一、近期銅價(jià)呈高位震蕩運(yùn)行

供應(yīng)端，今年智利銅礦產(chǎn)量因礦石品級(jí)下降，干旱缺水，設(shè)備檢修等問題等影響大幅下滑，智利8月銅產(chǎn)量為42.3萬噸，同比下降9.43%；1-8月智利銅產(chǎn)量累計(jì)同比下降6.9%至351萬噸，較去年同期下降26萬噸。雖然智利銅礦產(chǎn)量大幅下降，但紫金、自由港、英美資源等礦企旗下新增項(xiàng)目產(chǎn)量持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)2022年全球銅礦供應(yīng)增量約為35萬噸，增速在2%左右。CSPT小組于9月27日敲定四季度的現(xiàn)貨銅精礦采購指導(dǎo)加工費(fèi)為93美元/噸及9.3美分/磅，較三季度現(xiàn)貨銅精礦采購指導(dǎo)加工費(fèi)上漲13美元/噸，并創(chuàng)2017年四季度以來新高。

(資料圖)

據(jù)SMM數(shù)據(jù)，8月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量為85.65萬噸，同比上升4.54%。1-8月國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量累計(jì)同比增長0.2%至670萬噸。8月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量環(huán)比回升主要來自于部分冶煉廠走出檢修影響及富冶本部擴(kuò)建產(chǎn)能爬產(chǎn)。但8月高溫限電對(duì)冶煉廠產(chǎn)量造成損傷，合計(jì)影響量在2.1萬噸。粗廢銅供應(yīng)緊張對(duì)于國內(nèi)冶煉廠產(chǎn)量已產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，金川、新疆五鑫等提產(chǎn)計(jì)劃均受到阻礙。限電結(jié)束疊加富冶爬產(chǎn)，SMM預(yù)計(jì)9月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量為90.07萬噸，同比增長12.18%。

需求端，8月新能源領(lǐng)域仍然表現(xiàn)較為亮眼，8月新能源汽車產(chǎn)量環(huán)比同比均延續(xù)回升，同比增長117%至71.4萬輛，1-8月累計(jì)同比增長110.1%至407.4萬輛；除此之外，8月光伏裝機(jī)同比增長64%至6.74GW，1-8月光伏裝機(jī)累計(jì)同比增長101.6%至44.47GW；8月風(fēng)電裝機(jī)同比下降41%至1.21GW，1-8月風(fēng)電裝機(jī)累計(jì)同比增長10.32%至16.14GW。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的背景下，基建將成為托底經(jīng)濟(jì)的主要抓手，尤其是新能源等新基建領(lǐng)域，預(yù)計(jì)新能源裝機(jī)將延續(xù)高增長。1-8月基建投資累計(jì)同比增長10.37%，前值為9.58%；預(yù)計(jì)新能源將成為銅消費(fèi)的主要拉動(dòng)領(lǐng)域。據(jù)SMM調(diào)研，2022年9月電線電纜企業(yè)開工率為84.97%，環(huán)比增長3.04個(gè)百分點(diǎn)，同比增長0.65個(gè)百分點(diǎn)。另外汽車領(lǐng)域今年消費(fèi)也表現(xiàn)較好，1-8月汽車產(chǎn)量同比增長4.8%。雖然傳統(tǒng)地產(chǎn)家電領(lǐng)域依然持續(xù)拖累銅消費(fèi)，但在新能源領(lǐng)域和汽車行業(yè)的提振下，銅消費(fèi)表現(xiàn)尚可。1-8月國內(nèi)表觀消費(fèi)同比增長1.7%。

庫存方面，全球銅庫存仍處于歷史低位，保稅區(qū)庫存僅剩2萬余噸，上期所庫存3萬多噸，滬銅盤面價(jià)差擴(kuò)大至千元以上。

在基建投資高增速以及新能源高景氣的提振下，國內(nèi)銅消費(fèi)邊際好轉(zhuǎn)，國內(nèi)消費(fèi)好轉(zhuǎn)疊加低庫存，盤面Back價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，低庫存高Back結(jié)構(gòu)對(duì)銅價(jià)存一定支撐。但全球央行激進(jìn)加息，9月歐美制造業(yè)PMI延續(xù)下滑，海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期持續(xù)壓制銅價(jià)。宏微觀博弈下，預(yù)計(jì)銅價(jià)延續(xù)震蕩走勢(shì)。關(guān)注本周公布的美國通脹數(shù)據(jù)。

二、近期鎳價(jià)跟隨宏觀面波動(dòng)，整體在高位震蕩運(yùn)行

從供應(yīng)端來看，印尼新增鎳項(xiàng)目產(chǎn)量穩(wěn)步釋放，隨著印尼濕法、火法項(xiàng)目產(chǎn)量持續(xù)增加，全球鎳供應(yīng)已將進(jìn)入過剩階段。從國內(nèi)鎳進(jìn)口數(shù)據(jù)就可清晰的觀察到。1-8月國內(nèi)累計(jì)進(jìn)口鎳鐵351萬噸，同比增加41.4%，印尼鎳鐵進(jìn)口占比由此前的85%升至93%。1-8月國內(nèi)鎳锍累計(jì)進(jìn)口8.92萬噸，同比增長493%；其中自印尼累計(jì)進(jìn)口鎳锍8.39萬噸。1-8月國內(nèi)累計(jì)進(jìn)口鎳濕法冶煉的中間品54.8萬噸，同比增加122%。國內(nèi)高冰鎳、中間品及鎳鐵進(jìn)口均持續(xù)大幅增加；硫酸鎳原料中鎳豆占比由此前的50%降至5%。

但因?yàn)槿螂娊怄嚠a(chǎn)能存天花板，純鎳結(jié)構(gòu)性短缺持續(xù)存在，國內(nèi)外純鎳庫存均處于低位。9月國內(nèi)電解鎳產(chǎn)量同比增長8%至15457噸，預(yù)計(jì)后續(xù)國內(nèi)電解鎳產(chǎn)量將保持高位。但因精煉鎳進(jìn)口同比大幅下滑，8月精煉鎳進(jìn)口同比下降59%，1-8月進(jìn)口累計(jì)同比下降21.4%至10.88萬噸；進(jìn)口下降疊加純鎳下游合金需求表現(xiàn)較好，國內(nèi)純鎳庫存持續(xù)下降，截至9月30日上期所鎳庫存僅剩2706噸。低庫存對(duì)鎳價(jià)存支撐。

需求方面，8新能源領(lǐng)域鎳需求維持強(qiáng)勁。8月新能源汽車產(chǎn)量同比增長117%至71.4萬輛；9月國內(nèi)硫酸鎳產(chǎn)3.52萬金屬噸同比增加43.24%，新能源領(lǐng)域鎳需求維持強(qiáng)勁。在國內(nèi)保交樓的地產(chǎn)政策下，8月國內(nèi)地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)大幅改善，帶動(dòng)不銹鋼需求回升，9月以來不銹鋼價(jià)格持續(xù)回升，鋼廠利潤改善。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，9月份國內(nèi)不銹鋼粗鋼產(chǎn)量環(huán)比增加12.1%，其中300系環(huán)比增加7.8%，10月預(yù)計(jì)國內(nèi)不銹鋼粗鋼排產(chǎn)環(huán)比繼續(xù)回升，其中300系環(huán)比回升10.2%，不銹鋼領(lǐng)域鎳需求好轉(zhuǎn)。但菲律賓蘇里高礦區(qū)將于10月進(jìn)入雨季，鎳礦報(bào)價(jià)小幅回升，而且因9月國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量增加，鎳鐵下游需求好轉(zhuǎn)，鎳鐵價(jià)格9月以來持續(xù)回升。鎳基本面邊際好轉(zhuǎn)。

整體來看，低庫存以及不銹鋼領(lǐng)域鎳需求好轉(zhuǎn)為鎳價(jià)提供一定支撐；但因印尼新增濕法、火法項(xiàng)目產(chǎn)量持續(xù)釋放，全球原鎳供應(yīng)過剩將持續(xù)壓制鎳價(jià)，預(yù)計(jì)鎳價(jià)呈高位震蕩運(yùn)行。

（文章來源：新湖期貨）

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