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美聯(lián)儲不久前宣布9月份再加息75個基點，同時維持鷹派立場。工銀國際日前發(fā)布的報告顯示，美聯(lián)儲年內(nèi)還將繼續(xù)大幅升息，同時預(yù)計2023年也不會降息。在這樣的背景下。2年期和10年期美國國債收益率全周分別大幅上升33個和24個基點至4.20%和3.68%。彭博巴克萊中資美元債指數(shù)下跌1.1%，利差走闊2個基點。

其中，高評級美元債指數(shù)下跌0.9%，主要受到美國國債收益率大幅上行的拖累，利差則收窄6個基點。高收益美元債指數(shù)下跌2.6%，利差走闊74個基點，回吐了部分近期錄得的漲幅。

工銀國際報告預(yù)期未來美國貨幣緊縮政策步伐或更加堅定，預(yù)計長期終端利率將超過4.5%。美聯(lián)儲9月最新預(yù)測大幅上調(diào)了長期目標利率水平，對于通脹的判斷也比之前更加悲觀。短期來看，在較低失業(yè)率與較高核心通脹背景下，美聯(lián)儲11、12 月兩次繼續(xù)升息75/75 或 75/50基點仍在情理之中。長期來看，美國長期核心通脹仍難回落，明年加息幅度或超市場預(yù)期。一方面“工資-價格螺旋”繼續(xù)推升長期核心通脹；另一方面，地緣動蕩抬升了美國企業(yè)在全球價值鏈上的定價權(quán)優(yōu)勢。

并且，美國長短期國債利差在未來一段時間仍會保持倒掛。目前，美國國債2年期利率在4.2%左右的水平，美聯(lián)儲更加鷹派，加息幅度超預(yù)期，四季度短端利率或有進一步上升的空間，但長端利率隨著經(jīng)濟下行壓力加大和通脹觸頂，上行幅度料將受限。美國國債收益率的上行料將繼續(xù)對中資投資級債券帶來不利影響。全球貨幣政策緊縮步伐加快，流動性收緊和市場波動加劇下，高收益市場仍然面臨較不利環(huán)境。

此外，工銀國際報告顯示，2022年以來，G20發(fā)達經(jīng)濟體加權(quán)平均利率相對2015年底已經(jīng)從負區(qū)間急速攀升至1.5%以上。2022年至今，隨著美聯(lián)儲、歐央行相繼開啟鷹派加息，G20發(fā)達經(jīng)濟體的加權(quán)平均利率急劇攀升超過160個基點。特別自歐央行7月底首次加息生效以來，該加權(quán)平均利率變動速度最為明顯，不足兩個月時間提高了約85個基點。

2022年發(fā)達經(jīng)濟體三大主要央行資產(chǎn)負債表也出現(xiàn)了實質(zhì)性收縮，自2015年底首次貨幣正?；僮饕詠砩袑偈状巍?022年，美、日、歐三大發(fā)達經(jīng)濟體央行資產(chǎn)負債表之和也從2021年底的峰值水平(約 24.8萬億美元)下降了約2.3萬億美元(截至2022年9月10日)， 這是自2015年底美聯(lián)儲自金融危機后首度加息以來三大央行資產(chǎn)負債表第一次出現(xiàn)實質(zhì)性收縮。在上一輪美聯(lián)儲相對短暫的加息周期中，三大央行資產(chǎn)負債表之和于2018 年3月觸及15萬億美元，隨后僅在2019年4月底小幅降至14.1萬億美元，其后又繼續(xù)上升。

報告指出，主要新興市場經(jīng)濟體在本輪緊縮周期中先于發(fā)達經(jīng)濟體而動，但近期的加息力度相對落后。自2015年底以來，G20新興經(jīng)濟體加權(quán)平均利率變化從在大部分區(qū)間內(nèi)均低于發(fā)達經(jīng)濟體。這一方面與起點利率有關(guān)，在2015年美聯(lián)儲首次加息時，前者高達6.7%，而后者僅為0.3%。另一方面，發(fā)達經(jīng)濟體近半年來的鷹派加息從節(jié)奏和力度上也明顯超越了新興市場經(jīng)濟體。在本輪緊縮周期中，G20新興市場經(jīng)濟體自2020年底即開始加息，且在2022年3月一度超越了2015年底的初始水平。但5月以來，其加權(quán)平均利率出現(xiàn)波動，而G20 發(fā)達經(jīng)濟體開始加速加息，兩者在區(qū)間內(nèi)的累計利率變化差距重又被拉開至100個基點以上。

（文章來源：國際商報）

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