要點(diǎn)：

從2018-2020年全球鋅礦產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，除2020年因疫情的突發(fā)性擾動(dòng)讓鋅礦山產(chǎn)量有所走低外，全球鋅礦產(chǎn)量基本維持在1280萬金屬噸附近。2021年，礦山生產(chǎn)從疫情中恢復(fù)，產(chǎn)量同比增長(zhǎng)6%至1303萬金屬噸。本文收集了大部分由對(duì)外公開數(shù)據(jù)的海外大型鋅礦企業(yè)年度報(bào)告，覆蓋除中國(guó)地區(qū)外鋅礦產(chǎn)量的80%左右，以對(duì)海外鋅礦供應(yīng)做出預(yù)判。

根據(jù)各礦企已公布的半年報(bào)數(shù)據(jù)來看，2022年上半年合計(jì)生產(chǎn)鋅礦264.95萬金屬噸，同比2021年的289.02萬金屬噸減少8%(24.07萬金屬噸)。樣本冶煉企業(yè)今年上半年，除托克外合計(jì)冶煉產(chǎn)量在141.90萬噸左右，同比減少8%(13.12萬噸)。

(資料圖)

海外鋅冶煉企業(yè)上半年的減產(chǎn)一部分是因?yàn)橐睙捲O(shè)備出現(xiàn)問題而短期內(nèi)無法解決，另一部分是因?yàn)闅W洲能源價(jià)格過高而產(chǎn)生的停減產(chǎn)。兩個(gè)影響因素都并非是朝夕能夠解決，對(duì)冶煉生產(chǎn)的負(fù)面影響或?qū)⒇灤┤辍２⑶乙驗(yàn)镹yrstar無自有礦山，外購(gòu)礦占比很高，而Trafigura并未在半年報(bào)中披露該廠的產(chǎn)量下修幅度，所以冶煉減量的幅度大于礦產(chǎn)減量。并且Glencore德國(guó)冶煉廠也是在10月初剛宣布停產(chǎn)，成為新增冶煉減量。因此，雖然下半年全球礦山產(chǎn)量將延續(xù)上半年的減少趨勢(shì)，但因海外冶煉減量更甚，所以下半年海外鋅礦將延續(xù)過剩，進(jìn)而推高進(jìn)口礦加工費(fèi)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口礦量有望延續(xù)高位。

一、海外礦企鋅礦供應(yīng)同比走低

從2018-2020年全球鋅礦產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，除2020年因疫情的突發(fā)性擾動(dòng)讓鋅礦山產(chǎn)量有所走低外，全球鋅礦產(chǎn)量基本維持在1280萬金屬噸附近。2021年，礦山生產(chǎn)從疫情中恢復(fù)，產(chǎn)量同比增長(zhǎng)6%至1303萬金屬噸。本文收集了大部分由對(duì)外公開數(shù)據(jù)的海外大型鋅礦企業(yè)年度報(bào)告，覆蓋除中國(guó)地區(qū)外鋅礦產(chǎn)量的80%左右，以對(duì)海外鋅礦供應(yīng)做出預(yù)判。

根據(jù)各礦企已公布的半年報(bào)數(shù)據(jù)來看，2022年上半年合計(jì)生產(chǎn)鋅礦264.95萬金屬噸，同比2021年的289.02萬金屬噸減少8%(24.07萬金屬噸)。

同比減量較大的礦企有Sierra Metals，鋅金屬量減少的原因主要是其位于秘魯?shù)腨auricocha，品位較去年同期有所下滑，另一方面是因?yàn)樵摰V山今年更多的選擇生產(chǎn)銅精礦，導(dǎo)致選礦廠處理鋅礦的量有所減少。

Trevali產(chǎn)量同比減量在40%左右，主要因?yàn)镻erkoa礦區(qū)在二季度發(fā)生洪災(zāi)，造成礦山員工死亡，該礦山目前處于停產(chǎn)中，預(yù)計(jì)年內(nèi)重新開啟的可能性并不高。Trevali已將該礦山在去年年報(bào)中給出的12.8-14.5萬金屬噸的產(chǎn)量預(yù)期刪除。

Buenaventura產(chǎn)量在二季度同比亦大幅下滑，主因El Brocal礦區(qū)在3月中下旬發(fā)生了滑坡事件，公司決定將礦山的開采計(jì)劃由目前的多金屬礦轉(zhuǎn)向單一銅礦生產(chǎn)轉(zhuǎn)變。

MMG在澳洲的兩個(gè)礦區(qū)均因?yàn)閯趧?dòng)力短缺和品位下降的原因產(chǎn)量有所下滑。

從上半年各礦企報(bào)告中解釋產(chǎn)量不及去年同期的原因來看，大部分是因?yàn)榈V石品位的下滑和一些安全事故的原因?qū)е碌耐．a(chǎn)，而這兩個(gè)原因在年內(nèi)均難見到改善的可能性。因此，下半年預(yù)計(jì)礦企產(chǎn)量維持負(fù)增長(zhǎng)。

二、下半年冶煉減量將繼續(xù)增加

2021年，樣本冶煉企業(yè)合計(jì)生產(chǎn)精鋅365.2萬噸，占全球除中國(guó)地區(qū)外精鋅產(chǎn)量的50%左右。今年上半年，除托克以外樣本企業(yè)合計(jì)冶煉產(chǎn)量在141.90萬噸左右，同比減少8%(13.12萬噸)。

冶煉廠中減量最為明顯是Korea Zinc位于澳大利亞的SMC，二季度同、環(huán)比減量均在35%以上。公司稱原因主要在于冶煉設(shè)備調(diào)試時(shí)間延遲過多，造成了冶煉廠連續(xù)三個(gè)季度產(chǎn)量不及預(yù)期。公司并未明確給出解決該問題的時(shí)間，預(yù)計(jì)SMC全年產(chǎn)量同比將大幅下滑。

Penoles位于墨西哥的Torreon產(chǎn)量環(huán)比降低16.95%，同比降低20.99%，主要因?yàn)橐睙拸S的電力設(shè)備系統(tǒng)發(fā)生突發(fā)性故障，導(dǎo)致了電解車間運(yùn)行產(chǎn)能降低和酸洗車間故障減產(chǎn)。

Glencore歐洲的四家冶煉廠合計(jì)產(chǎn)量環(huán)比減少3.97%，同比減少12.21%。主要減量來源于Portovesme在去年11月檢修了一條產(chǎn)能在14萬噸/年的產(chǎn)線，目前該廠的另一條以廢鋼渣料提煉鋅金屬的產(chǎn)線還在運(yùn)行。Glencore并未在半年報(bào)中更改全年產(chǎn)量計(jì)劃，但是10月初，其再度公告Nordenham將停產(chǎn)進(jìn)入維護(hù)狀態(tài)，該廠產(chǎn)能在16.5萬噸/年。若Nordenham下半年完全停產(chǎn)，影響產(chǎn)量在8.25萬噸左右。

從全年產(chǎn)量預(yù)估來看，Nexa是唯一一個(gè)上調(diào)全年產(chǎn)量預(yù)估的公司。主要受益于它在秘魯?shù)牡V山Vazante在1月因?yàn)楫?dāng)?shù)亟涤炅窟^高而導(dǎo)致礦洞淹水的問題完全解決，于Q2 2022重啟至滿產(chǎn)。而Cajamarquilla在結(jié)束了在4月份13天的維修后將受益于該礦產(chǎn)量的提高而提產(chǎn)。Nexa將全年產(chǎn)量預(yù)估由年初給到的56.5萬噸提升至59萬噸。

而Nyrstar的三家冶煉廠均不同程度受到歐洲電價(jià)漲勢(shì)兇猛的問題進(jìn)行了一定的停減產(chǎn)行為，預(yù)期全年產(chǎn)量將大幅下修。

海外鋅冶煉企業(yè)上半年的減產(chǎn)一部分是因?yàn)橐睙捲O(shè)備出現(xiàn)問題而短期內(nèi)無法解決，另一部分是因?yàn)闅W洲能源價(jià)格過高而產(chǎn)生的停減產(chǎn)。兩個(gè)影響因素都并非是朝夕能夠解決，對(duì)冶煉生產(chǎn)的負(fù)面影響或?qū)⒇灤┤?。并且因?yàn)镹yrstar無自有礦山，外購(gòu)礦占比很高，而Trafigura并未在半年報(bào)中披露該廠的產(chǎn)量下修幅度，所以冶煉減量的幅度大于礦產(chǎn)減量。并且Glencore德國(guó)冶煉廠也是在10月初剛宣布停產(chǎn)，成為新增冶煉減量。因此，雖然下半年全球礦山產(chǎn)量將延續(xù)上半年的減少趨勢(shì)，但因海外冶煉減量更甚，所以下半年海外鋅礦將延續(xù)過剩，進(jìn)而推高進(jìn)口礦加工費(fèi)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口礦量有望延續(xù)高位。

（文章來源：光大期貨）

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