主要邏輯：

2022年10月5日，在奧地利的維也納召開(kāi)了聯(lián)合部長(zhǎng)級(jí)監(jiān)督委員會(huì) (JMMC) 第45次會(huì)議和第33次歐佩克和非歐佩克部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議。

(資料圖)

與會(huì)方稱(chēng)，從2022年11月開(kāi)始，歐佩克和非歐佩克參與國(guó)從2022年8月要求的產(chǎn)量水平將總產(chǎn)量下調(diào)200萬(wàn)桶/日，每月會(huì)議頻率調(diào)整為每?jī)蓚€(gè)月一次，將合作宣言的期限延長(zhǎng)至2023年12月31日。

即使是在俄烏沖突之前，OPEC+的減產(chǎn)執(zhí)行率都持續(xù)高于100%。200萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)若全額都遵守意味著會(huì)減產(chǎn)75萬(wàn)桶/日，若僅有核心三國(guó)減產(chǎn)，則意味著減產(chǎn)65萬(wàn)桶/日。

所有變量最終都會(huì)落在供需平衡表上。OPEC+不減產(chǎn)時(shí)，因?yàn)橹袊?guó)的需求低迷、美國(guó)產(chǎn)量增長(zhǎng)有限，以及俄羅斯可能的減量，原油2022年4季度將累庫(kù)160萬(wàn)桶/日，OPEC+的減產(chǎn)減少了庫(kù)存增加的幅度。如果中國(guó)4季度防疫政策再有變化，原油市場(chǎng)甚至可能出現(xiàn)去庫(kù)。從油價(jià)本身看，沙特等產(chǎn)油國(guó)前期的喊話，以及10月5日的減產(chǎn)，都說(shuō)明Brent的底部90美元/桶將是非常堅(jiān)實(shí)的。上行空間則要仰賴(lài)于需求端。

投資建議：

以區(qū)間操作思路對(duì)待，短期關(guān)注Brent前期高點(diǎn)101.39美元/桶的阻力是否有效。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

全球經(jīng)濟(jì)陷入全面衰退或供應(yīng)端又有較大的減量。

正文

01 OPEC會(huì)議上作出了什么決議？

2022年10月5日，在奧地利的維也納召開(kāi)了聯(lián)合部長(zhǎng)級(jí)監(jiān)督委員會(huì) (JMMC) 第45次會(huì)議和第33次歐佩克和非歐佩克部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議。與會(huì)方稱(chēng)——鑒于全球經(jīng)濟(jì)和石油市場(chǎng)前景的不確定性，需要加強(qiáng)對(duì)石油市場(chǎng)的長(zhǎng)期指導(dǎo)，并根據(jù)歐佩克和非歐佩克參與國(guó)在《合作宣言》中一貫采用的積極主動(dòng)和先發(fā)制人的成功方法，參與國(guó)決定：

1、重申2020年4月12日第10次歐佩克和非歐佩克部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議的決定，并在隨后的會(huì)議上得到進(jìn)一步批準(zhǔn)，包括2021年7月18日第19次歐佩克和非歐佩克部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議。

——2020年4月12日會(huì)議決定聯(lián)合減產(chǎn)，2021年7月18日會(huì)議決定逐步增產(chǎn)。

2、將合作宣言的期限延長(zhǎng)至2023年12月31日。

——此前在2021年7月18日的會(huì)議上給出的合作終止時(shí)間是2022年12月31日，合作時(shí)間延長(zhǎng)意味著OPEC+對(duì)現(xiàn)在可以掌控市場(chǎng)的格局比較滿意。

3、根據(jù)附表，從2022年11月開(kāi)始，歐佩克和非歐佩克參與國(guó)從2022年8月要求的產(chǎn)量水平將總產(chǎn)量下調(diào)200萬(wàn)桶/日。

——不是從現(xiàn)有產(chǎn)量為基準(zhǔn)減產(chǎn)，是從產(chǎn)量配額為基準(zhǔn)來(lái)減產(chǎn)。

4、再次確認(rèn)第十九屆歐佩克和非歐佩克部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議批準(zhǔn)的基線調(diào)整。

5、將聯(lián)合部長(zhǎng)級(jí)監(jiān)督委員會(huì) (JMMC) 的每月會(huì)議頻率調(diào)整為每?jī)蓚€(gè)月一次。

——此前幾乎都是一月一次，這意味著200萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)幅度會(huì)至少延續(xù)兩個(gè)月。

6、按照OPEC的常規(guī)會(huì)議安排，每六個(gè)月舉行一次歐佩克和非歐佩克部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議(ONOMM)。

7、授予JMMC舉行額外會(huì)議的權(quán)力，或在必要時(shí)隨時(shí)要求召開(kāi)OPEC和非OPEC部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議以解決市場(chǎng)發(fā)展問(wèn)題。

——價(jià)格若有不合理的時(shí)候可以隨時(shí)召開(kāi)會(huì)議商討產(chǎn)量方案。

8、將補(bǔ)償期限延長(zhǎng)至2023年3月31日。補(bǔ)償方案應(yīng)按照第十五次歐佩克和非歐佩克部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議的聲明提交。

——補(bǔ)償主要指超額生產(chǎn)的國(guó)家，可以在2023年3月底前逐步將超產(chǎn)部分進(jìn)行補(bǔ)償。

9、重申堅(jiān)持完全符合配額的至關(guān)重要性。

——各國(guó)必須遵守配額。

10、2022年12月4日舉行第34屆歐佩克和非歐佩克部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議。

——2022年11-12月產(chǎn)量額度都比8月下調(diào)200萬(wàn)桶/日。

02 OPEC歷史減產(chǎn)情況如何？

即使是在俄烏沖突之前，OPEC+的減產(chǎn)執(zhí)行率都持續(xù)高于100%。這主要是因?yàn)橐恍﹪?guó)家的原油產(chǎn)量因資本投資較少，而出現(xiàn)了下滑。代表性國(guó)家是安哥拉和尼日利亞，兩國(guó)的產(chǎn)量跟隨產(chǎn)能一同下滑。目前有閑置產(chǎn)能的OPEC+國(guó)家主要有沙特、阿聯(lián)酋、伊拉克三國(guó)，總的閑置產(chǎn)能為300萬(wàn)桶/日。

03 OPEC的減產(chǎn)對(duì)原油市場(chǎng)意味著什么？

OPEC+給出了2022年11-12月的產(chǎn)量配額，較8月下降200萬(wàn)桶/日。根據(jù)現(xiàn)在已經(jīng)公布的9月產(chǎn)量，用9月產(chǎn)量減去11-12月的配額產(chǎn)量，就可以算出11月原油產(chǎn)量較9月的環(huán)比下降幅度。經(jīng)過(guò)測(cè)算，我們發(fā)現(xiàn)僅有阿爾及利亞、加蓬、沙特、阿聯(lián)酋、阿曼、南蘇丹需要減產(chǎn)，這些國(guó)家中有些產(chǎn)量規(guī)模較小，聯(lián)盟對(duì)他們的約束力較弱，可能最終實(shí)際減產(chǎn)的只有沙特、阿聯(lián)酋和阿曼。若全額都遵守意味著會(huì)減產(chǎn)75萬(wàn)桶/日，若僅有核心三國(guó)減產(chǎn)，則意味著減產(chǎn)65萬(wàn)桶/日。

所有變量最終都會(huì)落在供需平衡表上。OPEC+不減產(chǎn)時(shí)，因?yàn)橹袊?guó)的需求低迷、美國(guó)產(chǎn)量增長(zhǎng)有限，以及俄羅斯可能的減量，原油2022年4季度將累庫(kù)160萬(wàn)桶/日，OPEC+的減產(chǎn)減少了庫(kù)存增加的幅度。如果中國(guó)4季度防疫政策再有變化，原油市場(chǎng)甚至可能出現(xiàn)去庫(kù)。從油價(jià)本身看，沙特等產(chǎn)油國(guó)前期的喊話，以及10月5日的減產(chǎn)，都說(shuō)明Brent的底部90美元/桶將是非常堅(jiān)實(shí)的。上行空間則要仰賴(lài)于需求端。

（文章來(lái)源：中信建投期貨）

關(guān)鍵詞： OPEC