一、調(diào)研背景
(資料圖片僅供參考)
三季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨基差一路飛升，伴隨生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)逐步擴(kuò)張，飼料需求轉(zhuǎn)好，原料也普遍迎來(lái)較大幅度的上漲。10月以來(lái)全國(guó)各地豆粕現(xiàn)貨基差突破1200元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格突破5000元大關(guān)。豆粕價(jià)格波動(dòng)頻繁，市場(chǎng)操作難度加大。
國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐持續(xù)，美元匯率升至 22 年來(lái)新高，全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇，大宗商品承壓運(yùn)行；美豆收獲工作加快，南美巴西等國(guó)大豆播種工作持續(xù)推進(jìn)，不確定性增加。而年初巴西大豆的減產(chǎn)也導(dǎo)致當(dāng)前市場(chǎng)的供應(yīng)主要由北美提供，大豆貼水搞起。供給擔(dān)憂持續(xù)升溫。而國(guó)內(nèi)方面，近期密西西比河水位下降，美灣裝運(yùn)出現(xiàn)問(wèn)題，使得原本供應(yīng)緊張的豆粕不確定性繼續(xù)增加，油廠榨利虧損，下游需求良好，油廠主動(dòng)提價(jià)。豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)矛盾增加，華南地區(qū)表現(xiàn)明顯。為此進(jìn)入廣東地區(qū)調(diào)研市場(chǎng)實(shí)際情況，為后續(xù)企業(yè)采購(gòu)銷售經(jīng)營(yíng)提供指導(dǎo)。
二、調(diào)研路線
廣州—東莞—佛山順德—珠海
三、調(diào)研信息
【企業(yè)介紹G】
公司是飼料企業(yè)，在順德、江門等地共有6家工廠，主做水產(chǎn)料，其中特水料占比基本能達(dá)到7成以上，除此以外，兼營(yíng)禽畜料、動(dòng)保以及部分獸藥產(chǎn)品，6家工廠總體產(chǎn)能在80萬(wàn)噸左右，近幾年飼料實(shí)際產(chǎn)量在42-45萬(wàn)噸。企業(yè)采購(gòu)貨源主要來(lái)自貿(mào)易商和油廠，油廠占比基本在7成以上；
【調(diào)研情況】
1.飼料配方：普通水產(chǎn)料和畜禽料差別不大。但特水料主要針對(duì)肉食性魚(yú)類，因而其配方中一般要采用魚(yú)粉、蝦粉、豬肉分等動(dòng)物蛋白原料，配方占比在40-50%左右，相較于此，植物蛋白配方相對(duì)穩(wěn)定，豆粕用量一般在20%左右%，剩余部分主要為填充料，考慮到飼料品質(zhì)，米糠粕、棕櫚粕等雜粕用量很少，特水料當(dāng)中用的格外少，但是普水料中往往會(huì)用一點(diǎn)；油脂在飼料中也會(huì)使用，一般使用4級(jí)豆油，添加比例不固定，因?yàn)閯?dòng)物蛋白原料中通常都含有油脂，所以實(shí)際添加量很少，一般在2個(gè)點(diǎn)左右，甚至更少使用，企業(yè)每年豆油用量大概在12000-13000噸左右；
2.庫(kù)存：物理庫(kù)存正常是5-7天，受庫(kù)容限制，每天100噸豆粕用量，合同基本是隨采隨用10-15天
3.需求：今年水產(chǎn)啟動(dòng)周期相對(duì)偏晚，7月份以前水產(chǎn)料需求基本沒(méi)有增長(zhǎng)，到8月份以后增長(zhǎng)相對(duì)比較快，認(rèn)為今年廣東地區(qū)水產(chǎn)料產(chǎn)量總體是持平或者略降。廣東地區(qū)水產(chǎn)淡季和季節(jié)性關(guān)系很大，例如部分熱帶魚(yú)(如鯧魚(yú)、羅非)低于20度很快就減少采食，但是其他魚(yú)種需求降相對(duì)較慢，不同的魚(yú)對(duì)外部環(huán)境耐受性有較大不同。去年氣溫下降很快，所以國(guó)慶后水產(chǎn)料用量下降比較厲害，但是今年沒(méi)有很嚴(yán)重，緩慢下降為主。
4.終端養(yǎng)殖：廣東地區(qū)高端水產(chǎn)料占比基本在5成以上，企業(yè)特水料占比一般在7成，菜粕在特水料中對(duì)于豆粕的替代效果比較差，近年來(lái)水產(chǎn)需求穩(wěn)步增加主要源于單產(chǎn)的不斷提高。按照魚(yú)種分類來(lái)看，草魚(yú)產(chǎn)量占比基本在20%左右，羅非魚(yú)占比20%，其他魚(yú)種中包括生魚(yú)、加州鱸、黃鱔、鰻魚(yú)等。其中加州鱸成本為9-11元/斤，草魚(yú)4-5元/斤。每年11月前后都是魚(yú)大量出塘的時(shí)期，價(jià)格相對(duì)較低，很多普通水產(chǎn)已經(jīng)進(jìn)入虧損狀態(tài)。不過(guò)雖然當(dāng)前有虧損，但企業(yè)不認(rèn)為會(huì)影響到明年的投苗，因?yàn)閷?duì)于養(yǎng)殖戶而言，可能更多考慮通過(guò)調(diào)整投苗結(jié)構(gòu)的方式來(lái)改善養(yǎng)殖利潤(rùn)。從下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，廣東水產(chǎn)家庭、餐飲居多，但部分魚(yú)種如羅非魚(yú)出口量占比相對(duì)較大，普遍在7成左右。
5.采購(gòu)策略：現(xiàn)在終端對(duì)于豆粕的價(jià)格都是被動(dòng)接受的，但不會(huì)因?yàn)閮r(jià)格而減少豆粕采購(gòu)量，企業(yè)采購(gòu)中，在9月份以前沒(méi)有用很多的高價(jià)豆粕，這部分貨源主要是7-8月布局的，一般成本都是在4000-4200，后來(lái)9月底，豆粕價(jià)格快速上漲開(kāi)始擔(dān)心價(jià)格太高而不敢買影響后續(xù)采購(gòu)量，后續(xù)更多考慮隨采隨用，不會(huì)考慮建立太多遠(yuǎn)期頭寸；
6.對(duì)于基差的觀點(diǎn)：9-10月豆粕基差和今年2-3月存在本質(zhì)的區(qū)別，首先當(dāng)時(shí)是需求淡季，而且豬的養(yǎng)殖利潤(rùn)明顯不好，但是現(xiàn)在的需求很好，另一方面，2-3月可見(jiàn)的是廉價(jià)的巴西大豆已經(jīng)開(kāi)始發(fā)船，所以就成本端而言，也難以支撐基差維持高位；
7.期貨盤(pán)面：不考慮轉(zhuǎn)月，成本太高，M01合約和15價(jià)差都比較高了，盡可能加快點(diǎn)價(jià)。
【企業(yè)介紹H】
公司是當(dāng)?shù)乇容^具有代表性的水產(chǎn)料生產(chǎn)企業(yè)，華南片區(qū)也是集團(tuán)企業(yè)最具有優(yōu)勢(shì)性的區(qū)域，其中在廣東地區(qū)廣東共8家工廠，飼料年產(chǎn)量達(dá)到80萬(wàn)，其中畜禽料產(chǎn)量約為十幾萬(wàn)噸，但本次調(diào)研的工廠僅生產(chǎn)水產(chǎn)料，工廠主做淡水料，市占率較高，口碑較好，特水料也只是近年來(lái)才開(kāi)始參與，今年該工廠1-9月共生產(chǎn)11萬(wàn)噸，10-11-12月每個(gè)月產(chǎn)量大約在20000噸，所以今年有能力達(dá)到16-17萬(wàn)噸，去年才12萬(wàn)噸，特水料1-10月份產(chǎn)量同比增幅達(dá)到20000噸，同比增速在40%左右，其中普水料產(chǎn)量下滑，主要因?yàn)樾枨蟮南陆刀a(chǎn)生轉(zhuǎn)養(yǎng)，而特水料的上漲也同樣受轉(zhuǎn)養(yǎng)影響較大。
【調(diào)研情況】
1.飼料漲價(jià)情況下的經(jīng)營(yíng)策略：受原料價(jià)格上漲，企業(yè)上半年經(jīng)營(yíng)受到一定影響，企業(yè)利潤(rùn)受到影響，并且飼料原料價(jià)格的上漲不僅在于豆粕菜粕等植物蛋白，其他小品種漲幅更大。飼料價(jià)格的上漲一方面受到成本抬升的影響，另一方面，也與市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制有較大的關(guān)系，本輪漲價(jià)期間，龍頭企業(yè)定價(jià)優(yōu)勢(shì)還是比較明顯，而公司近幾年剛介入特水料市場(chǎng)，以質(zhì)量為目標(biāo)牽引，同時(shí)讓渡一部分利潤(rùn)以保持市場(chǎng)的占有率，品牌口碑在不斷改善中；
2.飼料行業(yè)特征：行業(yè)以渠道銷售為主要經(jīng)營(yíng)模式，多數(shù)產(chǎn)量通過(guò)經(jīng)銷商代為銷售，因?yàn)閺馁~期而言，經(jīng)銷商往往比養(yǎng)殖戶更具有回款優(yōu)勢(shì)，同時(shí)以長(zhǎng)協(xié)的方式確定產(chǎn)銷量情況，這也導(dǎo)致了整個(gè)飼料行業(yè)的生產(chǎn)利潤(rùn)同時(shí)受到貿(mào)易商讓利政策以及成本兩方面因素的影響，根據(jù)企業(yè)非準(zhǔn)確拆分，在飼料成本結(jié)構(gòu)中，一般情況下，水產(chǎn)料中飼料原料基本能占到80%以上的生產(chǎn)成本，今年能達(dá)到90%+，人工、電費(fèi)、折舊、三費(fèi)等基本能達(dá)到10%左右，這也意味著今年來(lái)利潤(rùn)相對(duì)比較薄弱，并且，在某些情況下，禽畜料的生產(chǎn)成本基本能達(dá)到總體成本的95%以上。并且近年來(lái)，市場(chǎng)參與方的增加，以及龍頭企業(yè)定價(jià)能力的提高，也使得整體行業(yè)(非龍頭企業(yè))向下游轉(zhuǎn)嫁成本的能力在減弱，行業(yè)利潤(rùn)周期波動(dòng)比較顯著；
3.采購(gòu)及庫(kù)存情況：企業(yè)基本以和油廠直采經(jīng)營(yíng)為主，采購(gòu)計(jì)劃的設(shè)立基本也是以銷定采為主，但分廠采購(gòu)基本沒(méi)有太多自主權(quán)，成本完全取決于總部的持倉(cāng)以及點(diǎn)價(jià)成本，對(duì)于實(shí)際的工廠的利潤(rùn)缺乏太多自主權(quán)，主要是合同的執(zhí)行、計(jì)劃的上報(bào)以及對(duì)庫(kù)存的把握。當(dāng)前情況下企業(yè)不考慮過(guò)多布局遠(yuǎn)期頭寸；
4.下游需求特征：近年來(lái)普水料向特水料轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)比較明顯，主要因?yàn)槭艿绞袌?chǎng)需求的變化，舉例而言，其中生魚(yú)與加州鱸的價(jià)格漲幅較大，消費(fèi)屬性比較好，隨著預(yù)制菜逐步進(jìn)入市場(chǎng)以及總體消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化，特水料會(huì)是未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。下游需求一方面取決于市場(chǎng)的利潤(rùn)，另一方面也與各魚(yú)種有比較大的區(qū)別，部分虧損比較嚴(yán)重的企業(yè)可能一定程度上與產(chǎn)能過(guò)剩有關(guān)，整體來(lái)看，中國(guó)水產(chǎn)量在全球占比中仍然比較高；
5.飼料配方：豆粕方面，普水料一般可以用到30-35%，特水料基本10-20%，特水料中以動(dòng)物蛋白加油脂為主；特水料基本不用菜粕，普水料基本在10%以上。特水料中魚(yú)粉的用量基本在20%
6.對(duì)于明年需求的看法：從長(zhǎng)協(xié)的簽訂情況來(lái)看，明年公司飼料銷量預(yù)計(jì)大幅攀升，但周邊其他企業(yè)情況未知，需要根據(jù)后續(xù)農(nóng)戶投苗以及天氣等情況的綜合因素來(lái)進(jìn)行判斷。
（文章來(lái)源：銀河期貨）
