| 今年以來滬深300股指期貨下季連續(xù)合約基差走勢 |
近期，量化中性策略對沖成本下降，引發(fā)市場關(guān)注。
Choice數(shù)據(jù)顯示，上周滬深300股指期貨主力合約罕見出現(xiàn)升水，中證500股指期貨主力合約10月以來也頻繁出現(xiàn)升水。上海證券報記者采訪獲悉，由于股指期貨長期貼水，量化中性策略成本高企，去年業(yè)績表現(xiàn)不佳。此次兩大股指期貨罕見升水，意味著該策略對沖成本將下降，有望直接增厚收益率，因此部分量化私募已打開中性策略基金申購，并推進相關(guān)新產(chǎn)品的發(fā)行。
(資料圖)
業(yè)內(nèi)人士表示，短期來看，量化中性策略迎來了較為有利的市場環(huán)境。對于投資人而言，看到短期利好的同時，還須關(guān)注中性策略的中長期配置價值，結(jié)合自身風(fēng)險偏好作出決定。
股指期貨罕見升水
Choice數(shù)據(jù)顯示，截至10月17日收盤，滬深300股指期貨下季連續(xù)合約貼水1.67點，而在三季度，該合約平均貼水幅度高達(dá)28點。10月以來的6個交易日中，滬深300股指期貨下季連續(xù)合約有4個交易日罕見呈現(xiàn)升水狀態(tài)，10月10日升水幅度接近8個點。中證500股指期貨近月合約在10月以來也頻現(xiàn)升水，遠(yuǎn)月合約的貼水幅度明顯收縮。
百億級量化私募世紀(jì)前沿分析稱，股指期貨升水代表期貨市場的價格高于現(xiàn)貨市場價格，滬深300、中證500期指主力合約升水則意味著多頭力量強于空頭力量。其中，空頭力量減少主要源于9月中旬以來市場調(diào)整，指數(shù)增強策略規(guī)模被動縮量，導(dǎo)致對沖端隨之縮量。而在多頭端，10月以來資金對后市看法更加樂觀，看多資金陸續(xù)進入市場。
鳴石基金基金經(jīng)理楊堃認(rèn)為，股指期貨貼水或升水與市場情緒有關(guān)。當(dāng)投資人對未來指數(shù)更加樂觀時，會積極參與市場，從而減少貼水，甚至導(dǎo)致升水。與此同時，如果量化策略的預(yù)期收益率下降時，資金對貼水的容忍度較低，也會減少貼水。
量化中性策略成本下降
在業(yè)內(nèi)人士看來，股指期貨由貼水轉(zhuǎn)為升水，將直接利好量化中性策略的收益率表現(xiàn)。
“量化中性策略產(chǎn)品的業(yè)績?nèi)Q于超額收益和對沖成本，而股指期貨貼水則是該策略的成本。過去幾年，由于股指期貨長期貼水，量化中性策略成本一向較高，此番升水使得策略對沖成本為負(fù)，在超額收益不發(fā)生變化的情況下，將直接增厚對沖產(chǎn)品的收益率?！泵森t投資相關(guān)人士表示。
衍盛私募基金經(jīng)理章友認(rèn)為，股指期貨升水利好未建倉的量化中性策略?！傲炕行圆呗允峭ㄟ^買入一攬子股票并且賣出股指期貨，從而獲得不受市場漲跌影響的組合。因此，股指期貨升水意味著期貨價格高于現(xiàn)貨價格，此時賣出一個價格更高的期指，買入價格更低的指數(shù)和股票現(xiàn)貨，便能額外獲取一部分無風(fēng)險收益。此時建倉可能在超額收益和成本端雙重盈利。目前，公司中性策略產(chǎn)品仍在擴容。”
記者采訪獲悉，除了衍盛私募，多家量化私募旗下中性策略產(chǎn)品“開門迎客”。鳴石基金坦言，目前公司量化中性策略產(chǎn)品處于開放狀態(tài)，滬深300、中證500指數(shù)對應(yīng)的中性產(chǎn)品均可申購。滬上一家中型量化私募也透露，本月底公司旗下量化中性策略新產(chǎn)品將在多個渠道開啟發(fā)行。
關(guān)注中長期配置價值
值得注意的是，在看到短期利好的同時，機構(gòu)還提示投資人關(guān)注量化中性策略的中長期配置價值，結(jié)合自身資金性質(zhì)和風(fēng)險偏好進行投資決策。
蒙璽投資表示，量化中性策略與其他策略的相關(guān)性較低，有助于優(yōu)化資產(chǎn)的風(fēng)險收益比，且長期收益顯著高于貨幣基金、債券基金等產(chǎn)品。因此，相較短期利好，量化中性策略的配置價值更值得關(guān)注。
私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，去年量化中性策略以10.7%的平均收益率，在量化各細(xì)分策略中業(yè)績墊底。不過，今年以來量化中性策略卻實現(xiàn)“逆襲”。截至9月底，量化中性策略平均收益為0.18%，而量化多頭策略同期回撤接近12%。
“量化中性策略的風(fēng)險收益特征較為明顯，即不判斷市場漲跌，追求絕對收益。投資人若持有長期資金，且風(fēng)險偏好較低，可關(guān)注量化中性策略的配置價值。如果只是為博取短期高收益，則須謹(jǐn)慎考慮。”滬上一位私募研究員表示。
（文章來源：上海證券報）
