的情況下，寶城期貨金融研究所負(fù)責(zé)人閭振興認(rèn)為，也有幾個(gè)因素決定了煤焦期貨反彈動(dòng)能較大。一是下游低庫(kù)存現(xiàn)狀，不論是焦化廠焦煤庫(kù)存還是鋼廠焦炭庫(kù)存，目前都處于絕對(duì)低位，尤其是在今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期下，一旦需求好轉(zhuǎn)帶動(dòng)利潤(rùn)修復(fù)，下游的補(bǔ)庫(kù)會(huì)給原料價(jià)格比較強(qiáng)的支撐。二是澳煤價(jià)格高企，由于中國(guó)企業(yè)加入采購(gòu)以及當(dāng)?shù)貜?qiáng)降雨影響，澳大利亞焦煤價(jià)格持續(xù)攀升，和國(guó)產(chǎn)主焦煤存在較大倒掛，性價(jià)比較差，短期內(nèi)進(jìn)口量有限。三是近期一二線城市商品房售價(jià)環(huán)比轉(zhuǎn)漲，市場(chǎng)氛圍有所改善，加上本周工程項(xiàng)目復(fù)工、螺紋表需等多項(xiàng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，強(qiáng)預(yù)期再現(xiàn)推動(dòng)煤焦期價(jià)上行。
“目前，焦煤焦炭依然處于產(chǎn)業(yè)和宏觀相互博弈的階段。”閭振興說(shuō)，產(chǎn)業(yè)端由于蒙煤進(jìn)口量的釋放以及澳煤解禁，市場(chǎng)對(duì)今年焦煤供應(yīng)整體持寬松預(yù)期，因此焦煤焦炭從產(chǎn)業(yè)層面來(lái)看整體偏空。宏觀方面，今年是我國(guó)疫情放開后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的第一年，不論是經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)、還是黑色系商品需求都大概率會(huì)迎來(lái)改善，煤焦期貨的這輪走強(qiáng)也主要是受到市場(chǎng)樂(lè)觀氛圍支撐。
展望未來(lái)，胡萬(wàn)斌認(rèn)為，隨著下游需求的持續(xù)釋放，鋼鐵行業(yè)正反饋邏輯有望持續(xù)，雙焦價(jià)格上漲的趨勢(shì)亦有望延續(xù)。
閭振興則表示，近期煤焦的交易邏輯在產(chǎn)業(yè)和宏觀之間頻繁切換，氛圍樂(lè)觀時(shí)產(chǎn)業(yè)利空相對(duì)式微，交易邏輯的關(guān)鍵依然在于強(qiáng)預(yù)期能否得到事實(shí)驗(yàn)證?！?、3月可以關(guān)注貨幣、財(cái)政、以及地產(chǎn)等相關(guān)刺激政策的力度，以及鋼礦主力席位資金的流向?！彼f(shuō)。
（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）
