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近期歐美多個(gè)金融機(jī)構(gòu)連續(xù)暴雷，市場避險(xiǎn)情緒驟升，國際油價(jià)持續(xù)回落，單周跌幅近10%，Brent主力合約一度逼近70美元關(guān)口。

從近期三大機(jī)構(gòu)公布的3月報(bào)來看，原油基本面尚未出現(xiàn)明顯惡化。供應(yīng)端，OPEC2月原油產(chǎn)量環(huán)比增長28.5萬桶日，其中參與減產(chǎn)的OPEC-10產(chǎn)量環(huán)比下降24.8萬桶日。雖然本月主要產(chǎn)油國產(chǎn)量環(huán)比有所回升，但仍然在配額范圍之內(nèi)，10個(gè)成員國合計(jì)超額減產(chǎn)92.7萬桶日。尼日利亞雖然環(huán)比增產(chǎn)7.2萬桶日，但仍超額減產(chǎn)36.2萬桶日，安哥拉也超額減產(chǎn)37.1萬桶日，中小產(chǎn)油國產(chǎn)能問題仍未得到解決。值得注意的是，本次油價(jià)快速下跌后，OPEC暫未做出減產(chǎn)表態(tài)，主要原因在于下跌并非由基本面因素引發(fā)，預(yù)計(jì)短期OEPC調(diào)整政策概率不大。

俄羅斯供應(yīng)預(yù)期有所上調(diào)。EIA3月報(bào)中連續(xù)第二個(gè)月上調(diào)了俄羅斯原油供應(yīng)預(yù)期。此前俄羅斯宣布3月將減產(chǎn)50萬桶日，EIA預(yù)計(jì)實(shí)際降幅可能達(dá)到70萬桶日，但近期俄羅斯油品出口仍然超出市場預(yù)期，EIA再度將俄羅斯23年油品供應(yīng)上調(diào)了40萬桶日。此次調(diào)整后，EIA預(yù)計(jì)俄羅斯23年油品供應(yīng)量均值約為1030萬桶日，較2個(gè)月前的預(yù)期上調(diào)接近80萬桶日。OPEC也較為罕見地將俄羅斯1季度供應(yīng)預(yù)期上調(diào)62萬桶日，近兩個(gè)月合計(jì)上調(diào)69萬桶日。IEA數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯2月油品出口環(huán)比下降50萬桶日至750萬桶日。成品油方面，2月俄對歐洲出口同比減少170萬桶日至25萬桶日。這部分出口量被轉(zhuǎn)移至亞洲(同比增長31萬桶日)、非洲(+25萬桶日)以及土耳其(+23萬桶日)等地。IEA同樣上調(diào)了俄羅斯23年供應(yīng)預(yù)期，較上個(gè)月上調(diào)32.5萬桶日。3月9日晚間，金融時(shí)報(bào)報(bào)道稱美國正敦促部分大型石油貿(mào)易商繼續(xù)運(yùn)輸俄羅斯石油。報(bào)道稱美國政府將提供必要的幫助。美國對俄羅斯石油制裁態(tài)度向來寬松，我們維持此前的觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)后期俄羅斯石油供應(yīng)將邊際回落，但降幅有限。

需求端，EIA預(yù)計(jì)2023年全球原油需求1.009億桶/日，較2022年同比增長150萬桶日，較2月報(bào)的預(yù)期上調(diào)40萬桶日。本次上調(diào)主要是對更樂觀全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期的反應(yīng)，其中EIA預(yù)計(jì)中國將需求增量將占到全球增量的50%左右，約為70萬桶日。23年4個(gè)季度原油需求預(yù)期分別環(huán)比上調(diào)29/55/48/37萬桶日。值得注意的是，雖然需求有所上調(diào)，但考慮到俄羅斯供應(yīng)同步上調(diào)，對于平衡表而言僅1季度略有改善。OPEC則相對謹(jǐn)慎，全年需求預(yù)期基本沒有調(diào)整，維持在1.02億桶日，主要是下調(diào)了1季度需求并上調(diào)了4季度需求預(yù)期。出于對中國出行需求的樂觀預(yù)期以及國際航班的恢復(fù)，IEA同樣將23年需求預(yù)期上調(diào)12.5萬桶日。由于俄羅斯供應(yīng)以及全球需求的同步上調(diào)，平衡表較上月調(diào)整不大，下半年市場有望轉(zhuǎn)向去庫。

近期油價(jià)下行主要是歐美金融市場風(fēng)險(xiǎn)外溢所致，盡管基本面沒有顯著惡化，但市場交易重心從宏觀風(fēng)險(xiǎn)切換回供需基本面前，預(yù)計(jì)油價(jià)弱勢運(yùn)行為主。

（文章來源：建信期貨）

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