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上周COMEX黃金在經(jīng)歷周度兩連漲后，大幅回落近3.5%，收報于1650.2美元/盎司，基本回吐前期漲幅。內(nèi)盤方面，黃金T+D上漲0.86%，收于392.31元/克。由于美國9月CPI超市場預(yù)期，美元大漲而黃金則承壓下跌。

目前來看，考慮到非農(nóng)就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)雙雙超出預(yù)期，美聯(lián)儲11月加息75bp或已成定局，市場甚至開始考慮12月再加息75bp的可能性?，F(xiàn)階段黃金市場的核心交易邏輯圍繞于美聯(lián)儲與通脹的博弈，在沒能控制通脹或者沒法控制通脹之前，美聯(lián)儲加息疊加縮表的步伐不會停下，故預(yù)計四季度黃金維持低位震蕩運行，存在續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新低的風(fēng)險。

具體來看，上周美國勞工統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，9月美國CPI同比上漲8.2%，較上月回落0.1個百分點，但仍高于市場預(yù)期。其中，核心CPI同比上漲6.6%，較上月繼續(xù)走高，創(chuàng)下1982年以來的最高水平。本次CPI數(shù)據(jù)基本夯實了美聯(lián)儲11月將連續(xù)第四次加息75個基點。9月FOMC會議所發(fā)布的“點陣圖”顯示，幾乎所有美聯(lián)儲官員都支持11月和12月大幅加息，市場對于12月加息75個基點的預(yù)期從34%上升至60%。照此節(jié)奏，至年底美國基準(zhǔn)利率區(qū)間上限會升至4.75%，這突破了美聯(lián)儲此前對利率的峰值預(yù)測。

短期內(nèi)美聯(lián)儲的確有足夠的動力抗通脹，目前美國二手車價格雖然開始回落，但租金價格漲幅依然較大，核心CPI同比仍在繼續(xù)走高，通脹并沒有要明顯降溫的跡象。同時，單純一些經(jīng)濟指標(biāo)略微走弱，并不會影響到美聯(lián)儲貨幣政策，除非這些經(jīng)濟指標(biāo)走弱能將美國的通脹壓制下來。這意味著美元、美債利率或仍將維持高位，甚至存在進一步上行風(fēng)險，黃金、白銀等貴金屬將繼續(xù)承壓。

鑒于美國GDP已經(jīng)連續(xù)兩個月回落，激進加息的后果可能是美國經(jīng)濟更早陷入衰退。目前2年期/10年期的美債收益率曲線倒掛程度嚴(yán)重，筆者預(yù)計明年一季度美國經(jīng)濟或步入滯脹型衰退，屆時倘若爆發(fā)由美元錢荒引發(fā)的銀行危機甚至是貨幣危機導(dǎo)致歐美金融市場動蕩，那么美聯(lián)儲將被迫出手救市重啟美元熱環(huán)流，這才會是金價反彈真正的開端。

綜上所述，維持對黃金四季度震蕩偏空觀點不變，且暫不排除金價測試1600美元/盎司下方區(qū)域之可能性，建議可逢低進行適量低配買入操作。

(作者：千海金研究團隊張華輝)

（文章來源：新華財經(jīng)）

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