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繼本周連續(xù)交易日三連跌之后，今日TA主力01止跌回暖，午后收盤價(jià)5344元/噸，漲+88，跌幅1.67%。本周周初受成本端原油回調(diào)拖累，PTA價(jià)格重心階段性下移。同時(shí)，加工費(fèi)回調(diào)至724元/噸，相較月初最高點(diǎn)下降311元/噸，但整體估值仍然中性偏高。流動(dòng)性偏緊下現(xiàn)貨偏強(qiáng)運(yùn)行，基差高位維持。周一基差最高觸及1060元/噸，創(chuàng)季節(jié)性新高，今日基差969元/噸強(qiáng)勢(shì)維持。目前成本端原油和PX的支撐仍然偏強(qiáng)支撐PTA，在成本端不發(fā)生方向性變化的前提下，PTA更多的去交易自身的供需變動(dòng)。

PTA九月份供需格局仍然維持緊平衡。近期供應(yīng)有所增加，隨著近期福海創(chuàng)、逸盛系大型裝置逐步回歸，PTA負(fù)荷邊際回暖。但目前庫存基本無壓力，且PX的供應(yīng)恢復(fù)較為緩慢，PTA供應(yīng)量略微偏緊。下游聚酯大廠聯(lián)合減產(chǎn)執(zhí)行兌現(xiàn)，聚酯負(fù)荷小幅度下降，九月份聚酯平均開工率83.84%，月均增幅僅2%。聚酯負(fù)荷提升空間受限，因此PTA的需求增量并不大。如往年一般九月和十月季節(jié)性旺季供小于求的情況不存在，PTA供需矛盾并不尖銳。展望Q4 PTA有較多的投產(chǎn)計(jì)劃逐步兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)PTA的供需格局會(huì)逐漸從緊平衡轉(zhuǎn)向過剩。

近期下游聚酯和終端需求得到很大程度的改善，但相比于往年整體呈現(xiàn)旺季不旺的特點(diǎn)。終端低開工、高庫存的困局在進(jìn)入九月之后得到極大的緩解，成品庫存壓力得到部分釋放，同時(shí)終端加彈、織機(jī)開機(jī)率顯著回暖，紗線和坯布的高成品庫存邊際大幅下降，終端需求季節(jié)性修復(fù)。但對(duì)比往年，今年九月旺季的訂單量增量并不顯著，且在消費(fèi)弱勢(shì)的背景下終端紡服消費(fèi)的修復(fù)空間受限。往年九月份季節(jié)性旺季，聚酯負(fù)荷一般維持在90%以上。但由于本月終端沒有大幅度提振，聚酯的負(fù)荷自然難以提升。近期聚酯大廠聯(lián)合減產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)聚酯綜合負(fù)荷后期甚至?xí)兴呷酰路蓊A(yù)計(jì)也難以有較大突破。

綜合PTA基本面和估值的情況來看，原油的支撐仍在，PX供應(yīng)偏緊下對(duì)TA價(jià)格存在支撐，且自身基本面整體不弱。節(jié)假日期間外盤成本端原油的消息面重點(diǎn)關(guān)注10月5日OPEC+舉行第33屆歐佩克和非歐佩克部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議，預(yù)計(jì)會(huì)議對(duì)原油價(jià)格的影響中性，謹(jǐn)慎操作下建議輕倉過節(jié)，節(jié)后短期內(nèi)可尋找階段性低位做多。

圖1 聚酯綜合負(fù)荷

數(shù)據(jù)來源：CCF、國海良時(shí)期貨研究

圖2 PTA加工費(fèi)季節(jié)性

數(shù)據(jù)來源：IFND、國海良時(shí)期貨研究

（文章來源：國海良時(shí)期貨）

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