1、《華南油脂油料調研情況匯報-油脂油料供應預期上升菜油領跌油脂板塊雙粕走弱僅是時間換空間》2023年3月16日
2、《油料供應壓力提前兌現(xiàn)油粕雙跌繼續(xù) 》2023年3月22日
進入4月份以來，各大油廠受到檢驗檢疫證發(fā)放遲緩的因素影響，導致油廠停機或者減少壓榨量的情況加劇，令國內(nèi)本就不高的豆粕庫存更是出現(xiàn)持續(xù)性下跌，渠道的低庫存也帶動了現(xiàn)貨豆粕基差快速回升至800元/噸之上，豆粕現(xiàn)貨和基差的火爆成交，一粕難求的局面再度出現(xiàn)，油廠大豆壓榨量和開機率的降低也導致豆油庫存持續(xù)性下降，加之近期棕櫚油進口利潤倒掛擴大，貿(mào)易商后續(xù)買興下降，棕櫚油也出現(xiàn)去庫存的局面，截止到收盤，國內(nèi)三大油脂09合約漲幅均超過2%，菜粕09合約漲幅超過3%，豆粕09合約漲幅超過1.5%。豆粕5-9價差一度擴大到194元/噸。
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最新消息顯示，各大油廠已經(jīng)陸續(xù)收到前期申請的檢驗檢疫證件，聚集在港口的大豆有望在20號之后陸續(xù)到廠，停機油廠也將陸續(xù)開工，同時油廠前期售出的基差合同最后點價期也在20日之后陸續(xù)到來。因此隨著油廠開機率和壓榨量回升，貿(mào)易商完成點價，雙粕和油脂的反彈力度有限，不建議投資者追高。
一、油廠開機率和壓榨量有望回升
2023年4月份以來，國內(nèi)各大油廠均不同程度的受到檢驗檢疫證件發(fā)放遲緩的干擾，導致油廠在計劃停機之后依舊被動停機或者降低開機率，導致國內(nèi)油廠豆粕庫存持續(xù)三周下降，帶動國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價差再度上漲至800-850元/噸之間，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨和基差成交持續(xù)放量。隨著今日最新消息，大部分前期申請檢驗證件的油廠陸續(xù)收到通關證件，集聚的大豆有望在20號陸續(xù)到廠，開機生產(chǎn)，油廠開機率和壓榨量回升，前期售賣基差合同后續(xù)將會陸續(xù)兌現(xiàn)，一貨難求的局面將會緩解，豆粕庫存下降的情況將會改變。油廠的豆油庫存將會有一定回升，4月份的前3周，國內(nèi)豆油的現(xiàn)貨成交一般，基差成交略有增加，油脂消費仍在淡季之中。并且伴隨著月底油廠點價最后期限的到來，集中點價之后，盤面賣壓將會增大。
油廠大豆加工量和開機率
資料來源：中國糧油信息網(wǎng)格林大華期貨整理
油廠豆油庫存、成交量和基差情況
資料來源：中國糧油信息網(wǎng)格林大華期貨整理
油廠豆粕庫存，基差和成交情況
資料來源：中國糧油信息網(wǎng)格林大華期貨整理
二、巴西大豆升貼水走低巴西大豆到港成本下降榨利空間回升
最新預測顯示，巴西大豆2022/23作季產(chǎn)量有望在1.53億噸之上，這令巴西大豆升貼水持續(xù)走低，截止到4月18日，巴西大豆升貼水-166美元/蒲式耳。從而帶動美豆和阿根廷大豆升貼水的走低，近月大豆到港CNF報價相對前期有了較大幅度的下降。截止到4月18日，巴西近月大豆CNF報價546.40美元/噸，較4月3日降低了26.88美元/噸，阿根廷近月大豆CNF報價624.54美元/噸，較4月3日降低了24.13美元/噸，美灣近月大豆CNF報價586.63美元/噸，較4月3日降低了1.97美元/噸。隨著進口成本的下降，巴西5月進口大豆現(xiàn)貨榨利已經(jīng)回升至500元/噸之上，盤面榨利也回升至-169元/噸。
CNF大豆報價和升貼水情況
油廠盤面榨利和現(xiàn)貨榨利
資料來源：wind 格林大華期貨整理
三、棕櫚油進口利潤倒掛加劇國內(nèi)庫存持續(xù)下降
近期，棕櫚油進口利潤不斷惡化，截止到4月18日，進口棕櫚油利潤-965.5元/噸，進口貿(mào)易商對5-6月的買興不足，預期5月進口44萬噸，6月進口40.5萬噸，相比較2021年5月和6月的進口量來說并不多，（我們排除掉了2022年5-6月份印尼扭曲政策操作下的進口比較分析）據(jù)悉有洗船情況發(fā)生。但是現(xiàn)貨成交和基差成交依舊比較低迷，關注后續(xù)如果成交依舊不見放量，短暫回升的棕櫚油基差將不具備持續(xù)走高的基礎，僅是隨盤而動。
棕櫚油進口利潤和港口庫存
數(shù)據(jù)來源：中國糧油信息網(wǎng)格林大華期貨整理
棕櫚油現(xiàn)貨成交和基差成交情況
數(shù)據(jù)來源：中國糧油商務網(wǎng)
四、菜籽油持續(xù)壘庫
國內(nèi)進口菜籽榨利尚有的情況下，油廠壓榨積極性較高，我們可以看到油菜籽油廠開機率和壓榨量的居高不下，同時菜油庫存的壘庫情況在三大油脂中最具有持續(xù)性和明顯性的特征，截止到第15周，菜油油廠庫存升至42.6萬噸，已經(jīng)達到5年均值之上，三大油脂中供應端最先出現(xiàn)良好的修復的當屬油菜籽，菜油基差已經(jīng)回落至正常歷史區(qū)間范圍之內(nèi)。
菜籽油庫存和基差情況
綜上所述：檢驗檢疫證和點價集中日引發(fā)的行情并不具備持續(xù)性，隨著問題的解決，供應壓力將會逐步兌現(xiàn)，豆粕5-9正套盈利也將逐步兌現(xiàn)，繼續(xù)追高豆粕單邊上漲或者正套的盈利空間不大，建議獲利立場為宜。油脂方面保持寬幅震蕩思維，不具備突破性上漲基礎。
（文章來源：格林大華期貨）
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