前言

今年因?yàn)樘鞖庖约胺N植意愿的影響，花生整體的減產(chǎn)幅度較大，雖然之前市場(chǎng)仍有分歧，但是花生期貨從9月初開始了一段波瀾壯闊的漲幅。

(資料圖)

農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格大方向多看供給，空看需求。減產(chǎn)導(dǎo)致的供給端問題帶動(dòng)花生的價(jià)格走高，通貨花生最高現(xiàn)貨價(jià)高達(dá)5.8元/斤，但是這樣的價(jià)格下游接受的程度較差，且今年的經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)下行的趨勢(shì)，下游消費(fèi)整體走弱，因此筆者將會(huì)分析在這種多空激烈博弈的情況下花生產(chǎn)業(yè)運(yùn)行的邏輯以及后續(xù)的價(jià)格的展望。

1.減產(chǎn)幅度的定量

今年花生減產(chǎn)是客觀的事實(shí)，且減產(chǎn)較多也被市場(chǎng)所認(rèn)可，但是具體減少了多少呢？花生作為一個(gè)不是非常成熟且偏小的品種，整體的產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)存在一定的缺失，國家官方的數(shù)據(jù)與USDA數(shù)據(jù)上2021年我國的花生果的產(chǎn)量約為1800-1900萬噸，但是行業(yè)內(nèi)以油廠作為主體的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)約為1300萬噸左右，兩者數(shù)據(jù)相差較大，但是這兩年我國花生的產(chǎn)量以及消費(fèi)量相對(duì)保持平穩(wěn)，因?yàn)槠贩N的特性每年的消費(fèi)量與產(chǎn)量也基本一致，后續(xù)我們以油廠的數(shù)據(jù)作為主體分析。減產(chǎn)的幅度市場(chǎng)的分歧也較大，有人基于河南主產(chǎn)區(qū)的大幅減產(chǎn)，將減產(chǎn)的幅度看到30%-40%，有的人通過消息得知種植面積減少但是得知整體的單產(chǎn)不錯(cuò)，因此認(rèn)為減產(chǎn)幅度有限。筆者基于市場(chǎng)上主流的觀點(diǎn)以及調(diào)研走訪的實(shí)際情況推測(cè)今年的整體產(chǎn)量下滑約20%左右，整體的花生果產(chǎn)量或會(huì)落在1050萬噸左右，這樣今年與往年的產(chǎn)量缺口約為250萬噸左右，那么今年交易的主要矛盾就是花生米175萬噸左右的缺口會(huì)如何填補(bǔ)。

2.下游消費(fèi)走弱

花生下游的需求分為兩部分，食用食品加工以及壓榨，食品端占花生消費(fèi)40%左右，壓榨則占了55%左右，壓榨的整體比重也在逐年攀升。通過調(diào)研走訪我們的得知食品加工花生訂單的減少了約25%，花生食品加工的出口企業(yè)影響則更加嚴(yán)重減少了至少30%。多個(gè)負(fù)責(zé)人也明確表示5.3以上價(jià)格將會(huì)僅僅維持少量的剛需采購，將不會(huì)大量收購，絕大多數(shù)有訂單的企業(yè)也在使用部分的安全庫存，整體對(duì)高價(jià)的接受度較差，疊加今年整體的下游消費(fèi)走弱，進(jìn)一步打擊了食品加工廠收購的積極性?；ㄉ秤孟M(fèi)或會(huì)減少25%，約減少90萬噸花生米的消費(fèi)量。而花生油因?yàn)槠贩N特性是以家庭小包裝用油為主，且消費(fèi)主體擁有一定的習(xí)慣性，因此消費(fèi)量減少的相較有限。整體判斷花生米消費(fèi)端需求減少約110萬噸。

3.花生缺口的補(bǔ)足

花生米的缺口在食品消費(fèi)端下降110萬噸的情況下，將175萬噸的缺口填補(bǔ)至65萬噸，65萬噸的缺口其實(shí)也非常容易得到解決，根據(jù)油世界的描述，今年全球花生的產(chǎn)量除了國內(nèi)豐產(chǎn)以外，其他國家保持平穩(wěn)或小量的增長，國內(nèi)的價(jià)格高企使得進(jìn)口利潤較好，像非洲蘇丹、塞內(nèi)加爾等免關(guān)稅產(chǎn)地的價(jià)格也將會(huì)隨國內(nèi)的價(jià)格抬升，增加其整體的出口意愿，因此剩余65W噸的花生米缺口或會(huì)由進(jìn)口填補(bǔ)，即使非洲產(chǎn)地的供應(yīng)數(shù)量相較有限，美國、阿根廷等國家也有相較充足的量可以用來出口，因此預(yù)計(jì)22-23年度整體的進(jìn)口量或會(huì)達(dá)到歷史新高，預(yù)計(jì)整體的進(jìn)口量在130-160萬噸左右，至此花生供給的缺口得以填補(bǔ)完成。并且花生油進(jìn)口的深度虧損現(xiàn)在也修復(fù)完畢，后續(xù)若進(jìn)口利潤打開較多，花生油的進(jìn)口量的提升也將彌補(bǔ)一定的缺口。

4.解開油廠迷局

上文提到了花生油壓榨廠的消費(fèi)占比在逐年攀升，有的行業(yè)內(nèi)的人甚至認(rèn)為比重已超過65%，但是逐年提升的趨勢(shì)市場(chǎng)相較認(rèn)可。油廠也在行業(yè)內(nèi)的話語分量越來越重，尤其在食用端消費(fèi)走弱的大背景下，油廠基本可以對(duì)整個(gè)花生市場(chǎng)進(jìn)行定價(jià)。往年油廠入市的時(shí)間點(diǎn)在在十月底，但今年油廠早早九月中旬就入市，出乎了很多人的預(yù)料，花生價(jià)格也受到油廠入市消息的提振，一路高歌。接下來筆者將會(huì)分三點(diǎn)分析油廠為何要提前入市：①對(duì)未來的價(jià)格看好，油廠對(duì)新季花生后續(xù)的價(jià)格整體看好，在通貨米價(jià)格為4.95左右的價(jià)格入場(chǎng)，認(rèn)為后面花生價(jià)格仍有上漲空間，因此提前入場(chǎng)采購。②舊做花生余量較少，入市補(bǔ)足部分庫存。③市場(chǎng)競(jìng)爭行為，基于了解到對(duì)手的花生以及花生油庫存現(xiàn)狀，提前入市抬高價(jià)格，使競(jìng)爭對(duì)手相較被動(dòng)。因此油廠入市也是有跡可循。但是油廠為什么可以接受如此高花生米的價(jià)格呢？正常來說，花生的高價(jià)疊加下游的需求不好，高價(jià)的花生意味著大概率將會(huì)產(chǎn)生虧損，但是今年與往常不同的是，由于豆粕的緊缺與需求較好，豆粕的價(jià)格水漲船高至歷史最高位，花生粕也保持相同的走勢(shì)，來到了歷史最高位。因此油廠即期的壓榨利潤也來到同期的高位，大大提升了油廠的收購意愿，使得油廠高價(jià)收花生進(jìn)行壓榨，不光沒有虧損，甚至還有不錯(cuò)的利潤。

5.油廠的超額盈利

行業(yè)內(nèi)有一個(gè)“公開的秘密”，某龍頭壓榨企業(yè)的花生油的庫存非常的高，其中會(huì)有企業(yè)的安全庫存，國家戰(zhàn)略儲(chǔ)備等等，但整體的庫存量可以使該企業(yè)即使一年不收花生也能供應(yīng)花生油銷售，無獨(dú)有偶，基本絕大部分頭部的壓榨企業(yè)花生油庫存都較高，那么挺價(jià)花生也就成為了油廠的一種盈利策略。油廠通過少量的收購?fù)r(jià)使得市場(chǎng)的花生價(jià)格位于高位且相對(duì)堅(jiān)挺，花生油的定價(jià)邏輯又主要是成本定價(jià)，因此花生油的價(jià)格也隨著花生的價(jià)格走高，油廠少量收購花生，供應(yīng)市場(chǎng)的絕大多數(shù)是庫存里的陳油，陳油壓榨時(shí)的成本或在3.5-4.5之間，因此壓榨的原料成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格，但成品花生油的價(jià)格當(dāng)前卻在絕對(duì)的高位，因此油廠可以通過這種操作在一定時(shí)間內(nèi)完成超額的收益。

6.破局的關(guān)鍵

當(dāng)前的高價(jià)與下游需求較差形成了明顯的博弈，多空邏輯兼?zhèn)洌?jié)奏就顯得尤為的關(guān)鍵，當(dāng)前小油廠能跟住價(jià)格的主要原因是即期的壓榨利潤較好，收花生壓榨仍有收益，但是當(dāng)11月下旬，豆粕供應(yīng)偏緊的問題解決，花生粕價(jià)格將跟隨豆粕現(xiàn)貨價(jià)格回落，壓榨利潤收窄甚至減退，或會(huì)帶動(dòng)油廠收購的意愿將會(huì)減退，花生的價(jià)格也會(huì)因此偏弱運(yùn)行，但不會(huì)完全轉(zhuǎn)勢(shì)。

7.總結(jié)

如果花生今年的減產(chǎn)放在2020年，需求好，商品整體的情緒好，花生的價(jià)格定將會(huì)創(chuàng)造歷史新高，但是沒有如果，產(chǎn)業(yè)的整體格局決定了今年花生減產(chǎn)的價(jià)格高度，雖然可能沒有達(dá)到很多多頭的預(yù)期，但是5塊左右的價(jià)格農(nóng)戶的銷售意愿非常好，畢竟有了不錯(cuò)的利潤，落袋才能為安?；ㄉ膬r(jià)格雖然后續(xù)有回落的空間，但是大幅的減產(chǎn)給今年價(jià)格的非常強(qiáng)硬的支撐，預(yù)計(jì)花生價(jià)格將會(huì)在4.8-5.6之間運(yùn)行。而油廠的收貨節(jié)奏將會(huì)直接影響到花生價(jià)格變動(dòng)的節(jié)奏。當(dāng)前建議花生的種植戶，或者擁有花生庫存的企業(yè)在性價(jià)比較高的04合約進(jìn)行套保，防止價(jià)格下跌造成損失。

（文章來源：銀河期貨）

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