《投資者網(wǎng)》特約國金證券財富領(lǐng)航員 毛銳

周三早盤三大指數(shù)集體低開。開盤之后，指數(shù)繼續(xù)小幅走低，并在隨后集體保持在平盤線下方窄幅震蕩。午后，指數(shù)維持弱勢震蕩并在尾盤階段進(jìn)一步走低。最終，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別以跌0.68%、跌0.84%、跌0.63%報收。盤面上，漲停股（剔除ST和未開板次新股）27家，顯示市場情緒偏低；個股漲跌比1542：3279，個股平均漲幅-0.37%，虧錢效應(yīng)顯現(xiàn)，兩市成交額10826億，較前一交易日增量2.14%。北上資金凈流出逾9億。

前天大盤上漲時超過三分之二的個股下跌，昨天大盤回調(diào)時仍然超過三分之二的個股下跌，為何前天上午國家統(tǒng)計局公布一季度中國GDP超預(yù)期增長后，整體市場并未因此走強反而轉(zhuǎn)弱了呢？

(資料圖)

銳叔認(rèn)為可能是市場對經(jīng)濟修復(fù)的質(zhì)量還有所疑慮，如最近公布的3月生產(chǎn)價格指數(shù)PPI同比負(fù)增長擴大至2.5%，一季度稅收收入同比-1.4%（或是企業(yè)盈利下降導(dǎo)致征收的所得稅減少），反映一季度企業(yè)利潤增長情況恐怕并不理想。另外，在去年同期基數(shù)相對較高的情況下，一季度的GDP仍實現(xiàn)了4.5%的增長，使得全年實現(xiàn)5%的GDP增速目標(biāo)難度的大幅降低，從而使得后續(xù)再推出大規(guī)模穩(wěn)增長刺激政策的概率大幅降低，未來政策側(cè)重點或在3月重要會議提出的“實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長”上。

當(dāng)前時點距離五一假期只剩下6個交易日了，歷史上來看五一前的這段時間，A股的勝率有點低，2010年至2022年五一前兩周和前一周，上證指數(shù)均為4漲9跌，勝率均為30.8%，這大概是因為部分投資者選擇持幣過節(jié)所致。今年五一前這種情況可能會更明顯一些，因為前期人工智能、中特估兩大題材的火熱吸引了不少“熱錢”進(jìn)場，其中就包括了融資盤，近一月滬深兩市融資余額增加了500億，而考慮到五一休市期間利息成本，節(jié)前融資余額下降將是大概率事件。一旦作為近期市場主要增量資金來源的“熱錢”退潮，不但會對相關(guān)熱點形成沖擊，還會連帶影響整體市場情緒和大盤。

盡管當(dāng)前平均股價指數(shù)仍在圍繞24.3左右的前期籌碼峰反復(fù)震蕩，理論上最終突破籌碼峰壓力和遇阻回落的可能性都存在，但結(jié)合五一前市場跌多漲少的歷史規(guī)律及“熱錢”退潮的擔(dān)憂，后一種可能性更大一些。因此，當(dāng)前在操作上應(yīng)該更偏謹(jǐn)慎一些，仍然維持最近給大家的建議：輕倉者最好還是暫時以觀望為主，等待回調(diào)后的低吸機會；重倉者則可考慮逢高控制一下倉位。

板塊和熱點方面，昨天盤面上，行業(yè)方面，按不加權(quán)方式排序，旅游、傳媒娛樂、酒店餐飲等漲幅居前，證券、家居用品、電信運營等跌幅居前。題材方面，結(jié)合漲停個股數(shù)量和板塊指數(shù)漲幅，5G概念略顯活躍。

假期旅游的預(yù)訂熱度提前爆發(fā)，讓旅游、酒店餐飲板塊在昨天再次站上風(fēng)口。不過，銳叔想提醒大家注意的是，在操作上對它們應(yīng)該以快進(jìn)快出為主而不可戀戰(zhàn)，因為按照以往規(guī)律，屆時預(yù)期兌現(xiàn)，數(shù)據(jù)上無論是好是壞，都意味著炒作資金的兌現(xiàn)。另外這兩個板塊的位置已經(jīng)不低甚至是相當(dāng)高了，當(dāng)前旅游板塊指數(shù)的點位為5768，而2019年的最高點為2297；當(dāng)前酒店餐飲板塊指數(shù)的點位為1252，而2019年的最高點為846。換句話說，如果從疫后修復(fù)角度看，股價上已經(jīng)提前超額兌現(xiàn)了。其實，受益于五一假期消費旺季的板塊，并不只是出行鏈，我們可以拓寬一些視野，比如說銳叔在昨天早評中提示的影視院線板塊，提示后的當(dāng)天就以4.7%的板塊漲幅，雄踞各板塊之首。今天再給大家提供一個線下消費方面的線索，那就是黃金珠寶。因為五一作為婚慶旺季，結(jié)婚人群通常會在4月購置高客單、剛需性的婚慶類黃金產(chǎn)品如手鐲等。而從黃金珠寶的基本面來看，早在4月前就已經(jīng)呈現(xiàn)明顯的修復(fù)態(tài)勢，1-3月黃金珠寶品類限額以上企業(yè)零售額同比增長13.6%，其中，3月增速為37.4%，環(huán)比大幅提升31.5個百分點，增速大幅領(lǐng)跑可選消費賽道。短期看，黃金珠寶消費復(fù)蘇兼具斜率與高度。長期看，龍頭有望加速成長。根據(jù)Euromonitor，黃金珠寶板塊CM5/CR10由2019年的19%/23%提升至2021年的25%/30%，疫情期間龍頭借助加盟模式快速擴張，推動集中度提升，未來隨著客流量好轉(zhuǎn)，頭部品牌搶占更多優(yōu)質(zhì)點位，將優(yōu)先受益單店提效。另外，黃金珠寶板塊漲跌幅與金價有較為顯著的正相關(guān)關(guān)系，金價上行期間，板塊估值有一定提升。而在一方面，當(dāng)前國際金價已逼近歷史最高，未來金價仍有望隨著美聯(lián)儲加息周期的結(jié)束、美元的持續(xù)貶值、全球“去美元化”趨勢而繼續(xù)攀升；另一方面，當(dāng)前黃金珠寶板塊的整體估值卻仍低于2019年以來的平均值，這也意味著后續(xù)黃金珠寶板塊仍有估值提升空間。

4月18日，歐盟議會批準(zhǔn)歐盟碳市場改革，投票通過歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機制（CBAM），同意對進(jìn)口鋼鐵、水泥、鋁、化肥、電力和氫氣征收二氧化碳成本，并支持歐盟2030年將碳市場排放量較2005年減少62%，2034年結(jié)束對工業(yè)排放二氧化碳的免費配額。根據(jù)CBAM協(xié)議，中國向歐盟出口產(chǎn)品時，2023年10月起需要報告產(chǎn)品碳排放信息但無需繳費，2026年1月1日起則需要支付碳關(guān)稅，且價格掛鉤EU ETS（歐洲碳排放交易體系）。2022年中國向歐盟出口總額5619.7億美元，貿(mào)易量僅次于俄羅斯。此次CBAM覆蓋行業(yè)包括電力、鋼鐵、水泥等六大行業(yè)，而當(dāng)前中國碳交易市場僅納入電力行業(yè)，這意味著即使有中歐碳核算與碳價互認(rèn)機制（第三國已支付碳排放可對碳關(guān)稅進(jìn)行抵減），未納入碳交易市場行業(yè)的企業(yè)向歐盟出口產(chǎn)品時，暫無法通過支付國內(nèi)碳排放成本來合法減免碳關(guān)稅，而這意將付出巨大的代價。綠色創(chuàng)新發(fā)展中心(iGDP)在其發(fā)布的《碳邊境調(diào)節(jié)機制：進(jìn)展與前瞻》研究報告中指出，受影響貿(mào)易額最大的行業(yè)來自鋼鐵，受影響貿(mào)易額達(dá)到161億元人民幣，其次為鋁的出口，大概為91億元人民幣。按照現(xiàn)行排放強度，鋼鐵稅率或達(dá)11%-12%，鋁的稅率達(dá)29%-33%，算下來兩個行業(yè)每年為此支付的碳關(guān)稅都將在20億元-28億元人民幣左右，這僅僅是按照50歐元/噸碳的交易價格計算的結(jié)果。事實上，今年4月歐盟碳市場的許可證價格已經(jīng)首次觸及100歐元/噸，且CBAM落地后或?qū)⑦M(jìn)一步促使歐盟碳價抬高，而目前我國的碳排放配額（CEA）交易價格遠(yuǎn)低于歐盟，因此該法案在促進(jìn)國內(nèi)高排放企業(yè)消費綠電的同時，有望加速中國碳交易市場以及中歐碳核算與碳價互認(rèn)機制的完善。此外，本次歐盟議會通過的CBAM法案還新增覆蓋了氫能，這主要是因為歐盟多國將綠氫作為脫碳燃料，而非歐盟國家則主要用煤炭生產(chǎn)灰氫。氫能納入CBAM法案意味著氫能中僅有綠氫能夠免征關(guān)稅，再結(jié)合此前發(fā)改委在《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃（2021-2035年）》中提出的完善可再生能源制氫市場化機制，預(yù)計該法案的通過將進(jìn)一步刺激我國綠氫消費占比并推動綠氫市場化機制發(fā)展。綜上所述，盡管歐盟碳關(guān)稅要從2026年才開始征收，但我國肯定會提前采取應(yīng)對措施，因此從中期角度上，相關(guān)受益的綠電、再生資源、綠氫等環(huán)節(jié)的相關(guān)公司有望受益。

操作策略：

昨天個股方面不但延續(xù)前一天跌多漲少的格局，大盤也開始出現(xiàn)調(diào)整。短線來看，盡管當(dāng)前平均股價指數(shù)仍在圍繞24.3左右的前期籌碼峰反復(fù)震蕩，理論上最終突破籌碼峰壓力和遇阻回落的可能性都存在，但昨天已跌破了5日和10日均線，短線上有轉(zhuǎn)弱跡象，再結(jié)合五一前市場跌多漲少的歷史規(guī)律及“熱錢”退潮的擔(dān)憂，后一種可能性更大一些。中期來看，此前上證指數(shù)對應(yīng)的市盈率已低于多次歷史底時的水平，對應(yīng)的市凈率則創(chuàng)歷史最低，即已具備極高的中長期安全邊際及投資性價比；目前估值雖有所抬升，但仍處于歷史偏低水平。而目前國內(nèi)經(jīng)濟仍處于回升過程中，同時政策在經(jīng)濟尚未恢復(fù)到正常水平時也會延續(xù)之前偏寬松基調(diào)，疊加隨著5、6月份美聯(lián)儲最后加息的結(jié)束，外部因素擾動將逐漸消除，中期市場前景依然看好。操作上，基于平均股價指數(shù)短期方向選擇仍存在較大不確定性，建議輕倉者暫時以觀望為主；重倉者既可考慮戰(zhàn)術(shù)性逢高逐步控制一下倉位，也可基于中期前景樂觀的預(yù)期繼續(xù)戰(zhàn)略性持股待漲。

（國金證券毛銳 SAC執(zhí)業(yè)編號：S1130622080021）

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