2022年10月10日，烏克蘭全境響起防空警報，俄羅斯的導(dǎo)彈供給導(dǎo)致了烏克蘭全境供電設(shè)施的受損，無論是首都基輔，還是遠在西部的利沃夫，電力設(shè)置被悉數(shù)摧毀。而在東部的哈爾科夫以及蘇梅地區(qū)則處于斷電狀態(tài)。俄總統(tǒng)聲稱，本次軍事行動與8日位于連接克里米亞半島的刻赤大橋上發(fā)生的爆炸有關(guān)。

可以看到自本年度2月24日俄烏沖突開啟以來，尚未出現(xiàn)大規(guī)模對烏電力設(shè)置進行轟炸的情況。而此前的攻擊也未見對克里米亞動手，這反映了俄烏雙方均表現(xiàn)出對戰(zhàn)爭可能升級的預(yù)告?？紤]到第三季度以來俄軍在赫爾松地區(qū)遭遇戰(zhàn)略撤退的局面，換帥疊加導(dǎo)彈的攻擊也體現(xiàn)了俄方不服軟的態(tài)度。

電力設(shè)置的中斷意味著基礎(chǔ)鐵路設(shè)施的延緩，作為國內(nèi)主要的物流模式，鐵路的中斷意味著到港延緩。根據(jù)烏農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)，自7月以來的22-23市場年度中，截至9月底烏克蘭已經(jīng)出口了谷物870萬噸，其中玉米484萬噸，小麥304萬噸。較去年相比，玉米的出口量已經(jīng)超過了21-22年度同期的143萬噸。出口量的增加既是由于這其中也包含了上半年積壓的庫存，也由于7月俄烏兩國分別與聯(lián)合國及土耳其達成了黑海谷物出口協(xié)議帶來的出口恢復(fù)。

(資料圖)

數(shù)據(jù)來源：烏克蘭農(nóng)業(yè)部，中信建投期貨

根據(jù)7月份達成的四方協(xié)議，烏克蘭已經(jīng)通過三個黑海港口出口600多萬噸谷物和其他食品出口，其中絕大部分出口到了歐盟和土耳其。這份協(xié)議將在下個月到期。盡管俄烏軍事沖突在周一明顯升級，聯(lián)合國負責(zé)援助項目的負責(zé)人馬丁·格里菲斯周一表示他相信聯(lián)合國促成的黑海谷物出口協(xié)議可以延長，甚至內(nèi)容將會擴大，可能包括更多的化肥出口能力。

不過現(xiàn)實來看，即使不考慮沖突升級帶來的影響，當前過關(guān)的檢測能力已經(jīng)接近上限：由于檢測人員不足，當前有120艘船在馬爾馬拉海等待安全檢查。雖然檢查速度比八月份加快了兩倍，每天完成11艘船的安全檢查，仍舊不能緩解擁堵，從上周開始，船只從到達伊斯坦布爾到接受檢查，需要等待的時間從協(xié)議開始6周的5天增加至10-15天。

從檢查流程上入手，可以看到船只在申報準備就緒前必須完全準備好且熟悉檢查流程，包括符合熏蒸及通風(fēng)程序，適當和充足測試設(shè)備的可用性以及最新的準確的文件。其次四方需要對安全文件和授權(quán)人員進行核驗。也就是說，如果檢驗團隊人手不能匹配到位，意味著檢驗時間的延遲，這還沒有將沖突升級后可能面臨的限制包含進去。本周關(guān)于延期協(xié)議的談判即將開啟，戰(zhàn)事升級或?qū)檎勁袔硪欢ㄘ撁嬗绊憽?/p>

本周USDA將公布10月平衡表，根據(jù)市場機構(gòu)預(yù)期，整體將產(chǎn)量水平調(diào)減。IHS MARKIT預(yù)測美國2022年玉米產(chǎn)量在138.39億蒲式耳，之前預(yù)估為139.44億蒲式耳；預(yù)計玉米平均單產(chǎn)為171.2蒲式耳/英畝，之前預(yù)估為172.5蒲式耳/英畝。StoneX將2022年美國玉米產(chǎn)量下調(diào)至140.56億蒲式耳，低于9月預(yù)測的141.68億蒲式耳；但將單產(chǎn)上調(diào)至173.9蒲/英畝，此前為173.2蒲/英畝。整體反映市場對本年度美玉米的供應(yīng)仍不樂觀。

考慮到當前美盤價格由于美玉米減產(chǎn)預(yù)期以及密西西比河水位下降導(dǎo)致的發(fā)貨延遲，美玉米的進口成本已經(jīng)來到了2980元以上，俄烏沖突也讓美麥的價格再次來到高位，而油價的上行也將刺激乙醇的需求，復(fù)合的市場預(yù)期讓美國糧源成為處于全球的最高價。目前烏克蘭報價要低于美玉米150美分，這將進一步限制美玉米的出口能力。出口減少轉(zhuǎn)為內(nèi)需，在消費偏弱的環(huán)境下雖然可以抑制國內(nèi)玉米價格，但出口減弱一方面不利于美國農(nóng)業(yè)的再投資和生產(chǎn)，另一方面不利于維持美國在谷物出口上的地位，如果以降低需求的方式來使得平衡表變得寬松，勢必將會進一步抑制國際的買船預(yù)期。此外根據(jù)CONAB的數(shù)據(jù)，21-22市場年度巴西玉米單產(chǎn)為1.12億噸，而USDA仍然保持1.16億噸不變，意味著上一年度平衡表仍有調(diào)整空間。從這個角度來看，10月的平衡表仍有偏緊的調(diào)整可能。

從盤面角度來看美玉米在2月沖突發(fā)生之前盤面價格位于600美分，雖然在7月由于市場對于宏觀衰退的擔(dān)憂，買船不利，疊加當時對干旱的評估尚未開展，盤面價格低于600美分以下，而再次之后市場由于對單產(chǎn)的擔(dān)憂加劇使得盤面開始出現(xiàn)回調(diào)，目前雖然多空雙方仍在690-700美分博弈，但是考慮到當前整體持倉低位，市場回歸對基本面的交易，結(jié)合前文中對于市場預(yù)期的考慮，當前的局面仍表現(xiàn)為相對有利于多頭的趨勢，這或許成為USDA本月調(diào)整的基調(diào)。

海外市場環(huán)境的惡化將影響中國的谷物進口。雖然當前中國仍可以從烏克蘭進口玉米，但是限制措施對中國的影響源自于進口。根據(jù)海關(guān)進口數(shù)據(jù)，8月中國玉米進口量180萬噸，其中來自美國的有178萬噸，烏克蘭僅有209噸。上半年自俄烏沖突后，中國從美國的玉米進口量仍為主流，在此前美盤玉米采購價格過高的前提下，也讓進口商轉(zhuǎn)向巴西和烏克蘭的產(chǎn)區(qū)，理論上巴西的檢驗合格以及烏克蘭通道的開啟都將為后期的買船帶來其他補充。如果俄烏戰(zhàn)事升級，后期進口成本將在烏克蘭的到貨受限，以及巴西農(nóng)民的惜售情緒的前提下面臨價格上行的壓力。進口價格的上行或?qū)閲鴥?nèi)的價格帶來進一步支撐。

數(shù)據(jù)來源：烏克蘭農(nóng)業(yè)部，中信建投期貨

（文章來源：中信建投期貨）

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