(資料圖片僅供參考)

收入端平穩(wěn)增長，利潤端下滑。剔除新上市及部分業(yè)績波動(dòng)較大、可比性較差的個(gè)股，我們共納入A股申萬醫(yī)藥生物行業(yè)439只個(gè)股作為分析樣本。2023年上半年，醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12499億元，同比增長4.04%；歸母凈利潤1073億元，同比下降20.63%。整體毛利率為33.50%,同比下降2.60pp；凈利率為9.05%，同比下降2.84pp；期間費(fèi)用率整體較為穩(wěn)定，盈利能力小幅下降。2023Q2單季醫(yī)藥生物上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收6219億元、歸母凈利潤533億元，同比增速分別為5.81%和-12.58%，相較Q1同比增速有所回升。

細(xì)分板塊呈現(xiàn)較大分化。2023年上半年，營收同比增速前5的細(xì)分子板塊依次分別為創(chuàng)新藥（+59.03%)、醫(yī)院(+33.58%）、連鎖藥店（+20.84%）、醫(yī)療設(shè)備（+20.49%）和血制品（+19.13%）；歸母凈利潤同比增速前5的細(xì)分子板塊依次分別為醫(yī)院（+278.66%）、中藥（+42.14%）、醫(yī)療設(shè)備（+25.54%）、連鎖藥店（+24.41%）和血制品（+19.23%）。隨著診療端的逐季恢復(fù)，創(chuàng)新藥和醫(yī)院板塊收入增速快速回升，醫(yī)院板塊盈利能力也顯著提升；醫(yī)療設(shè)備板塊收入和利潤均維持較高增速；血制品和藥店板塊一季度受益于防疫產(chǎn)品高增長，二季度增速有所回落。受去年同期新冠相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)高基數(shù)影響，2023上半年IVD、診斷服務(wù)和上游試劑子板塊收入和利潤下降明顯。

投資建議：上半年，醫(yī)藥生物板塊受疫情高基數(shù)、宏觀環(huán)境等多因素影響，板塊整體復(fù)蘇步伐較慢；下半年，在終端診療持續(xù)恢復(fù)和合規(guī)銷售推廣下，我國醫(yī)藥生物行業(yè)有望逐步邁向更高質(zhì)量健康發(fā)展階段。當(dāng)前醫(yī)藥生物板塊處于業(yè)績底部、估值底部、持倉底部的多重底部區(qū)間，投資價(jià)值顯著，我們建議重點(diǎn)圍繞消費(fèi)醫(yī)療服務(wù)和創(chuàng)新藥械鏈兩大主題板塊，結(jié)合當(dāng)前政策環(huán)境和業(yè)績邊際變化情況，精選相關(guān)細(xì)分子板塊和優(yōu)質(zhì)個(gè)股，建議關(guān)注醫(yī)院、連鎖藥店、創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械、CXO、血制品、二類疫苗等板塊及個(gè)股。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)，事件風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：